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6月經(jīng)濟(jì)指標(biāo)多有改善，7月未能延續(xù)這一趨勢(shì)，不過(guò)同比多數(shù)要強(qiáng)于今年4-5月的水平。7月主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)同比回落，受到了高溫降雨的拖累，隨著異常天氣的影響消退，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能或?qū)㈦A段性企穩(wěn)。從7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，也能看到兩大結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)：一是服務(wù)業(yè)消費(fèi)的韌性仍較強(qiáng)；二是房地產(chǎn)新開工、施工等指標(biāo)，以及地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈部分工業(yè)品產(chǎn)量的同比跌幅收窄，房地產(chǎn)投資的實(shí)物工作量形成或邊際改善。
　　生產(chǎn)方面，異常天氣擾動(dòng)下走弱。工業(yè)增加值的單月同比和兩年平均同比，7月都出現(xiàn)回落，季調(diào)后的7月工業(yè)增加值環(huán)比處于2011年公布數(shù)據(jù)以來(lái)的同期最低水平。高溫降雨天氣，可能是7月工業(yè)生產(chǎn)偏弱的壓制因素之一，這也體現(xiàn)在官方制造業(yè)PMI和工業(yè)增加值的分化中。分行業(yè)看，地產(chǎn)鏈的產(chǎn)品產(chǎn)量跌幅收窄，汽車產(chǎn)量維持高增速，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)增速再度回落。
　　消費(fèi)方面，餐飲改善，汽車銷售仍是支撐。7月社零當(dāng)月同比和兩年平均同比，都較6月出現(xiàn)回落。兩年平均同比看，商品零售的增速回落，而餐飲收入的增速回升，以餐飲為代表的服務(wù)業(yè)，在低基數(shù)和人口流動(dòng)加快的支撐下，展現(xiàn)了較強(qiáng)韌性。分產(chǎn)業(yè)鏈看，地產(chǎn)后周期消費(fèi)繼續(xù)拖累，汽車消費(fèi)雖邊際走弱但仍是社零的主要支撐，手機(jī)通訊器材類的零售增速進(jìn)一步回落。
　　投資方面，房地產(chǎn)投資的實(shí)物工作量形成或邊際改善。固定資產(chǎn)投資同比，從6月的3.3%下降至1.2%，兩年平均同比則從4.6%下降至2.4%。無(wú)論是從單月同比，還是從兩年平均同比看，基建、制造業(yè)和房地產(chǎn)這三大分項(xiàng)的增速7月均回落，房地產(chǎn)投資繼續(xù)是拖累，基建和制造業(yè)投資的增速則明顯回落。全口徑基建投資走弱，除財(cái)政支出未向基建領(lǐng)域傾斜外，也很可能受到高溫降雨天氣的影響。隨著異常天氣影響的消退，預(yù)計(jì)基建投資增速將回升。制造業(yè)投資單月同比創(chuàng)年內(nèi)最低增速，兩年平均同比為年內(nèi)次低值。分行業(yè)看，高技術(shù)行業(yè)繼續(xù)支撐制造業(yè)投資，原材料行業(yè)是主要拖累。今年上半年原材料加工業(yè)投資始終保持正增長(zhǎng)，但7月同比明顯回落并轉(zhuǎn)負(fù)，可能是階段性波動(dòng)，后續(xù)或?qū)⒒厣?。房地產(chǎn)相關(guān)指標(biāo)中，投資偏弱，銷售持穩(wěn)，而和實(shí)物工作量相關(guān)的新開工、施工和竣工的面積同比均回升，房地產(chǎn)投資實(shí)物工作量或邊際改善。但除竣工外，上述其它指標(biāo)的同比都處于低位，防范地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)可能是當(dāng)前工作的重中之重。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。