>> 中泰證券-拓邦股份(002139)Q2環(huán)比改善，產(chǎn)品優(yōu)化毛利率回升-230818
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
大小： |
605KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳寧玉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公告摘要：公司發(fā)布2023年半年報，報告期實現(xiàn)營收42.56億元，同比增長0.67%，歸母凈利潤2.58億元，同比增長4.62%，扣非后歸母凈利潤2.54億元，同比增長24.07%。
Q2業(yè)績環(huán)比顯著改善，盈利能力回升。單季度看，公司23Q2營收22.61億元，同比小幅下降4.2%，環(huán)比增長13.34%，歸母凈利潤1.62億元，同比及環(huán)比增長6.17%、67.82%，扣非后歸母凈利潤1.63億元，同比及環(huán)比增長10.84%、78.28%。分業(yè)務(wù)看，23H1工具/家電/新能源/工業(yè)/智能解決方案營收分別為16.2億/15.0億/9.14億/1.37億/0.74億元，同比變動0.83%/-0.98%/6.56%/1.03%/-11.08%，工具板塊受行業(yè)整體去庫存影響增速放緩，公司聚焦頭部客戶，通過拓展戶外園林工具等新品類以及提供包括控制器、電機、電池包及整機在內(nèi)的一站式解決方案維持份額優(yōu)勢，家電板塊收入同比略降主要由于公司戰(zhàn)略聚焦優(yōu)勢品類，不同品類增速存在差異，出貨結(jié)構(gòu)影響整體表現(xiàn)，中長期看家電業(yè)務(wù)受益海外新興市場拓展疊加國內(nèi)消費升級帶動新型小家電需求，以及自身歐美、日系客戶市占率提升，有望保持穩(wěn)定增長。新能源板塊營收增速高于整體，儲能及新能源車兩大領(lǐng)域開拓順利。23H1公司綜合毛利率21.57%，同比提高2.49pct，各細分業(yè)務(wù)毛利率同比均有提升，凈利率6.07%，同比提高0.2pct，Q2單季度毛利率21.3%，同比提高2.17pct，凈利率7.16%，同比及環(huán)比提高0.64pct、2.32pct，23H1期間費用率14.35%，同比增加2.35pct，主要由于市場開拓、海外投產(chǎn)，以及新應(yīng)用開發(fā)等導(dǎo)致銷售/管理/研發(fā)費用同比增長，預(yù)計隨著高價值新品量產(chǎn)及前期投入成果轉(zhuǎn)化，盈利能力有望進一步回升。公司23H1加大回款力度，備貨支出受益上游供應(yīng)平穩(wěn)有所減少，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流同比大幅增長604.86%至5.28億元。
新能源構(gòu)建第三成長曲線，機器人有望拓寬工控應(yīng)用。新能源方面，公司圍繞中小儲能場景，以“一芯3S”產(chǎn)品及技術(shù)為客戶提供不同產(chǎn)品組合或系統(tǒng)解決方案，23H1陸續(xù)推出儲能逆變器、鈉離子電池、工商業(yè)儲能解決方案、光儲充一體機等新品，積極拓展歐美、亞洲、南非等市場，下游客戶覆蓋整機廠、運營商、政府單位等不同類型。新能源車方面圍繞充電設(shè)備、熱管理、輕型動力換電解決方案等重點方向布局，受益充電樁更新及新增需求增長，目前公司充電場景產(chǎn)品包括智能控制器、直流充電模塊、充電樁整機等，客戶由整車廠、運營商拓展至TOG（交投、城投），發(fā)展綜合運營項目，海外市場正在推進CE/CB//ETL認證，今年內(nèi)有望完成，為后續(xù)充電產(chǎn)品出海奠定基礎(chǔ)。工控方面，公司主要提供運動控制器、伺服/步進驅(qū)動及配套解決方案，應(yīng)用于工業(yè)機器人、光伏等場景，伺服系統(tǒng)業(yè)務(wù)受益制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級及國產(chǎn)替代加速，上半年收入同比快速增長，工業(yè)機器人空間廣闊，工信部等17部門今年初發(fā)布的《“機器人+”應(yīng)用行動實施方案》中明確提出到2025年我國制造業(yè)機器人密度較2020年實現(xiàn)翻番的目標(biāo)，國產(chǎn)份額有望進一步提高，公司目前已實現(xiàn)伺服驅(qū)動系統(tǒng)及空心杯電機在工業(yè)機器人領(lǐng)域的批量應(yīng)用，有望拓展移動機器人領(lǐng)域，受益AI、機器視覺等技術(shù)帶來的人形機器人發(fā)展機會。
研發(fā)投入持續(xù)加大，全球化布局完善。公司已形成“四電一網(wǎng)”綜合技術(shù)體系，面向下游五大行業(yè)為客戶提供定制化智能控制解決方案，具備“控制器+電機+電池+電源”整體解決方案能力，23H1研發(fā)投入3.89億元，同比增長10.45%，占營收比重同比提高0.81pct至9.14%，主要投向變頻控制系統(tǒng)、儲能逆變器、充電樁、工商業(yè)儲能BMS等戰(zhàn)略重點項目，積極拓展新業(yè)務(wù)及產(chǎn)業(yè)應(yīng)用。“平臺化技術(shù)創(chuàng)新、伙伴式客戶服務(wù)、體系化快速響應(yīng)”構(gòu)成公司三大核心能力，通過多區(qū)域化布局已建立以珠三角、長三角、東南亞、北美、歐洲為主的國際化生產(chǎn)基地，產(chǎn)能布局已基本完成，國內(nèi)南通工業(yè)園正在按計劃推進，海外越南、印度基地已實現(xiàn)批量生產(chǎn)，墨西哥、羅馬尼亞基地目前均已達到投產(chǎn)狀態(tài)，今年有望形成量產(chǎn)，后續(xù)根據(jù)下游需求確定惠州二期、南通二期及越南二期擴產(chǎn)節(jié)奏。公司同時搭建國際運營中心，成立多個海外辦事處提升就近服務(wù)能力，助力全球化發(fā)展。
投資建議：拓邦股份是國內(nèi)智能控制器龍頭，新能源儲能業(yè)務(wù)快速成長，受疫情和歐美消費需求影響，短期增長放緩?？紤]下游需求恢復(fù)情況及市場競爭，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年凈利潤為7.53億/9.24億/11.27億元（原預(yù)測值為8.02億/11.31億/14.37億元），EPS為0.59元/0.73元/0.89元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：智能控制器下游行業(yè)應(yīng)用不及預(yù)期風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；上游原材料漲價及供應(yīng)短缺風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險
|
|
