>> 東亞前海證券-鑫鉑股份(003038)首次覆蓋報告：鋁型材領(lǐng)先企業(yè)，光伏及汽車輕量化驅(qū)動成長-230110
| 上傳日期： |
2023/1/11 |
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| 2031KB |
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pdf 共30頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
鄭倩怡 |
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核心觀點
公司深耕鋁型材領(lǐng)域，2021年業(yè)績大幅增長。公司是國內(nèi)少數(shù)具備全流程生產(chǎn)制造鋁材產(chǎn)品能力的企業(yè)之一，產(chǎn)品主要包括工業(yè)鋁型材、工業(yè)鋁部件和建筑鋁型材。2021年公司新能源光伏鋁型材和鋁部件的產(chǎn)銷量均大幅提升，公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.21億元，同比增長33.01%。
受益于光伏行業(yè)高速發(fā)展和汽車輕量化等，鋁材需求將持續(xù)提升。我國鋁型材行業(yè)集中度低，低端產(chǎn)品相對飽和，但中高端鋁材需求旺盛，國產(chǎn)替代空間廣闊。光伏領(lǐng)域，鋁型材可用于電池組件固定框架和支架等，2021年全球和中國光伏新增裝機(jī)量分別為183GW、54.88GW，分別同比增長27.08%、13.86%，處于快速發(fā)展期。據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會預(yù)測，2025年全球新增光伏裝機(jī)將達(dá)270GW，2022-2025年我國光伏發(fā)電年均新增裝機(jī)量將達(dá)83-99GW，光伏用鋁材需求空間廣闊。汽車輕量化方面，鋁是理想的汽車輕量化材料，根據(jù)《節(jié)能與新能源汽車發(fā)展技術(shù)路線圖1.0》設(shè)定目標(biāo)，2025年、2030年我國單車用鋁量將分別達(dá)250kg、350kg，根據(jù)2020年發(fā)布的技術(shù)路線圖2.0版，預(yù)計到2025年我國汽車年產(chǎn)銷規(guī)模將達(dá)到3,200萬輛，其中新能源汽車年產(chǎn)銷規(guī)模為640萬輛，由此測算，到2025年我國汽車用鋁需求量約800萬噸，其中新能源汽車用鋁需求量約160萬噸。
擴(kuò)產(chǎn)光伏用鋁材及鋁部件進(jìn)一步打開盈利空間，布局再生鋁延伸產(chǎn)業(yè)鏈。2021年2月公司上市，擬將IPO募集的約3.74億元用于建設(shè)年產(chǎn)7萬噸新型軌道交通及光伏新能源鋁型材項目，2022年起產(chǎn)能將逐步釋放。2021年12月，公司進(jìn)行增發(fā)募資，擬用于投資建設(shè)年產(chǎn)10萬噸光伏鋁部件項目等，預(yù)計2022年底或2023年初建成投產(chǎn)。2023年1月，公司發(fā)布非公開發(fā)行A股股票預(yù)案，擬定增募資用于“年產(chǎn)60萬噸再生鋁項目”等，進(jìn)一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈。
投資建議
光伏等下游行業(yè)需求快速增長，公司擴(kuò)產(chǎn)項目逐步釋放產(chǎn)能，預(yù)計公司未來業(yè)績將持續(xù)增長。我們預(yù)期2022/2023/2024年公司歸母凈利潤分別為2.23/3.62/4.87億元，對應(yīng)的EPS分別為1.51/2.45/3.30元。以2023年1月9日收盤價51.8元為基準(zhǔn)，對應(yīng)PE分別34.29/21.11/15.70倍。結(jié)合行業(yè)景氣度，看好公司發(fā)展。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示
環(huán)保政策調(diào)整風(fēng)險、下游光伏等領(lǐng)域需求不及預(yù)期、擴(kuò)產(chǎn)項目建設(shè)和產(chǎn)能釋放進(jìn)度以及收益不及預(yù)期
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