>> 華泰證券-中國海油(600938)持續(xù)增儲上產(chǎn)，降本卓有成效-230817
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
莊汀洲 |
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此報告為加密報告 |
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23H1歸母凈利同比-11%、Q2同比-15%，維持A/H股“買入”評級中國海油于8月17日發(fā)布半年報，H1實現(xiàn)營收1920.6億元，yoy-5%，實現(xiàn)歸母凈利637.6億元（扣非后623.2億元），yoy-11%（扣非后-12%）。
其中Q2單季度營收943.5億元，yoy/qoq-15%/-3%，實現(xiàn)歸母凈利316.5億元，yoy/qoq-16%/-1%，公司擬派發(fā)2023年中期股息每股0.59港元（含稅）。我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤1282/1524/1687億元，對應(yīng)EPS為2.69/3.20/3.55元（基于港幣匯率0.92，分別為2.92/3.48/3.86港元），結(jié)合A/H股可比公司估值（Wind、Bloomberg一致預(yù)期23年平均9.0/6.1倍PE），給予A/H目標(biāo)價24.21元/17.81港元，維持“買入”評級。
23H1油氣凈產(chǎn)量創(chuàng)同期新高，增儲上產(chǎn)、持續(xù)降本效果顯著
23上半年公司油氣凈產(chǎn)量達(dá)331.8百萬桶油當(dāng)量，yoy+8.9%，石油液體/天然氣產(chǎn)量260百萬桶/416十億立方英尺，yoy+8.3%/+10.9%；分區(qū)域，中國凈產(chǎn)量231.3百萬桶油當(dāng)量，yoy+6.6%；海外凈產(chǎn)量100.7百萬桶油當(dāng)量，yoy+14.4%，主要得益于圭亞那和巴西油田的產(chǎn)量貢獻(xiàn)。報告期內(nèi)布倫特原油期貨均價yoy-24%至79.9美元/桶，公司實現(xiàn)油價yoy-29%至73.6美元/桶，桶油成本同比降2.2美元/桶至28.2美元/桶，主要來自作業(yè)費、折舊及稅金下降；H1平均實現(xiàn)氣價8.1美元/千立方英尺，yoy+1%。公司H1油氣銷售收入1516.9億元，yoy-14.1%；綜合毛利率51.3%，yoy-2.9pct。
需求向好疊加供給支撐，公司業(yè)績受益于油價提振
據(jù)Wind，8月16日Brent/WTI原油期貨價格83.45/79.38美元/桶，較年初+1.6%/+3.2%，二季度公司受俄油大量銷往東北亞影響實現(xiàn)油價較布倫特貼水?dāng)U大，但Q2較Q1顯著收窄約3美元/桶，根據(jù)烏拉爾及ESPO俄油貼水走勢，預(yù)計Q3公司實現(xiàn)價格貼水仍將繼續(xù)收窄。8月3日OPEC+會議沙特宣布自愿減產(chǎn)將延長至9月，俄羅斯減少出口30萬桶/日，且美國SPR補(bǔ)庫逐步開展，Q3以來原油進(jìn)入漲價通道；需求旺季仍在，供給支撐堅決，原油價格深度下跌風(fēng)險較小，維持23-25年Brent均價82/95/100美元/桶，較高油價背景下公司有望充分受益。
增儲上產(chǎn)持續(xù)，資本開支高增長帶動未來產(chǎn)量據(jù)半年報，23H1公司持續(xù)推動增儲上產(chǎn)，完成資本開支565億元，同比增長36%，其中勘探/開發(fā)/生產(chǎn)分別為98/355/107億元，同比+13%/+62%/+3%，為未來進(jìn)一步增儲上產(chǎn)、提質(zhì)增效提供有力保障。據(jù)公司22年年報，23年計劃資本開支1000-1100億元，23-25年規(guī)劃凈產(chǎn)量目標(biāo)達(dá)6.5-6.6/6.9-7.0/7.3-7.4億桶油當(dāng)量，未來有望持續(xù)成長。
風(fēng)險提示：國際油價波動風(fēng)險；新項目投產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。
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