>> 中信期貨-中金所深證100股指期貨和股指期權(quán)上市后需要關(guān)注哪些要點(diǎn)-230819
| 上傳日期： |
2023/8/20 |
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pdf 共1頁(yè) |
來(lái)源： |
中信期貨 |
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作者： |
姜沁,康遵禹 |
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要點(diǎn):
8月18日，中金所發(fā)布了《關(guān)于深證100股指期貨和股指期權(quán)合約及相關(guān)規(guī)則向社會(huì)征求意見的通知》,積極推進(jìn)深證100股指期貨/股指期權(quán)的研發(fā)及上市工作。根據(jù)此次的征求意見稿，深證100指數(shù)期貨/期權(quán)在合約設(shè)計(jì)及規(guī)則上與歷史品種大致相同，深證100指數(shù)期貨的合約乘數(shù)為200元/指數(shù)點(diǎn)，以2023年8月18日收盤價(jià)為例，-手合約價(jià)值約95萬(wàn)元。新品種股指期貨、股指期權(quán)上市后預(yù)計(jì)將會(huì)繼續(xù)發(fā)揮吸引市場(chǎng)長(zhǎng)期資金的正向作用，對(duì)完善我國(guó)資本市場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和功能、提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力具有重要意義。衍生品新品種.上市關(guān)鍵詞:深證100指數(shù)創(chuàng)新藍(lán)籌風(fēng)格突出;基金重倉(cāng)、外資重倉(cāng)以及紅利屬性明顯、期貨基差參考IH/IF;相關(guān)標(biāo)的適合長(zhǎng)線持有并推薦搭配股指期權(quán)備兌策略增厚收益;豐富波動(dòng)率跨品種套利策略維度及容量。
1、深證100指數(shù)創(chuàng)新藍(lán)籌風(fēng)格突出:
從標(biāo)的角度，深證100指數(shù)由深市市值大、流動(dòng)性好的100只股票組成，表征創(chuàng)新型、成長(zhǎng)型龍頭企業(yè)，具有創(chuàng)新和藍(lán)籌雙重特性，代表了深圳A股市場(chǎng)的核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。深證100指數(shù)行業(yè)分布相對(duì)均衡，電新、電子、醫(yī)藥、食品飲料、家電等行業(yè)權(quán)重排名靠前。從個(gè)股市值規(guī)模的角度，千億規(guī)模以上股票權(quán)重占比在70%以上。深證100指數(shù)與滬深300指數(shù)相似，兩者成分股重合度較高，且均以大盤藍(lán)籌為主，在后續(xù)的研究中兩者可相互錨定對(duì)標(biāo)。但深證100指數(shù)的成長(zhǎng)風(fēng)格特征明顯更加突出，深證100指數(shù)中約有63.29%的權(quán)重隸屬成長(zhǎng)股，而滬深300指數(shù)中的成長(zhǎng)占比僅為42%;
2、較強(qiáng)的基金重倉(cāng)與外資重倉(cāng)屬性，有助于吸引長(zhǎng)期資本:
第一，相比于滬深300指數(shù)，深證100指數(shù)成分股更偏向基金重倉(cāng)屬性。在基金前50大重倉(cāng)股中，深證100指數(shù)權(quán)重占比49.39%，明顯超過(guò)滬深300指數(shù)的42.39%，深證100指數(shù)更容易受到海外加息與美債利率的影響;
第二，深證100指數(shù)也具備較強(qiáng)的外資重倉(cāng)屬性。根據(jù)8月18日收盤數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，陸股通持股占深證100流通市值比約為6.01% (占總市值5.72%)。2023年1月至2023年7月，外資配置盤、交易盤持倉(cāng)市值與深證100指數(shù)的相關(guān)性分別為0.09、0.94，同期凈流入相關(guān)性分別為0.19、0.67,這說(shuō)明指數(shù)具備外資重倉(cāng)屬性，且深受交易盤的持倉(cāng)和增減持行為影響。最新人民幣離岸匯率(USD/CNY)與深證100指數(shù)滾動(dòng)100日的相關(guān)性穩(wěn)定約為0.73,在兼具出口和外資重倉(cāng)屬性的情況下，匯率也是影響深證100指數(shù)表現(xiàn)的重要因素。
第三，深證100指數(shù)紅利屬性強(qiáng)，交易與基差結(jié)構(gòu)或與IH、1F相似。2023年深證100指數(shù)分紅影響點(diǎn)數(shù)約為75.13，指數(shù)股息率約為1.58%;指數(shù)中96%的權(quán)重直接掛鉤深證紅利指數(shù)，具備明顯的深證紅利屬性。分紅擾動(dòng)時(shí)間節(jié)點(diǎn)與其他品種類似，每年4至7月約70%到75%的個(gè)股發(fā)生分紅;其中美的集團(tuán)、格力集團(tuán)、五糧液和寧德時(shí)代分紅影響較大，每家點(diǎn)數(shù)擾動(dòng)平均約在5至7點(diǎn)，因此需要關(guān)注個(gè)股分紅對(duì)基差產(chǎn)生的影響。
3、參考深證100ETF期權(quán)運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)，期權(quán)端長(zhǎng)期備兌策略適用性較強(qiáng):
第一，已上市的深證100ETF期權(quán)隱含波動(dòng)率與相關(guān)品種I0、HO的隱波接近，整體表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定。
第二，策略方面期權(quán)備兌增厚適用性較強(qiáng)。深證100指數(shù)有一定風(fēng)格特征，但波動(dòng)率走勢(shì)波幅較小，結(jié)合2018年至今的歷史價(jià)格走勢(shì)，發(fā)現(xiàn)深證100指數(shù)的收益表現(xiàn)優(yōu)于滬深300指數(shù)，深證100指數(shù)具備長(zhǎng)線投資性價(jià)比。持有對(duì)應(yīng)ETF或者股票組合后，通過(guò)賣出看漲股指期權(quán)構(gòu)建備兌策略收取權(quán)利金，預(yù)計(jì)可以起到較為穩(wěn)定的長(zhǎng)期增厚效果。深證100股指期權(quán)在備兌策略上的高契合度有助于吸引機(jī)構(gòu)投資者參與交易，由此推測(cè)期權(quán)的成交價(jià)分布會(huì)更加集中于平值附近，波動(dòng)率微笑結(jié)構(gòu)相比于其他期權(quán)品種預(yù)計(jì)右側(cè)偏低。
第三，由于前期深證100ETF期權(quán)已經(jīng)上市，對(duì)沖及風(fēng)險(xiǎn)管理需求可能向深證100股指期權(quán)端分流，因此股指期貨端的主要交易資金或更偏向投機(jī)屬性。
4、完善行生品產(chǎn)品線，風(fēng)格套利更加多元化
形成了指數(shù)、ETF、股指期貨、股指期權(quán)以及ETF期權(quán)多品種協(xié)同的產(chǎn)品生態(tài)體系，豐富了期貨、期權(quán)相關(guān)的跨品種套利交易機(jī)會(huì)。例如可關(guān)注I0、HO與新品種深證100股指期權(quán)Z0之間的波動(dòng)率跨品種套利交易機(jī)會(huì)、以及股指期權(quán)合成期貨與股指期貨之間的套利機(jī)會(huì)等等。
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