>> 中泰證券-策略周刊：“政策底”何時向“市場底”過渡？-230820
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 1646KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐馳,張文宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、市場存量博弈持續(xù)，“市場底”仍需等待政策發(fā)力
中央政治局會議后，8月18日，中國證監(jiān)會推出系列利好政策，擬從投資端、上市公司質(zhì)量、交易端、高質(zhì)量投資銀行、統(tǒng)籌提升A股港股活躍度和加強跨部委協(xié)同等方面系統(tǒng)性施策，全面提振市場信心，打好政策“組合拳”釋放活躍市場強信號。政策“磨底期”逐漸成為市場共識，市場對“活躍資本市場”以及房地產(chǎn)刺激等政策預(yù)期加強。
我們認為，“政策底”可以向“市場底”過渡，但需要有真正能夠起逆轉(zhuǎn)趨勢作用的刺激政策出臺催化。而一旦能夠起逆轉(zhuǎn)趨勢作用的政策信號出現(xiàn)時，市場更多的將呈現(xiàn)趨勢性行情，如去年11月疫情政策調(diào)整后股市出現(xiàn)了“V”型回升。
同時，這其中的關(guān)鍵在于，市場開始調(diào)整后，政策往往也將更加積極，但這當中只有真正“有效”的政策出現(xiàn)才是“政策底”。而“市場底”滯后“政策底”的本質(zhì)上是個“執(zhí)果求因”的“偽命題”，即：在“底部”往前推三個月找到一些政策將其描繪成“政策底”。但實際上，如果往前推更長或更短時間，還是會有其他的積極政策出臺。
那什么才是真正“有效”的政策？在黨的十九大、二十大之后，高質(zhì)量發(fā)展路徑清晰，作為能協(xié)調(diào)各方資源、集中力量辦大事，且落實過程中效果層層疊加的政策，才是真正起市場反轉(zhuǎn)趨勢作用的政策。這種政策的跟蹤，最重要的觀察指標在于：1）國內(nèi)外政策的綜合變化；2）“大興調(diào)研”中對具體領(lǐng)域體現(xiàn)的關(guān)注點。
對于本輪宏觀調(diào)控政策而言，在高質(zhì)量發(fā)展目標下，政策重心會在短期經(jīng)濟增長與長期戰(zhàn)略定力之間權(quán)衡取舍。這也意味著，市場期待的中央級的財政刺激政策或難出現(xiàn)，現(xiàn)階段出臺的政策整體以側(cè)重提振市場信心為主，而非市場期待的“大刺激”。
我們認為，接下來在“活躍資本市場”政策方面或有市場機制優(yōu)化的出現(xiàn)；而在地產(chǎn)刺激政策方面，“適應(yīng)房地產(chǎn)市場供需新變化”，各地因城施策的邊際放松政策出臺的市場預(yù)期也較強。8月下旬后真正有力度的政策發(fā)力三大方向：1）醫(yī)療領(lǐng)域的反腐成為擾動創(chuàng)業(yè)板的主要因素之一，悲觀預(yù)期的釋放值得關(guān)注；2）圍繞加強國家安全的政策將持續(xù)開展；3）本輪北方強降雨反映出整個京津冀地區(qū)地下城市管廊等排水建設(shè)有待進一步完善，或是下半年基建發(fā)力的超預(yù)期領(lǐng)域。
二、投資建議
當前市場或仍處在反彈周期，但政策預(yù)期兌現(xiàn)、債務(wù)化解路徑影響及中報業(yè)績考驗仍在持續(xù)，故后續(xù)我們建議應(yīng)適當進行均衡配置：
美國加強對于中國半導(dǎo)體等行業(yè)的封鎖，科技中半導(dǎo)體、數(shù)據(jù)要素等或有更大力度政策支持，倒逼國產(chǎn)化率進一步提升；
新一輪國企改革拉開序幕，低估值高分紅的央企龍頭仍是A股估值“洼地”，以電力為代表的央企公用事業(yè)現(xiàn)金流穩(wěn)健，且其市場化改革與混改力度或?qū)⒓哟?，后續(xù)可以挖掘：燃氣、自來水、環(huán)保、高鐵等細分；疫情沖擊與地產(chǎn)下行影響下，與地產(chǎn)財富相應(yīng)的高端和耐用品消費承壓，與“口紅效應(yīng)”相關(guān)的休閑食品、小家電、國產(chǎn)服裝化妝品等有望受益，且參考日本90年代經(jīng)驗，老年人消費升級和年輕人消費下沉是未來5年最重要的內(nèi)生消費趨勢，可關(guān)注大眾消費“困境反轉(zhuǎn)”的逢低布局機會；
疫情對于社會的長期復(fù)雜性影響，使得包括中藥、醫(yī)療器械、OTC、藥店等在內(nèi)的醫(yī)藥板塊的景氣度將貫穿全年，疊加中美關(guān)系或迎來緩和利好，中藥、創(chuàng)新藥等醫(yī)藥品種逢調(diào)整可逐步布局。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期；政策變化超預(yù)期；地緣風(fēng)險加??；研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險等。
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