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業(yè)績(jī)逐季改善，毛利率穩(wěn)步提升：23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.6億元，yoy+0.7%，歸母凈利潤(rùn)2.6億元，yoy+4.6%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.5億元，yoy+24.1%，Q2單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.6億元，環(huán)比增長(zhǎng)13.3%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.6億元，環(huán)比增長(zhǎng)78.3%，二季度收入、凈利潤(rùn)環(huán)比一季度明顯改善：1)工具板塊作為公司的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)板塊，實(shí)現(xiàn)銷售收入16.2億元，同比增長(zhǎng)0.8%; 2)家電業(yè)務(wù)銷售收入15億元，同比略降1%，主要為公司在原有分散品類的基礎(chǔ)上，轉(zhuǎn)向優(yōu)勢(shì)品類聚焦；3)新能源板塊實(shí)現(xiàn)銷售收入9.1億元，同比增長(zhǎng)6.6%，高于公司整體收入增速；4)工業(yè)控制板塊銷售收入1.4億元，同比增長(zhǎng)1%；5)智能解決方案實(shí)現(xiàn)銷售收入0.7億元，同比下降11.1%。公司23H1毛利率為21.6%，yoy+2.5pct，各業(yè)務(wù)板塊毛利率同比均有所提升。
　　持續(xù)加大研發(fā)投入，拓展國(guó)際化布局：費(fèi)用端23H1公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為3.4%/4.7%/7.5%，同比分別上升0.4/0.9/0.7 pct，累計(jì)總費(fèi)用率為14.4%，同比增加2.4pct。公司加大國(guó)際化投入，通過(guò)多區(qū)域化布局和海外辦事處與客戶親密合作，構(gòu)建了伙伴式客戶服務(wù)能力，實(shí)現(xiàn)了高品質(zhì)、差異化的定制解決方案，提升全球交付能力。公司持續(xù)加大對(duì)新業(yè)務(wù)、新市場(chǎng)的投入，投入多項(xiàng)戰(zhàn)略重點(diǎn)項(xiàng)目研發(fā)，如變頻控制系統(tǒng)、儲(chǔ)能逆變器、充電樁、工商業(yè)儲(chǔ)能BMS等，以提供更具成本優(yōu)勢(shì)和有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)全球范圍內(nèi)的業(yè)務(wù)拓展。
　　新能源業(yè)務(wù)持續(xù)放量增長(zhǎng)，空心杯電機(jī)產(chǎn)品布局迎來(lái)機(jī)遇：隨著戶儲(chǔ)、便攜式儲(chǔ)能、綠色出行需求高增，新能源業(yè)務(wù)應(yīng)用場(chǎng)景不斷拓展，公司面向中小儲(chǔ)能及新能源車輛兩大應(yīng)用領(lǐng)域，加快產(chǎn)能投入，細(xì)分化產(chǎn)能布局。同時(shí)，電機(jī)作為“四電一網(wǎng)”技術(shù)布局中的重要組成部分，在機(jī)器人浪潮下迎來(lái)機(jī)遇。公司的空心杯電機(jī)率先應(yīng)用于醫(yī)療健康并得到市場(chǎng)認(rèn)可，同時(shí)不斷拓展智能跟隨、智能家居、智能制造、工業(yè)機(jī)器人等領(lǐng)域。如今，該業(yè)務(wù)已發(fā)展成為國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)。隨著未來(lái)人形機(jī)器人的商業(yè)化落地以及量產(chǎn)，空心杯電機(jī)需求有望顯著提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：由于上半年下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)23-25年歸母凈利潤(rùn)為6.6/9/11.9億元（前值為8.6/11.9/15.4億元），當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為21/16/12倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；毛利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。