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事件：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入110.47億元，同比下降14.75%；歸母凈利潤(rùn)7.12億元，同比增長(zhǎng)11.04%，符合我們的預(yù)期。
　　全球氣價(jià)回落，價(jià)差穩(wěn)定帶動(dòng)清潔能源業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)。2023年上半年，國(guó)際天然氣價(jià)格大幅回落，東北亞LNG現(xiàn)貨均價(jià)較上年末降幅約50%，國(guó)際氣價(jià)回落增加進(jìn)口氣經(jīng)濟(jì)性，提振下游需求。受LNG以及LPG產(chǎn)品市場(chǎng)銷售價(jià)格下降幅度較大影響，公司營(yíng)業(yè)收入同比下滑。但由于上游采購(gòu)成本同步下降，銷售量及平均噸毛利保持穩(wěn)定，公司清潔能源業(yè)務(wù)總體盈利仍實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司加快工商業(yè)直接終端布局和優(yōu)化運(yùn)營(yíng)模式，優(yōu)化資源配置和提升順價(jià)能力，長(zhǎng)期利好清潔能源業(yè)務(wù)的高質(zhì)量發(fā)展。
　　持續(xù)鞏固“海氣+陸氣”雙資源池格局。海氣方面，公司已與馬石油和ENI分別簽訂LNG長(zhǎng)協(xié)，同時(shí)與諸多國(guó)際知名能源供應(yīng)商達(dá)成合作協(xié)議進(jìn)行現(xiàn)貨采購(gòu)，全球氣價(jià)大幅回落彰顯海氣成本優(yōu)勢(shì)逐漸恢復(fù)，增強(qiáng)公司盈利能力。陸氣方面，公司積極開拓內(nèi)陸氣源版圖，2022年收購(gòu)華油中藍(lán)28%股權(quán)及森泰能源100%股權(quán)，降低單一氣源波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。展望未來(lái)，我們認(rèn)為盡管全球氣價(jià)出現(xiàn)階段性回落，但外部風(fēng)險(xiǎn)因素仍然不容忽視。公司持續(xù)構(gòu)建“海氣+陸氣”雙資源池，可增強(qiáng)公司抵御上游氣價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)能力。
　　運(yùn)力增加，能源服務(wù)業(yè)務(wù)全面發(fā)展。公司積極擴(kuò)大能源服務(wù)業(yè)務(wù)版圖。能源作業(yè)方面，公司與河南中能達(dá)成合作協(xié)議，利用天然氣輔助排采技術(shù)助推使公司進(jìn)一步構(gòu)筑全鏈條壁壘，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)回報(bào)。能源物流方面，公司于東莞自有一座LNG接收站，新增一艘自有LNG船舶，現(xiàn)共有3艘LNG船舶在運(yùn)，1艘船舶在建。公司采取“核心資產(chǎn)+服務(wù)”的主要經(jīng)營(yíng)模式，依托自身資產(chǎn)提供能源基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)。考慮到LNG資源在我國(guó)及全球天然氣貿(mào)易重要程度加強(qiáng)，以LNG儲(chǔ)運(yùn)為主的能源服務(wù)行業(yè)具有廣闊發(fā)展空間。
　　氦氣產(chǎn)銷擴(kuò)張，氫能布局逐漸完善。公司特種氣體業(yè)務(wù)主要包含氫氣業(yè)務(wù)和氦氣業(yè)務(wù)，2023年上半年?duì)I業(yè)收入達(dá)5.07億元，較上期增長(zhǎng)28.91%。氦氣方面，公司上半年高純度氦氣業(yè)務(wù)產(chǎn)銷量約13萬(wàn)m3，并積極推進(jìn)新提氦工廠建設(shè)，布局液氦槽罐等資產(chǎn)。氫氣方面，公司對(duì)正拓氣體等的收購(gòu)進(jìn)一步完善氫能產(chǎn)業(yè)布局，并參與投資設(shè)立氫能產(chǎn)業(yè)基金，積極推動(dòng)氫能板塊產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目落地。同時(shí)公司繼續(xù)推進(jìn)廣州市南沙區(qū)首座制氫加氫一體綜合能源站項(xiàng)目建設(shè)，并啟動(dòng)電解水制氫相關(guān)的技術(shù)儲(chǔ)備工作。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：公司具備“海氣+陸氣”雙氣源保障，并積極構(gòu)建“清潔能源——能源服務(wù)——特種氣體”三大協(xié)同業(yè)務(wù)體系，持續(xù)提升經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性與盈利能力。我們維持預(yù)測(cè)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為13.58、16.09、19.25億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為10、9和7倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外天然氣價(jià)格大幅波動(dòng)，船舶建設(shè)速度不及預(yù)期