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公司2023H1營(yíng)業(yè)收入同比下降94%，歸母凈利潤(rùn)同比下降59%
　　公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入869萬(wàn)元，同比降低94%，主要系外部環(huán)境因素影響、公司上級(jí)配套單位生產(chǎn)計(jì)劃延期，本期慣性導(dǎo)航系統(tǒng)銷售數(shù)量大幅減少所致；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1436萬(wàn)元，同比下降59%，主要系本期慣性導(dǎo)航系統(tǒng)產(chǎn)品銷售數(shù)量較上年同期減少，銷售收入減少所致。
　　多項(xiàng)研發(fā)取得重要進(jìn)展：報(bào)告期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用達(dá)0.14億元，同比增長(zhǎng)40%，主要系公司新增多位重要科研人員導(dǎo)致人工成本增加、對(duì)新產(chǎn)品和新技術(shù)持續(xù)加大研發(fā)投入導(dǎo)致；公司科研成果豐碩，已取得多項(xiàng)研發(fā)進(jìn)展，核心競(jìng)爭(zhēng)力不斷提高。
　　業(yè)績(jī)拐點(diǎn)有望到來(lái)，公司向上彈性大：隨著“十四五”背景下我國(guó)武器裝備列裝和國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程加速，以及俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)重塑世界軍貿(mào)市場(chǎng)格局，中國(guó)軍企迎來(lái)新機(jī)遇，遠(yuǎn)火產(chǎn)業(yè)未來(lái)確定性增長(zhǎng)，帶動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展。公司前期受大環(huán)境影響及配套單位生產(chǎn)計(jì)劃延期，本期業(yè)績(jī)有明顯下滑；考慮到公司卡位遠(yuǎn)火產(chǎn)業(yè)鏈慣性導(dǎo)航研發(fā)生產(chǎn)環(huán)節(jié)，后期隨產(chǎn)能擴(kuò)張、陸軍裝備及外貿(mào)放量，公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)有望到來(lái)，后期向上彈性大。
　　公司回購(gòu)彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心：2023年8月17日公司發(fā)布公告顯示，董事長(zhǎng)汪渤向公司董事會(huì)提議，基于對(duì)公司未來(lái)持續(xù)發(fā)展的信心和對(duì)公司長(zhǎng)期價(jià)值的合理判斷，為完善公司長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，建議公司以不超過(guò)1億元、不超過(guò)71元/股（含）價(jià)格回購(gòu)股份，在未來(lái)適宜時(shí)機(jī)全部用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。此舉彰顯公司管理層對(duì)公司長(zhǎng)期健康發(fā)展的重組信心，可有效完善公司長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制。
　　慣性導(dǎo)航系統(tǒng)核心供應(yīng)商，遠(yuǎn)火產(chǎn)業(yè)鏈重要標(biāo)的
　　核心邏輯：一、好行業(yè)：慣導(dǎo)系統(tǒng)是現(xiàn)代國(guó)防系統(tǒng)的核心和關(guān)鍵技術(shù)產(chǎn)品，被廣泛應(yīng)用于多種軍用領(lǐng)域，長(zhǎng)期發(fā)展空間大；彈藥作為軍工行業(yè)“耗材”，多款戰(zhàn)略導(dǎo)彈、戰(zhàn)術(shù)彈、中近程彈藥均需用慣導(dǎo)“標(biāo)配”產(chǎn)品；二、卡位核心：公司慣導(dǎo)產(chǎn)品國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，產(chǎn)品壁壘高、研發(fā)難度大、產(chǎn)品是遠(yuǎn)火系統(tǒng)關(guān)鍵零部件，價(jià)值量高、可替代性??；三、背景雄厚：作為北理工孵化企業(yè)，公司深耕行業(yè)30余年，在多款研制產(chǎn)品中具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)及先發(fā)優(yōu)勢(shì)，有效保障長(zhǎng)期業(yè)績(jī)兌現(xiàn)；四、業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)：受上級(jí)配套單位生產(chǎn)計(jì)劃延期影響，公司收入利潤(rùn)下滑，后期隨產(chǎn)能擴(kuò)張、陸軍裝備及外貿(mào)放量，公司業(yè)績(jī)向上彈性大。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　考慮到產(chǎn)業(yè)鏈整體生產(chǎn)計(jì)劃及招標(biāo)情況可能延期，公司收入確認(rèn)可能同步滯后，看好公司2024/2025年利潤(rùn)增長(zhǎng)。對(duì)公司2023年盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行下調(diào)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)0.89/1.95/2.78億元，同比增長(zhǎng)60%/119%/43%，PE 44/20/14倍，下調(diào)至“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、技術(shù)快速更迭等風(fēng)險(xiǎn)。