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核心觀點(diǎn)
　　公司2023H1營(yíng)收同比增速37.61%，歸母凈利潤(rùn)同比增速40.86%。公司披露2023年半年報(bào)：2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.20億元（同比+37.61%），歸母凈利潤(rùn)1.28億元（同比+40.86%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.07億元（同比+47.34%）。其中二季度單季營(yíng)收15.76億元（環(huán)比+26.69%），歸母凈利潤(rùn)1.02億元（環(huán)比+288.22%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.80億元（環(huán)比+198.02%）。公司2023年上半年業(yè)績(jī)?cè)鏊俜€(wěn)健，其中二季度單季歸母凈利潤(rùn)大幅提升，環(huán)比增幅接近3倍。
　　2023H1產(chǎn)能利用率提升疊加降本，公司盈利能力得到改善。今年上半年，公司工業(yè)鋁部件產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.69億元（同比+56.06%）、毛利2.15億元（同比+63.99%）；工業(yè)鋁型材產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.78億元（同比+17.01%）、毛利1.06億元（同比+34.01%）。營(yíng)收和利潤(rùn)的提升主要由于目前產(chǎn)線自動(dòng)化水平較高，加之隨著需求的好轉(zhuǎn)，產(chǎn)能利用率逐步提升至接近飽和的水平，帶來(lái)成本的下降。
　　新能源汽車零部件項(xiàng)目如期進(jìn)行，第二增長(zhǎng)曲線助力公司。2022年5月，公司發(fā)布公告稱，擬在滁州高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)投建輕量化鋁合金汽車零部件生產(chǎn)制造項(xiàng)目，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為10萬(wàn)噸/年，包括電池托盤(pán)、前后保險(xiǎn)杠、防撞梁三種主要產(chǎn)品。該項(xiàng)目分兩期建設(shè)，一期項(xiàng)目產(chǎn)能約5萬(wàn)噸，6月中旬已陸續(xù)開(kāi)始試生產(chǎn)，預(yù)計(jì)7月份開(kāi)始批量生產(chǎn)并實(shí)現(xiàn)銷售；二期項(xiàng)目設(shè)備訂單已下達(dá)，預(yù)計(jì)Q3到場(chǎng)進(jìn)行安裝調(diào)試，Q4投產(chǎn)。
　　布局60萬(wàn)噸再生鋁項(xiàng)目，產(chǎn)能可與自身鋁制品生產(chǎn)完全配套。2023年1月公司發(fā)布了非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案，募集資金用于投建“年產(chǎn)60萬(wàn)噸再生鋁項(xiàng)目”，2023年6月該定增項(xiàng)目獲得了證監(jiān)會(huì)的同意批復(fù)。該項(xiàng)目設(shè)計(jì)建設(shè)期為3年，投產(chǎn)后有望降本400元/噸左右，預(yù)計(jì)今年底-明年初可釋放一期20萬(wàn)噸產(chǎn)能，明年可釋放25萬(wàn)噸左右產(chǎn)能，2025年可達(dá)產(chǎn)，再生鋁鋁棒產(chǎn)能預(yù)計(jì)能夠?qū)崿F(xiàn)內(nèi)部消化。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鋁價(jià)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入79.72/102.28/137.17億元，同比增速88.86%/28.29%/34.11%；歸母凈利潤(rùn)3.45/4.96/7.03億元，同比增速83.25%/43.90%/41.88%；攤薄EPS為2.33/3.36/4.77元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為15.4/10.8/7.5x?？紤]到公司融資成本優(yōu)勢(shì)明顯，產(chǎn)能規(guī)劃清晰，保供能力強(qiáng)，與下游客戶間的粘性好，具備確定的成長(zhǎng)性，維持“買入”評(píng)級(jí)。