>> 光大證券-中國海油(600938)2023年半年報(bào)點(diǎn)評：油氣產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，堅(jiān)持高分紅政策價(jià)值凸顯-230818
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
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來源： |
光大證券 |
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買入 |
作者： |
趙乃迪 |
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事件：
公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1921億元，同比-5.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤638億元，同比-11.30%。2023Q2單季，公司實(shí)現(xiàn)營收944億元，同比-15%，環(huán)比-3.38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤316億元，同比-16%,環(huán)比-1.56%。
點(diǎn)評：
23H1日凈產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，現(xiàn)金流維持高水平
2023年上半年，受海外宏觀風(fēng)險(xiǎn)和美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息影響，國際油價(jià)震蕩下行，2023H1布倫特原油均價(jià)為79.91美元/桶，同比-24%，環(huán)比-14%；2023Q2單季，布倫特原油均價(jià)為77.73美元/桶，同比-31%，環(huán)比-5.3%。得益于油氣產(chǎn)量穩(wěn)步增長，成本管控成效顯著，公司Q2歸母凈利潤同比、環(huán)比降幅均遠(yuǎn)低于同期國際油價(jià)降幅，體現(xiàn)出公司在油價(jià)下行期較強(qiáng)的業(yè)績韌性。2023H1公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流996億元，同比-2.5%，維持了較好的現(xiàn)金流水平。
2023H1，公司國內(nèi)外油氣產(chǎn)量均大幅增長，日凈產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高，公司大力實(shí)施調(diào)整井等增產(chǎn)措施，在產(chǎn)油田自然遞減率創(chuàng)歷史最好水平。2023H1公司實(shí)現(xiàn)油氣凈產(chǎn)量331.8百萬桶油當(dāng)量，同比+8.9%。其中，中國凈產(chǎn)量231.2百萬桶油當(dāng)量，同比+5.5%，主要得益于墾利6-1和陸豐15-1等油田產(chǎn)量上升的貢獻(xiàn)；海外凈產(chǎn)量100.7百萬桶油當(dāng)量，增長較為快速，同比+14.4%，主要得益于圭亞那Liza二期和巴西Buzios油田的產(chǎn)量貢獻(xiàn)。2023Q2單季，公司實(shí)現(xiàn)油氣凈產(chǎn)量167.9百萬桶油當(dāng)量，同比+9.2%，環(huán)比+2.4%。
實(shí)現(xiàn)價(jià)格方面，受國際油價(jià)回落影響，公司原油實(shí)現(xiàn)價(jià)格有所下跌，2023H1，公司平均實(shí)現(xiàn)油價(jià)73.57美元/桶，同比-29.2%；平均實(shí)現(xiàn)天然氣價(jià)格8.12美元/千立方英尺，同比+0.6%。2023Q2單季，公司平均實(shí)現(xiàn)油價(jià)72.99美元/桶，同比-33.7%，環(huán)比-1.6%，平均實(shí)現(xiàn)天然氣價(jià)格7.91美元/千立方英尺，同比+1.4%，環(huán)比-5.0%。
成本優(yōu)勢持續(xù)鞏固，23H1桶油主要成本持續(xù)降低
2023H1，公司大力加強(qiáng)成本管控，同時(shí)受益于匯率、稅費(fèi)的變化，公司進(jìn)一步鞏固成本競爭優(yōu)勢，主要成本下降明顯。2023H1公司桶油主要成本為28.17美元/桶油當(dāng)量，同比-7.1%。其中，桶油作業(yè)費(fèi)用為7.16美元/桶油當(dāng)量，同比-7.9%，作業(yè)費(fèi)用下降主要得益于公司成本管控成效顯著;桶油DD&A為14.14美元/桶油當(dāng)量，同比-2.6%，下降主要原因是產(chǎn)量結(jié)構(gòu)變化以及匯率變動(dòng)的綜合影響，新增油田投產(chǎn)有效攤薄公司桶油折舊與攤銷。除所得稅以外稅金為3.72美元/桶油當(dāng)量，同比下降22.3%，主要原因是油價(jià)下降，資源稅及石油特別收益金有所下降。所得稅方面，2023H1公司所得稅費(fèi)用為228.74億元，同比減少12%。
資本開支高增長，23年新增項(xiàng)目有序推進(jìn)
23H1公司資本支出完成情況良好，為增儲(chǔ)上產(chǎn)提供充分保障，共完成資本支出人民幣565億元，同比上漲36%。2023H1，公司巴西Buzios5項(xiàng)目投產(chǎn)，高峰產(chǎn)量達(dá)約20.4萬桶油當(dāng)量/日。公司其余2023年計(jì)劃新增項(xiàng)目正在建造和安裝，合計(jì)高峰產(chǎn)量達(dá)69.2萬桶油當(dāng)量/日，將為公司產(chǎn)量增長提供堅(jiān)強(qiáng)支撐。
加速發(fā)展海上風(fēng)電，綠色低碳持續(xù)推進(jìn)
2023H1，公司繼續(xù)推進(jìn)綠色低碳發(fā)展，“海油觀瀾號”和文昌深遠(yuǎn)海浮式風(fēng)電示范應(yīng)用項(xiàng)目成功并網(wǎng)發(fā)電，主力生產(chǎn)設(shè)施“海油觀瀾號”裝機(jī)容量7.25兆瓦，年均發(fā)電量可達(dá)2,200萬千瓦時(shí)，預(yù)計(jì)每年減少二氧化碳排放約2.2萬噸，為中國的風(fēng)電從淺海走向深遠(yuǎn)海積累寶貴的經(jīng)驗(yàn)。恩平15-1油田CCS示范工程的成功投用，設(shè)計(jì)高峰年二氧化碳回注量約28萬噸，標(biāo)志著公司已擁有海上油氣田的二氧化碳捕集、處理、注入、封存和監(jiān)測的全套技術(shù)和裝備體系。公司持續(xù)推進(jìn)綠電替代和火炬氣回收等重點(diǎn)工程，節(jié)能降碳取得積極進(jìn)展。
維持高分紅政策，23H1股利分配率達(dá)40.5%
公司積極與股東分享發(fā)展成果，董事會(huì)已決定派發(fā)2023年中期股息每股0.59港元（含稅），若按照2023年8月17日收盤價(jià)和港元匯率計(jì)算，則股利支付率為40.5%，同比增加1.6pct，A股、H股年化股息率分別為5.9%、9.3%，分別同比-1.0pct、-3.7pct。此外，為向股東及潛在投資者提供更多投資靈活性，2023年6月19日，公司在香港聯(lián)交所增設(shè)人民幣柜臺，成為首批納入“港幣人民幣雙柜臺模式”的上市公司。公司承諾22-24年股利支付率不低于40%、每股股利不低于0.7港元/股（含稅），分紅底部有保證。在內(nèi)地市場高分紅和分紅持續(xù)性公司較為稀缺的背景下，公司堅(jiān)持穩(wěn)定高分紅，投資價(jià)值凸顯。
盈利預(yù)測、估值與評級
得益于產(chǎn)儲(chǔ)量增長和嚴(yán)格的成本管控，公司23H1業(yè)績在油價(jià)下行期體現(xiàn)出韌性?？紤]到近期油價(jià)上行趨勢明顯，下半年原油市場供需趨緊，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1354（上調(diào)8%）/1391（上調(diào)6%）/1453（上調(diào)7%）億元，折合EPS分別為2.85/2.92/3.06元/股，維持對公司的“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原油和天然氣價(jià)格大幅波動(dòng)、勘探開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期、成本波動(dòng)。
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