>> 山西證券-東亞藥業(yè)(605177)2023年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：頭孢克洛量?jī)r(jià)齊升，二季度業(yè)績(jī)亮眼-230821
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
大小： |
427KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
山西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入-B |
作者： |
魏赟 |
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事件描述
公司發(fā)布2023年中報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.74億元，同比增長(zhǎng)25.94%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5461.10萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)30.10%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5096.14萬(wàn)元，同比上升41.75%；實(shí)現(xiàn)EPS0.48元。銷售毛利率和凈利率分別為24.28%、8.10%，分別同比提升2.67、0.26個(gè)百分點(diǎn)。
2023單Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.04億元，同比增加8.60%，凈利潤(rùn)3139.10萬(wàn)元，同比增加60.86%，扣非歸母凈利潤(rùn)2842.63萬(wàn)元，同比增加94.75%，實(shí)現(xiàn)EPS0.28元。
事件點(diǎn)評(píng)
頭孢克洛原料藥及中間體量?jī)r(jià)齊升。上半年β-內(nèi)酰胺類抗菌藥收入及毛利率增長(zhǎng)，帶動(dòng)公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超過(guò)30%。①隨著頭孢唑肟鈉中間體新車間投入使用，產(chǎn)品銷售得到恢復(fù)，新車間達(dá)到正常產(chǎn)能后單位成本下降，頭孢唑肟鈉中間體收入及毛利率同比增長(zhǎng)；②隨著下游需求復(fù)蘇，頭孢克洛原料藥及中間體量?jī)r(jià)齊升導(dǎo)致收入和毛利率同比增長(zhǎng)。上半年，β-內(nèi)酰胺類抗菌藥實(shí)現(xiàn)銷售收入49,994.00萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)36.08%。公司主要原材料青霉素G鉀鹽、溴素等價(jià)格在過(guò)去兩年持續(xù)攀升后開始下行，帶動(dòng)綜合毛利率較去年同期提高了2.67個(gè)百分點(diǎn)，為24.28%。
在頭孢克洛領(lǐng)域，公司已掌握頭孢克洛原料藥關(guān)鍵中間體7-ACCA的生產(chǎn)技術(shù)，是行業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的可以從起始物料青霉素開始，全產(chǎn)業(yè)鏈合成頭孢克洛原料藥的公司之一，公司在國(guó)內(nèi)頭孢克洛原料藥市場(chǎng)有著明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。7-ACCA也是公司經(jīng)營(yíng)多年的主導(dǎo)產(chǎn)品之一，公司頭孢克洛及關(guān)鍵中間體7-ACCA項(xiàng)目被列為“2010年國(guó)家火炬計(jì)劃項(xiàng)目”。此外，頭孢克洛原料藥已取得日本、韓國(guó)等海外市場(chǎng)藥品批件，產(chǎn)品出口量位居國(guó)內(nèi)前列。
其他頭孢類品種上，頭孢美唑、頭孢唑肟中間體產(chǎn)品系用于生產(chǎn)頭孢美唑鈉、頭孢唑肟鈉原料藥的關(guān)鍵中間體，已積累了羅欣藥業(yè)、齊魯安替、哈藥集團(tuán)、福安藥業(yè)、藥友制藥等多家制劑企業(yè)。目前公司在手訂單充足，產(chǎn)能綜合利用率創(chuàng)歷史新高。
堅(jiān)持新產(chǎn)品開發(fā)，品種拓展+產(chǎn)業(yè)鏈前向、后向延伸，目標(biāo)國(guó)際一流藥企。公司戰(zhàn)略目標(biāo)是在大健康領(lǐng)域，以原料藥為基礎(chǔ)，產(chǎn)業(yè)鏈向前布局中間體的延伸、材料化學(xué)、合成生物學(xué)等領(lǐng)域；產(chǎn)業(yè)鏈往后，涉足仿制制劑、改良型創(chuàng)新藥、特醫(yī)食品、化妝品等領(lǐng)域，目標(biāo)是發(fā)展成為特色中間體、高端原料藥、制劑一體化生產(chǎn)的國(guó)際一流藥企。
新產(chǎn)品方面，公司上半年研發(fā)費(fèi)用3,066.20萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)59.06%。頭孢妥侖匹酯、頭孢美唑、非布司他、盧立康唑等新產(chǎn)品正在不斷投產(chǎn)，帶來(lái)持續(xù)的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br> 可轉(zhuǎn)債獲批，加快轉(zhuǎn)型升級(jí)。上半年可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目獲批，大股東參與優(yōu)先配售。募集資金投資項(xiàng)目包括：“特色新型藥物制劑研發(fā)與生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目（一期）、年產(chǎn)3,685噸醫(yī)藥及中間體、4,320噸副產(chǎn)鹽項(xiàng)目（一期）”。項(xiàng)目的實(shí)施，一方面，有利于公司擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、豐富產(chǎn)品種類、擴(kuò)種公司產(chǎn)能、提升產(chǎn)品附加值，為公司增添新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，另一方面，有助于公司憑借“原料藥+制劑”一體化的成本優(yōu)勢(shì)，加快公司轉(zhuǎn)型升級(jí)。此外，8月公司公告擬回購(gòu)部分股份用于實(shí)施員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)，彰顯公司對(duì)未來(lái)發(fā)展前景的信心。
投資建議
預(yù)計(jì)公司2023~2025年歸母公司凈利潤(rùn)1.37億元、1.74億元、2.36億元，同比增長(zhǎng)30.8%、27.1%、35.9%，對(duì)應(yīng)EPS為1.20、1.53、2.08元，PE為23.74、18.69、13.75倍，維持“買入-B”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
原材料價(jià)格持續(xù)上漲的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能利用不足的風(fēng)險(xiǎn)；折舊攤銷增加的風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)失敗或進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品質(zhì)量和安全生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)等。
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