>> 中泰證券-2023年7月出口數(shù)據(jù)解讀：出口延續(xù)低迷-230808
| 上傳日期： |
2023/8/9 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張德禮 |
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要點
2023年7月，中國出口2817.6億美元，同比下降14.5%，增速較上月（-12.4%）進(jìn)一步下滑，也低于市場預(yù)期（Wind一致預(yù)期-11.4%）。
基數(shù)擾動不大的情況下，今年7月出口同比進(jìn)一步下行，降至2020年二季度以來的最低水平。2022年6月和7月，疫情對出口的影響逐漸消退，出口同比分別為16.2%和17.2%，因此今年6、7月的基數(shù)接近，但今年7月的出口同比仍較上月回落了2.1個百分點。
分產(chǎn)業(yè)鏈看，電子產(chǎn)業(yè)鏈、紡織產(chǎn)業(yè)鏈出口同比繼續(xù)回落，拖累總出口。
兩年平均同比口徑下，2023年7月電子產(chǎn)業(yè)鏈出口同比-9.8%，是今年以來的月度最低增速；紡織產(chǎn)業(yè)鏈（紡織紗線、服裝）與地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈（家具家電燈具、陶瓷制品）出口兩年平均同比連續(xù)第4個月回落，7月同比分別下降2.1%和11.8%。
值得注意的是，汽車產(chǎn)業(yè)鏈出口在上月小幅走弱后，本月再度反彈，印證汽車產(chǎn)業(yè)鏈的出口韌性，后續(xù)這一趨勢可能延續(xù)。
今年汽車產(chǎn)業(yè)鏈（汽車與汽車零部件）出口同比保持韌性，市場關(guān)注其持續(xù)性。6月汽車產(chǎn)業(yè)鏈兩年平均同比27.9%，較3-5月下降了約10個百分點。本月出口兩年平均同比再度回升至33.8%，緩解了市場對汽車出口減弱的憂慮。
今年1-7月，汽車產(chǎn)業(yè)鏈拉動總出口同比增長1.6個百分點。若后續(xù)汽車產(chǎn)業(yè)鏈出口保持韌性，對總出口同比的拉動大概率可維持在1.5個百分點以上。
此外，原材料價格的下跌也在一定程度上拖累出口同比。2023年7月，稀土、鋼材、成品油出口數(shù)量同比分別增長49.2%、9.5%和55.8%，但稀土與鋼材出口金額卻分別下跌了41.5%和40.9%，成品油出口金額雖然上漲但漲幅也僅為4.7%，明顯低于數(shù)量漲幅（55.8%）。
從國別和地區(qū)來看，7月中國出口釋放兩點信號：
其一，中國對歐美出口快速回落，對東盟出口保持相對韌性。這與歐美經(jīng)濟(jì)快速走弱相一致。
兩年平均同比口徑下，中國對美、歐、東盟出口同比分別為-7.6%、-1.2%和2.4%，分別較上月下降3.0、1.3和1.2個百分點。7月三大貿(mào)易伙伴對出口的拖累進(jìn)一步擴(kuò)大，貢獻(xiàn)了中國總出口同比降幅的69.6%，高于上月（63.8%）。
對歐美出口的下降或歸因于歐美經(jīng)濟(jì)的走弱。7月歐元區(qū)制造業(yè)PMI連續(xù)第6個月下降，至42.7%。歐元區(qū)核心國家德國，制造業(yè)PMI（38.8%）降至2010年以來的歷史最低值（除2020年4月疫情期間）。7月美國ISM制造業(yè)PMI（46.4%）雖然略高于6月（46.0%），但仍為2010年以來的次低值（除2020年4月）。
其二，對“新勢力”國家的出口年內(nèi)首次拖累總出口，7月拖累總出口同比0.3個百分點
我們一直強(qiáng)調(diào)，俄羅斯、非洲、拉美等“新勢力”國家對中國出口拉動的持續(xù)性有待觀察。7月中國對上述國家和地區(qū)的出口對總出口的拉動連續(xù)第4個月走弱，并在年內(nèi)首次降至負(fù)值（-0.3%）。
展望未來，我們維持此前對出口和匯率的判斷：
其一，下半年中國出口壓力或?qū)⑦M(jìn)一步釋放。隨著“新勢力”國家對出口的拉動回落、歐美經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步走弱，以及中國在全球出口份額的收縮，中國出口預(yù)計延續(xù)二季度以來的走弱趨勢。不過四季度可能由于去年的低基數(shù)，同比讀數(shù)或相比三季度有所抬升。
其二，人民幣匯率短期可能繼續(xù)震蕩。政治局會議提振了市場預(yù)期，人民幣匯率迎來短期改善。但隨著美元指數(shù)的走強(qiáng)，以及國內(nèi)穩(wěn)增長預(yù)期的逐漸收斂，8月以來人民幣匯率再度波動，美元對離岸人民幣匯率多次突破7.2。在出口壓力尚未完全釋放、穩(wěn)增長預(yù)期不強(qiáng)的情況下，人民幣匯率或延續(xù)震蕩，但跌破7.3的概率較低。
風(fēng)險提示：政策變動，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期
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