>> 民生證券-新疆眾和(600888)2023年半年報點評：電子需求下降拖累Q2業(yè)績，AI打開市場空間-230821
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 2112KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
邱祖學(xué),張建業(yè) |
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事件：2023年8月15日，公司發(fā)布2023年半年報。2023H1公司實現(xiàn)營收32.42億元，同比下降23.39%；歸母凈利潤8.22億元，同比增長4.34%；扣非歸母凈利7.27億元，同比下降3%。2023Q2，公司實現(xiàn)營收17.93億元，同比下降15.27%、環(huán)比增長23.74%；歸母凈利潤3.96億元，同比下降3.04%、環(huán)比下降7.04%；扣非歸母凈利潤3.25億元，同比下降10.35%、環(huán)比增長18.95%。業(yè)績基本符合我們預(yù)期。
消費電子需求疲弱，毛利下降明顯。消費電子終端需求較弱，手機、集成電路產(chǎn)量均下降，公司高純鋁、電子鋁箔、電極箔業(yè)務(wù)均受影響，2023H1公司毛利5.52億元，同比下降25.6%。細分來看，公司電極箔產(chǎn)品貢獻毛利為1.40億元，同比下降35.72%，占總毛利比25.37%；電子鋁箔產(chǎn)品貢獻毛利為0.64億元，同比下降61.82%，占總毛利比11.67%；高純鋁產(chǎn)品貢獻毛利為0.83億元，同比下降5.57%，占總毛利比14.9%。
電子材料需求下降疊加煤價下拖累Q2業(yè)績。環(huán)比看，減利點有毛利（-0.62億元），主要因為消費電子市場需求下滑，電子新材料加工費下降；投資/其他收益（-0.14億元），主要因為新疆煤價下跌，參股企業(yè)天池能源業(yè)績下降。主要增利點為所得稅（+0.33億元），減值損失（+0.15億元），主要因為壞賬轉(zhuǎn)回。
未來看點：1）電子鋁材料行業(yè)龍頭，一體化布局完善。公司具有高純鋁產(chǎn)能5.5萬噸，電子鋁箔3.5萬噸，電極箔產(chǎn)能2300萬平方米，是國內(nèi)先進的鋁電解電容器用電子材料龍頭，技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先。公司目前形成“能源—（一次）高純鋁—高純鋁/合金產(chǎn)品—電子鋁箔—電極箔”完整產(chǎn)業(yè)鏈。公司地處新疆，能源成本優(yōu)勢突出，而一體化布局有助于提升產(chǎn)品品質(zhì)，增強抗風(fēng)險能力。2）AI時代來臨，電子新材料需求潛力大。新能源汽車基數(shù)效應(yīng)將顯現(xiàn)，而AI技術(shù)和機器人市場快速發(fā)展，電子半導(dǎo)體將迎來新的周期，未來需求潛力大，公司作為鋁電子材料龍頭，將明顯受益。3）項目多點開花，產(chǎn)能進入釋放期。公司在建工程項目較多，高純鋁、電子鋁箔、電極箔均有項目布局，各個項目進展較快，未來隨著項目落地，產(chǎn)能或?qū)⑦M入釋放期，龍頭地位進一步鞏固。3）煤價逐步企穩(wěn)，投資收益有望恢復(fù)。能源轉(zhuǎn)型背景下，動力煤供應(yīng)約束較強，價格下行空間有限，而天池能源煤炭產(chǎn)能持續(xù)擴張，未來公司投資收益依然可觀。
投資建議：消費電子市場逐步企穩(wěn)，AI大發(fā)展下，鋁電子材料空間大。能源轉(zhuǎn)型背景下，動力煤價格中樞或?qū)⑵蠓€(wěn)，而隨著疆煤外運的實施，新疆煤企將受益，我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為14.61億元、16.89億元和18.33億元，EPS分別為1.08元、1.25元和1.36元，對應(yīng)8月18日收盤價的PE分別為7、6和6倍，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，動力煤價格下行，項目進展不及預(yù)期。
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