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公告摘要：公司發(fā)布2023年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.95億元，同比增長(zhǎng)6.82%，歸母凈利潤(rùn)0.96億元，同比增長(zhǎng)2.11%，扣非后歸母凈利潤(rùn)0.91億元，同比增長(zhǎng)57.62%。
　　扣非凈利潤(rùn)高增長(zhǎng)，毛利率顯著提升。公司Q1營(yíng)收環(huán)比下降14.73%，工具行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，聚焦頭部客戶，提升供應(yīng)份額并拓展創(chuàng)新產(chǎn)品，家電行業(yè)受需求疲軟和季節(jié)性影響小幅下滑，預(yù)計(jì)Q2開始有望逐步回升，新能源板塊增長(zhǎng)高于平均增速，但略低于公司預(yù)期。Q1毛利率21.88%，同比提升2.87pct，主要由于高價(jià)值及自主可控業(yè)務(wù)占比提升及降本增效持續(xù)推進(jìn)，受收入放緩及匯率變動(dòng)、固定成本攤銷等因素影響，環(huán)比小幅下降1.87pct，期間費(fèi)用率16.97%，同比增加2.66pct，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.05%/4.67%/6.92%/2.33%，同比變動(dòng)-0.03/0.8/0.52/1.38pct，公司加速推進(jìn)國(guó)際化布局，人員增加和新基地投入帶動(dòng)相關(guān)支出提升，匯兌損失增加導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)。
　　受費(fèi)用端影響，Q1凈利率4.84%，同比小幅下降，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、上游價(jià)格趨穩(wěn)及前瞻布局成果轉(zhuǎn)化，盈利能力有望進(jìn)一步修復(fù)。公司加強(qiáng)應(yīng)收賬款管控，單季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流明顯改善，同比增長(zhǎng)178.21%至1.76億元。
　　持續(xù)加碼新項(xiàng)目研發(fā)，完善國(guó)際業(yè)務(wù)布局。公司持續(xù)推進(jìn)“四電一網(wǎng)”技術(shù)在五大行業(yè)的技術(shù)積累及應(yīng)用，加速AI、IoT、5G等新技術(shù)融合應(yīng)用，加大新項(xiàng)目研發(fā)，自主可控業(yè)務(wù)占比快速提升，23Q1研發(fā)費(fèi)用1.38億元，同比增長(zhǎng)15.44%，截至22年底研發(fā)人員數(shù)量1776人，同比增長(zhǎng)12.26%，占總員工數(shù)比重21.2%，同比提高2.47pct。多區(qū)域化布局逐步完善，建立以珠三角、長(zhǎng)三角、東南亞、北美及歐洲為主的國(guó)際化生產(chǎn)基地，同時(shí)搭建國(guó)際運(yùn)營(yíng)中心從管理能力、資源配給等方面提升就近服務(wù)能力，成立多個(gè)海外辦事處與客戶深化合作，前瞻布局印度、越南等市場(chǎng)以契合客戶需求，規(guī)避貿(mào)易摩擦等可能風(fēng)險(xiǎn)，抓住行業(yè)向頭部企業(yè)集中的紅利，22年越南、印度基地持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，墨西哥、羅馬尼亞基地目前均已達(dá)到投產(chǎn)狀態(tài)，通過(guò)部分客戶審廠，今年將形成一定量產(chǎn)規(guī)模。22年公司出口收入同比增長(zhǎng)23.31%，全球拓展有利于提高公司本地化能力，助力長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
　　智能控制器需求長(zhǎng)期向上，新能源業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁。智能化需求提升帶動(dòng)智能控制器應(yīng)用領(lǐng)域拓展，公司延伸布局園林工具、廚房大電、熱泵類、服務(wù)機(jī)器人等創(chuàng)新領(lǐng)域，進(jìn)一步打開成長(zhǎng)空間，帶動(dòng)電動(dòng)及家具兩大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)新老客戶份額穩(wěn)定并持續(xù)提升，目前合作客戶約800家，其中頭部客戶過(guò)百，22年貢獻(xiàn)80%以上收入及90%以上收入增量，工具板塊基本覆蓋全球前十廠商，家電突破日系品牌等海外大客戶，頭部客戶策略為公司業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)定擴(kuò)張?zhí)峁┍Ｕ?。新能源板塊構(gòu)建第三成長(zhǎng)曲線，聚焦中小儲(chǔ)能及新能源車，各類產(chǎn)品認(rèn)證逐步推進(jìn)，工商業(yè)儲(chǔ)能已突破美國(guó)、韓國(guó)等大客戶，產(chǎn)品由BMS及解決方案逐步拓展電池產(chǎn)品及系統(tǒng)解決方案供應(yīng)，今年有望進(jìn)一步打開海外市場(chǎng)成長(zhǎng)空間。新能源車方面將利用成熟電源技術(shù)，圍繞交流、直流充電樁、充電槍、充電模塊等拓展市場(chǎng)，受益下游電動(dòng)化加快滲透。
　　投資建議：拓邦股份是國(guó)內(nèi)智能控制器龍頭，新能源儲(chǔ)能業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)，受疫情和歐美消費(fèi)需求影響，短期增長(zhǎng)放緩?？紤]下游需求恢復(fù)情況及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，我們預(yù)計(jì)2023-2025年凈利潤(rùn)為8.02億/11.31億/14.37億元，EPS為0.63元/0.89元/1.13元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上游原材料漲價(jià)及供應(yīng)短缺風(fēng)險(xiǎn)；疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；智能控制器下游行業(yè)應(yīng)用不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)