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核心觀點(diǎn)
　　上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)5%。23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.6億元，同比+6.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.6億元，同比+4.7%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.5億元，同比+24.1%。單季度來(lái)看，23Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.6億元，同比-4.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.6億元，同比+6.2%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.6億元，同比增長(zhǎng)10.7%。
　　分業(yè)務(wù)來(lái)看，工具板塊實(shí)現(xiàn)收入16.2億元，同比+0.8%，受行業(yè)去庫(kù)存在上半年延續(xù)影響；家電板塊實(shí)現(xiàn)收入15.0億元，同比-1.0%，主要由于傳統(tǒng)小家電品類下滑，空調(diào)、洗衣機(jī)等大家電以及智能衛(wèi)浴等優(yōu)勢(shì)品類增速較快；新能源板塊實(shí)現(xiàn)收入9.1億元，同比+6.6%；工業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)收入1.4億元，同比+1.0%；智能解決方案業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.74億元，同比-11.1%。
　　盈利能力同比改善。23H1公司毛利率為21.6%，同比+2.5pct，主要原因?yàn)楣炯哟髮?duì)老業(yè)務(wù)的降本增效，并通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新、增加新產(chǎn)品提升綜合盈利能力；匯率變化也有助于提升出口業(yè)務(wù)盈利能力。費(fèi)用端，公司加大新業(yè)務(wù)、新市場(chǎng)的投入，包括變頻控制系統(tǒng)等戰(zhàn)略重點(diǎn)項(xiàng)目的研發(fā)投入、新市場(chǎng)開拓以及海外基地投入等，三項(xiàng)費(fèi)用率同比提升2.0pct。凈利率方面，毛利率修復(fù)推動(dòng)凈利率同比提升0.2pct至6.1%。
　　加大回款力度和供應(yīng)鏈管理，現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異。公司持續(xù)加強(qiáng)現(xiàn)金流管控，加大回款力度同時(shí)減少備貨支出，23H1公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流達(dá)5.3億元，同比大幅改善，現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異。
　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額提升，新業(yè)務(wù)、新市場(chǎng)加速布局。在工具領(lǐng)域，公司產(chǎn)品平臺(tái)及頭部客戶的體量增長(zhǎng)推動(dòng)市占率進(jìn)一步提升，受益后續(xù)補(bǔ)庫(kù)需求；家電板塊，公司在歐美、日系家電客戶的市占率提升，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。新能源業(yè)務(wù)方向，公司推出鈉離子電池、工商業(yè)儲(chǔ)能解決方案、光儲(chǔ)充一體機(jī)等新產(chǎn)品，并發(fā)展充電樁整機(jī)及綜合運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目。公司積極加大海外市場(chǎng)布局，羅馬尼亞、墨西哥等海外基地投入使用，拓展全球市場(chǎng)，保證業(yè)務(wù)穩(wěn)定。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
　　投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　考慮宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，工具板塊補(bǔ)庫(kù)周期相對(duì)滯后，家電需求相對(duì)平穩(wěn)，新能源業(yè)務(wù)供需變化，下調(diào)此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別由8.0/11.4/14.8億元下調(diào)至6.4/8.8/10.6億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為22/16/13倍。公司傳統(tǒng)板塊市占率有望繼續(xù)提升，并加大新業(yè)務(wù)、新市場(chǎng)開拓力度，看好公司增長(zhǎng)潛力，維持“買入”評(píng)級(jí)