>> 國泰君安-中國海油(600938)2023中報點評：業(yè)績好于預(yù)期，經(jīng)驗效率持續(xù)改善-230820
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 950KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫羲昱,楊思遠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司2023中報業(yè)績略好于市場預(yù)期，公司經(jīng)營效率持續(xù)改善推動增儲上產(chǎn)以及桶油成本進一步下降，同時公司繼續(xù)加強資本開支和股東回報有望迎來價值重估。
投資要點：
維持“增持”評級，維持目標價為25.88元：我們維持公司2023~2025年EPS為2.68/2.51/2.63元。參考可比公司給與10X估值并考慮派息后維持目標價為25.88元，維持“增持”評級。
Q2業(yè)績略好于市場預(yù)期：公司2023H1歸母凈利潤637.6億元（-YoY11%）。其中Q2歸母凈利潤為316.5億元（-YoY16%），主要原因為布油均價下滑且天然氣因為淡季價格下降，但略好于市場預(yù)期。
公司經(jīng)營效率持續(xù)改善：公司二季度①增儲上產(chǎn)持續(xù)取得進展，23年Q2油氣產(chǎn)量增速同比分別為9.2%及9.1%（Q1分別為7.4%及12.8%），均高于此前公司的年度產(chǎn)量目標增長。海外產(chǎn)量增長得益于圭亞那Liza二期和巴西Buzios油田產(chǎn)量增加，國內(nèi)增長來自墾利6-1和陸豐15-1等油氣田。②公司兼顧成本控制，2023年H1主要桶油成本為28.2美元/桶，較2022年H1的30.3美元/桶進一步下降。其中作業(yè)費同比下降7.9%，主要是產(chǎn)量增長和匯率變動的綜合影響。
加強資本開支保障增儲上產(chǎn)，重視股東回報維持高分紅：2023H1公司資本開支同比增長35.9%至565億元，其中開發(fā)資本開支355億元，開發(fā)資本開支的提升代表著未來更多的項目將兌現(xiàn)產(chǎn)量投產(chǎn)，支撐未來持續(xù)產(chǎn)量增長。公司2023H1派發(fā)股息0.59港元/股，股息支付率為40%。符合此前公司對于2022-2024年全年股息支付率不低于40%，且全年股息絕對值不低于0.70港元/股的承諾。
風(fēng)險提示：油價大幅下滑，成本管控不及預(yù)期。
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