>> 西南證券-鑫鉑股份(003038)22Q4盈利顯著提升，電池托盤放量在即-230322
| 上傳日期： |
2023/3/23 |
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| 1333KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓晨,敖穎晨 |
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業(yè)績總結(jié)：公司] 2022年實現(xiàn)營業(yè)收入42.2億元，同比增長62.6%；歸母凈利潤1.9億元，同比增長55.4%；扣非歸母凈利潤1.5億元，同比增長41.7%。
光伏鋁邊框產(chǎn)銷延續(xù)高增，產(chǎn)品結(jié)構大幅改善。2022年公司主營業(yè)務毛利率11.2%，同比下降1.9pp。全年鋁制品出貨量17.6萬噸，同比增長56.4%。單噸毛利2663元，同比減少328元（-11.0%），主要受原材料價格上漲影響。公司單位直接材料成本同比增加1180元（+6.8%）。公司通過產(chǎn)品價格、結(jié)構調(diào)整部分消化原材料上漲壓力。價格、毛利率更高的工業(yè)鋁部件銷售占比提升至50.9%（+18.3pp）。單噸凈利潤1067元，同比減少7元（-0.6%）。單噸扣非凈利潤873元，同比減少90元（-9.4%）。非經(jīng)常性損益主要系公司確認政府補助5053萬元（21年同期1385萬元）。
22Q4盈利顯著提升，新產(chǎn)能投放有望量利齊升。22Q4公司出貨約5萬噸，綜合毛利率12.9%，環(huán)比顯著提升3.1pct；單噸凈利潤1159元，環(huán)比增加305元（+35.7%）；單噸扣非凈利潤966元，環(huán)比增加259元（+36.5%）。Q4毛利率、單噸盈利顯著提升。當前鋁錠價格穩(wěn)定在1.8萬元/噸左右水平，原材料價格波動對盈利影響逐漸消除。2022年公司單噸盈利處于近幾年低位，隨著年產(chǎn)10萬噸光伏鋁部件項目于今年達產(chǎn)，新項目生產(chǎn)自動化程度更高，成本更低，有利于公司盈利能力提升。
電池托盤放量在即，再生鋁項目將進一步降低生產(chǎn)成本。公司規(guī)劃年產(chǎn)10萬噸新能源汽車鋁部件項目及60萬噸再生鋁項目。新能源汽車鋁部件項目一期5萬噸產(chǎn)能預計6月份量產(chǎn)，再生鋁項目分三期分別于23、24、25年底投產(chǎn)。公司電池托盤產(chǎn)品已陸續(xù)開始送樣，并積極推進驗證、審廠工作。再生鋁項目有助于公司保障原材料供應，進一步降低成本（再生鋁單噸凈利500元以上）。
盈利預測與投資建議。公司22Q4毛利率環(huán)比大幅提升，隨著原材料價格企穩(wěn)，新產(chǎn)能投放，光伏鋁邊框有望量利齊升。電池托盤產(chǎn)品放量在即，再生鋁項目將進一步降本。隨著新項目投產(chǎn)，公司將迎來高速成長期。預計公司2023~2025年歸母凈利潤分別為3.6億元、7.1億元、10.1億元，對應PE分別為16.9、8.6、6.0倍。維持“買入”評級。
風險提示：鋁錠價格快速上漲，鋁邊框被其他產(chǎn)品替代，新產(chǎn)能建設、投產(chǎn)進度不及預期。
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