>> 中原證券-鑫鉑股份(003038)公司點評報告：項目繼續(xù)推進，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化-230411
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉智 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年度實現(xiàn)營業(yè)收入42.21億元，同比增長62.58%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.88億元，同比增長55.38%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.54億元，同比增長41.74%；基本每股收益1.36元/股。
投資要點：
受到下游光伏、汽車、軌道交通等行業(yè)需求增長影響，公司新能源光伏領(lǐng)域工業(yè)鋁型材和部件銷量的持續(xù)增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，2022年營收盈利實現(xiàn)較快增長。分產(chǎn)品來看，公司工業(yè)鋁部件、工業(yè)鋁型材、建筑鋁型材的營業(yè)收入分別為21.47/17.58/2.95億元，分別同比增長153.60%/22.11%/-1.32%；占營業(yè)收入比重分別為50.87%/41.65%/6.99%；毛利率分別為12.02%/9.63%/14.20%，分別相較去年同期提升-2.42%/-1.93%/-1.99%。公司新能源光伏產(chǎn)品的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重為78.87%，其他主要為汽車輕量化、軌道交通、建筑等行業(yè)。
公司新能源汽車零部件項目持續(xù)推進。公司年產(chǎn)10萬噸新能源汽車鋁部件項目，分兩期建設(shè)，一期項目產(chǎn)能約5萬噸，量產(chǎn)時間在2023年6月份左右，目前廠房已經(jīng)建設(shè)完成，設(shè)備已陸續(xù)進場進行安裝調(diào)試。主要產(chǎn)品以電池托盤、前后保險杠、門檻梁等新能源汽車鋁部件為主，規(guī)劃的電池托盤產(chǎn)品主要以第二代和第三代為主，主要服務(wù)于新能源汽車整車廠商和動力電池客戶，目前已跟部分整車廠和動力電池廠簽署了保密協(xié)議和產(chǎn)品開發(fā)計劃。
公司再生鋁項目繼續(xù)推進。公司全資子公司安徽鑫鉑環(huán)?？萍加邢薰居媱澩度肽戤a(chǎn)60萬噸再生鋁的相關(guān)產(chǎn)能，該項目已經(jīng)天長市發(fā)改委備案完成，目前環(huán)評批復已取得，節(jié)能審查正在進行中，項目規(guī)劃產(chǎn)能約為60萬噸，分三期投產(chǎn)，預(yù)計時間分別為2023年12月底、2024年12月底和2025年底。年產(chǎn)60萬再生鋁項目是公司降本增效的一個重要舉措，隨著公司不斷提高再生鋁使用量，產(chǎn)品單噸利潤有望持續(xù)提升。規(guī)劃自建10萬噸再生鋁項目已建成5萬噸，另外5萬噸生產(chǎn)線因規(guī)劃了60萬噸再生鋁項目取消。目前已投產(chǎn)的5萬噸再生鋁項目正在產(chǎn)能爬坡期，再生鋁棒的合金成分配比得到有效的控制，其力學性能與原生鋁合金邊框基本一致。再生鋁合金邊框不僅有效降低產(chǎn)品在生產(chǎn)過程中帶來的溫室氣體排放，也提高了資源利用效率。
公司擬定2025年鋁邊框市場的目標市占率。預(yù)計公司2023年鋁邊框的產(chǎn)能為26-27萬噸，公司以2025年鋁邊框市場占用率達到25%以上為目標，在保證產(chǎn)能利用率的前提下在鋁邊框領(lǐng)域進行產(chǎn)能擴充。公司高度重視海外市場，會根據(jù)海外市場的需求及實際發(fā)展情況做相關(guān)布局，積極拓展隨組件廠出海的業(yè)務(wù)機會。目前組件廠在東南亞的產(chǎn)能較多，公司將擇機推動海外建廠計劃，目前已考察了東南亞地區(qū)。
維持公司“增持”投資評級。根據(jù)宏觀、行業(yè)情況變化以及公司生產(chǎn)經(jīng)營情況，我們調(diào)整公司2023/2024年歸母凈利潤2.87/3.95億元至3.16/4.08億元，預(yù)計公司2023、2024和2025年全面攤薄后的EPS分別為2.14元、2.76元和3.75元，按照4月10日39.57元的收盤價計算，對應(yīng)的PE分別為18.47倍、14.33倍和10.56倍。美聯(lián)儲加息接近尾聲，但歐美經(jīng)濟衰退預(yù)期增強，鋁價波動加大；下游需求方面新能源汽車產(chǎn)銷保持增長、光伏裝機保持穩(wěn)步增長，隨著未來公司新建產(chǎn)能的逐步擴張及釋放，預(yù)計公司營收會繼續(xù)保持增長；目前公司估值水平相對合理，結(jié)合行業(yè)發(fā)展前景及公司行業(yè)地位，維持公司“增持”投資評級。
風險提示：（1）美聯(lián)儲加息超預(yù)期；（2）國際宏觀經(jīng)濟下行；（3）地緣政治沖突加劇；（4）行業(yè)政策發(fā)生變化；（5）鋁價大幅波動；（6）下游需求不及預(yù)期；（7）產(chǎn)能供給不及預(yù)期；（8）行業(yè)競爭加劇。
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