>> 中泰證券-2023年下半年資本市場策略展望：“轉(zhuǎn)折”-230804
| 上傳日期： |
2023/8/4 |
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| 2270KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐馳,張文宇,王永健 |
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回顧“否極泰來”——今年以來為何我們持續(xù)提示市場風(fēng)險
A股本輪調(diào)整的本質(zhì)因素是什么？
去年A股主跌的四大基本面因子：1）疫情；2）債務(wù)風(fēng)險（地產(chǎn)+城投）；3）俄烏沖突下的地緣風(fēng)險；4）美聯(lián)儲加息周期下的全球流動性風(fēng)險。在去年四季度以來的反彈中，只釋放了一個半（疫情+部分優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)企業(yè)債務(wù)）。
另外兩大風(fēng)險——地緣政治與全球流動性，需要在今年上半年進行釋放后市場風(fēng)險才會出清。
疫后復(fù)蘇的國際經(jīng)驗：參考中國香港等地區(qū)的經(jīng)驗，疫情放開之后，在經(jīng)歷一波需求集中釋放之后，由于疫情對居民、企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的影響，后續(xù)復(fù)蘇的持續(xù)性和高度關(guān)鍵在于政府刺激的力度。
去年底中央經(jīng)濟工作會議對于經(jīng)濟政策定調(diào)偏定力：“中國經(jīng)濟潛力大、韌性強、活力足”“去年以來經(jīng)濟下行主要受超預(yù)期因素影響”。
市場當(dāng)前的核心擔(dān)憂是什么？
經(jīng)歷了一季度需求集中釋放后，伴隨二季度經(jīng)濟高頻數(shù)據(jù)“均值回歸”，目前市場對于經(jīng)濟預(yù)期較為謹(jǐn)慎，呈現(xiàn)“長期問題短期化”的現(xiàn)象。
關(guān)注：擔(dān)心90年代日本資產(chǎn)負(fù)債表式收縮與供給需求側(cè)長期結(jié)構(gòu)性問題。
焦點：1）后續(xù)還有沒有可能推出大政策？2）即便推出大政策，還能不能扭轉(zhuǎn)趨勢？
最根本的問題：可以預(yù)見的未來，A股市場還有沒有大行情？
風(fēng)險提示
?。?）受消費乏力、投資減弱、海外衰退等影響，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇或不及預(yù)期；
?。?）超預(yù)期風(fēng)險未完全釋放，“底線思維”下穩(wěn)增長政策不及預(yù)期；
?。?）外圍擾動超預(yù)期變化，導(dǎo)致市場風(fēng)險偏好收緊；
?。?）數(shù)據(jù)統(tǒng)計誤差；
（5）歷史規(guī)律失效的風(fēng)險；
?。?）研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險。
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