>> 德邦證券-九豐能源(605090)扣非歸母凈利潤同比增長20%，能服+特氣打開成長空間-230815
| 上傳日期： |
2023/8/16 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郭雪 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績公告，2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入110.47億元，同比下降14.75%，歸母凈利潤7.12億元，同比增長11.04%，扣非后歸母凈利潤7.74億元，同比增長19.94%。公司確認(rèn)員工持股計劃相關(guān)的股份支付費(fèi)用0.24億元，因發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券按照實際利率計提相關(guān)財務(wù)費(fèi)用0.31億元，對凈利潤產(chǎn)生一定程度影響。單二季度實現(xiàn)營業(yè)收入45.74億，同比下降23.03%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.61億元，同比增長4.84%，扣非后歸母凈利潤3.25億元，同比增長26.91%。
清潔能源業(yè)務(wù)收入有所下滑，LNG實現(xiàn)順價盈利修復(fù)。（1）LNG方面，23H1公司天然氣及作業(yè)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入61.73億元，yoy-10.7%。2022年公司完成華油中藍(lán)和遠(yuǎn)豐森泰兩大陸上資源收購后，實現(xiàn)“海陸雙氣源”格局，23H1實現(xiàn)自產(chǎn)LNG 31萬噸，內(nèi)蒙森泰實現(xiàn)收入5.42億，凈利潤0.28億；華油中藍(lán)實現(xiàn)收入8.4億，凈利潤0.29億。公司正穩(wěn)步推進(jìn)西南、西北兩大資源中心，陸氣調(diào)節(jié)資源量有望進(jìn)一步擴(kuò)充；（2）LPG方面，23H1實現(xiàn)收入43.32億，yoy-22.6%，銷量基本保持穩(wěn)定，長期看，公司有望依托于自身在華南和港澳地區(qū)長期的LPG積淀，將LPG業(yè)務(wù)擴(kuò)大至其他地區(qū)工業(yè)原料用氣領(lǐng)域，推動此項業(yè)務(wù)增長。
能源服務(wù)單噸毛利維持穩(wěn)定，凸顯業(yè)績“穩(wěn)定器”作用。（1）能源作業(yè)服務(wù)方面：23H1公司井口天然氣回收利用配套服務(wù)作業(yè)量約19萬噸，單噸服務(wù)收益保持基本穩(wěn)定，同時公司積極推進(jìn)川西名山首期20萬噸液化天然氣清潔能源基地能服項目投建；8月，公司完成對河南中能70%的股權(quán)重組，河南中能主要從事天然氣輔助排采及低壓低效天然氣井增產(chǎn)服務(wù)，目前在運(yùn)營超過80口天然氣井（近60個作業(yè)平臺）。業(yè)務(wù)涵蓋西北、川渝、貴州等區(qū)域，公司整合河南中能后，將強(qiáng)化公司在天然氣輔助排采及低壓低效井綜合治理等方面的能源作業(yè)服務(wù)技術(shù)實力和核心競爭力；（2）能源物流服務(wù)業(yè)務(wù)：23H1實現(xiàn)收入1.34億，yoy-26.7%，公司新購置的LNG運(yùn)輸船于2月下水，投資的5000m3 LPG運(yùn)輸船項目7月正式開工，我們認(rèn)為隨著公司自主建設(shè)的船隊逐步到位，公司能源物流服務(wù)有望提升。
打造氦氣“國產(chǎn)+進(jìn)口”雙輪驅(qū)動模式，氫能業(yè)務(wù)前瞻性布局穩(wěn)步推進(jìn)。2023H1，公司特種氣體業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入5.1億元，yoy+28.9%。公司通過整合+自主建設(shè)方式同步加速推進(jìn)氦氣、氫氣業(yè)務(wù)擴(kuò)張，上半年實現(xiàn)高純度氦氣產(chǎn)銷量約13萬方，yoy+51%，并以目前36萬方/年項目為切入點(diǎn)，進(jìn)一步提升BOG提氦產(chǎn)能；進(jìn)口方面，公司積極布局液氦槽罐等資產(chǎn)建設(shè)，以實現(xiàn)液氦進(jìn)口業(yè)務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋。隨著氦氣產(chǎn)能提升，公司有望打開下游分銷市場，成為國內(nèi)重要氦氣生產(chǎn)商之一。氫氣方面，公司完成了正拓氣體70%股權(quán)重組事宜，實現(xiàn)制氫技術(shù)實力和氫氣運(yùn)營管理能力提升，并參與投資設(shè)立氫能產(chǎn)業(yè)基金，加快公司氫能板塊產(chǎn)業(yè)化項目落地。
投資建議與估值：我們預(yù)計公司2023年-2025年的收入分別為264.57億元、285.02億元、304.94億元，增速分別為10.5%、7.7%、7.0%，歸母凈利潤分別為13.26億元、15.58億元、17.35億元，增速分別為21.6%、17.5%、11.3%。對應(yīng)PE分別為10.7X、9.1X、8.2X。維持增持投資評級。
風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險，上游采購及其價格波動風(fēng)險，新冠疫情風(fēng)險，匯率波動風(fēng)險，項目推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險，政策推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險。
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