>> 中信建投-帝爾激光(300776)光伏設(shè)備系列報(bào)告 ：驗(yàn)收節(jié)奏影響業(yè)績(jī)不及預(yù)期，訂單高增支撐未來(lái)成長(zhǎng)-230820
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
呂娟 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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核心觀點(diǎn)
公司2023年上半年業(yè)績(jī)不及預(yù)期，主要由于去年新簽訂的BC電池設(shè)備訂單驗(yàn)收周期較長(zhǎng)，目前收入確認(rèn)仍以PERC電池設(shè)備為主所致。從訂單角度來(lái)看，2023Q2末公司合同負(fù)債、存貨較年初分別增長(zhǎng)90.72%、68.33%，印證公司在手訂單充沛；截至報(bào)告披露日，公司今年TOPCon激光摻雜設(shè)備已簽訂合同450GW+，為后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了保障。展望未來(lái)，公司作為光伏激光設(shè)備龍頭，全面布局各類(lèi)新型技術(shù)路線，平臺(tái)化布局發(fā)展可期。
事件
公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.74億元，同比增長(zhǎng)1.33%；歸母凈利潤(rùn)1.74億元，同比下降19.32%；單季度Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.26億元，同比下降7.95%；歸母凈利潤(rùn)0.81億元，同比下降34.34%。
簡(jiǎn)評(píng)
業(yè)績(jī)不及預(yù)期，TOPCon設(shè)備訂單快速增長(zhǎng)
新設(shè)備驗(yàn)收周期較長(zhǎng)影響短期收入確認(rèn)不及預(yù)期。由于公司去年新簽訂的BC電池設(shè)備等新技術(shù)訂單驗(yàn)收周期較長(zhǎng)，目前公司收入確認(rèn)仍以PERC設(shè)備為主，短期業(yè)績(jī)有所下滑，2023Q2實(shí)現(xiàn)收入3.26億元，同比下滑7.95%，歸母凈利潤(rùn)0.81億元，同比下降34.34%。從公司中報(bào)公布的日常經(jīng)營(yíng)重大合同來(lái)看，目前公司和隆基綠能、客戶A簽訂合同總金額分別為6.74億元、9.76億元，目前累計(jì)確認(rèn)收入金額分別為1.23億元、405萬(wàn)元，隨著后續(xù)訂單的逐步確認(rèn)，收入增長(zhǎng)有望提速。
毛利率高企，研發(fā)投入保持高位。2023Q2公司毛利率為49.44%，同、環(huán)比分別提升2.34、2.39pct，毛利率持續(xù)提升。2023Q2公司銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.43%、5.25%、16.22%、-2.13%，同比分別+0.65、+2.19、+7.43、+0.37pct，研發(fā)費(fèi)用率顯著提升，持續(xù)高比例投入著眼未來(lái)。
TOPCon設(shè)備訂單大幅增長(zhǎng)。2023Q2末公司合同負(fù)債、存貨分別為13.83億元、14.44億元，較年初分別增長(zhǎng)90.72%、68.33%，均實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，印證公司在手訂單充沛。截至報(bào)告披露日，公司2023年TOPCon激光摻雜設(shè)備已簽訂合同450GW+，為后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了保障。
光伏激光設(shè)備龍頭，平臺(tái)化布局未來(lái)發(fā)展可期
光伏激光設(shè)備龍頭地位穩(wěn)固，各技術(shù)路線全面布局。①公司應(yīng)用于PERC的激光設(shè)備多年來(lái)市占率遙遙領(lǐng)先；②在TOPCon電池工藝上，公司擁有激光誘導(dǎo)燒結(jié)、激光硼摻雜、激光開(kāi)膜、特殊漿料開(kāi)槽等相關(guān)技術(shù)儲(chǔ)備；③在HJT電池工藝上，公司的LIA激光修復(fù)技術(shù)取得客戶量產(chǎn)訂單；④在背接觸電池（BC）工藝上，公司的激光微蝕刻設(shè)備技術(shù)領(lǐng)先，并取得客戶量產(chǎn)訂單；⑤在鈣鈦礦電池工藝上，公司已有相關(guān)的激光設(shè)備完成交付。⑥在電池片金屬化工藝上，公司的激光轉(zhuǎn)印技術(shù)能節(jié)約銀漿、提升效率和良率，在2022年三季度實(shí)現(xiàn)激光轉(zhuǎn)印單站設(shè)備訂單，該技術(shù)在PERC、TOPCon、IBC、HJT等電池工藝上都可以應(yīng)用。應(yīng)用于激光高精超細(xì)圖形化設(shè)備取得量產(chǎn)訂單。⑦組件方面，公司正在研發(fā)的全新激光焊接工藝，可以簡(jiǎn)化生產(chǎn)工藝，減少電池片的損傷，提高焊接質(zhì)量，目前已向客戶交付中試線。
非光伏領(lǐng)域持續(xù)延展。在顯示面板行業(yè)，公司的激光修復(fù)、激光剝離等工藝，均開(kāi)展了研發(fā)和樣機(jī)試制；在半導(dǎo)體晶圓制造及封裝領(lǐng)域，公司已開(kāi)展IGBT/SiC激光退火、晶圓激光清洗/減薄、晶圓激光隱切等相關(guān)技術(shù)的研發(fā)；在消費(fèi)電子領(lǐng)域，公司已開(kāi)展TGV激光微孔工藝的研發(fā)，并已完成小批量訂單交付。
投資建議：公司是光伏激光設(shè)備龍頭，全面布局多種技術(shù)路線，新產(chǎn)品訂單快速增長(zhǎng)有望驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提速，此外公司在泛半導(dǎo)體領(lǐng)域積極拓展，有望持續(xù)貢獻(xiàn)訂單和業(yè)績(jī)?cè)隽?。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為17.23、24.47、30.83億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4.80、6.89、9.05億元，同比分別增長(zhǎng)16.7%、43.6%、31.4%，對(duì)應(yīng)PE分別為31.3、21.8、16.6倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
?、偌夹g(shù)創(chuàng)新、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)：公司前瞻性地開(kāi)展了新產(chǎn)品的研發(fā)、試制及產(chǎn)業(yè)化，以保持公司在精密激光加工應(yīng)用領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位。公司技術(shù)創(chuàng)新和新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)受各種客觀條件的制約，存在失敗的風(fēng)險(xiǎn)。此外新技術(shù)、新產(chǎn)品研發(fā)成功后也存在不能得到市場(chǎng)的認(rèn)可或者未達(dá)到預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益的風(fēng)險(xiǎn)。
?、谑袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)：精密激光加工設(shè)備可用于太陽(yáng)能電池、半導(dǎo)體、顯示等多個(gè)領(lǐng)域，發(fā)展前景可期，存在潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)入本行業(yè)參與競(jìng)爭(zhēng)的可能性，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，若公司未能準(zhǔn)確研判市場(chǎng)動(dòng)態(tài)及行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，及時(shí)進(jìn)行技術(shù)升級(jí)及業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新，隨著其他企業(yè)不斷發(fā)展壯大，公司面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)加大。
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