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中國(guó)海油發(fā)布2022年報(bào)和2023年一季報(bào)。公司2022全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4222億元，同比增長(zhǎng)72%，歸母凈利潤(rùn)1417億元，同比增長(zhǎng)102%；基本每股收益3.03元。擬每股現(xiàn)金分紅1.45港元。23Q1營(yíng)收977.11億元，同比增長(zhǎng)7.5%；歸母凈利潤(rùn)321.13億元，同比減少6.38%。
　　量增價(jià)減，成本下降，Q1業(yè)績(jī)小幅下行。23Q1公司石油液體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收633億元，同比減少13.6%，實(shí)現(xiàn)價(jià)格為74.17美元/桶，同比減少23.9%；天然氣實(shí)現(xiàn)營(yíng)收109億元，同比增加20%，實(shí)現(xiàn)價(jià)格為8.33美元/千立方英尺，同比減少0.2%。23Q1公司實(shí)現(xiàn)總凈產(chǎn)量163.9百萬(wàn)桶油當(dāng)量，同比上升8.6%。
　　油氣儲(chǔ)量充足，區(qū)域發(fā)展優(yōu)勢(shì)明顯。截至22年末，公司油氣凈證實(shí)儲(chǔ)量約62.4億桶油當(dāng)量，儲(chǔ)量替代率達(dá)182%，儲(chǔ)量壽命穩(wěn)定在10年以上。中國(guó)海洋油氣資源整體探明程度較低，未來(lái)增長(zhǎng)潛力較大；2023年公司凈產(chǎn)量目標(biāo)為650-660百萬(wàn)桶油當(dāng)量，資本支出預(yù)算總額為1000-1100億元，以中值測(cè)算分別相較22年增長(zhǎng)5%/2.4%。
　　重視股東回報(bào)，分紅比例保持高位。22年股息合計(jì)每股1.45港元（含稅），現(xiàn)金分紅約為690億港元，股利支付率達(dá)43%。以2023年4月27日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，公司A股股息率為6.9%，H股股息率為11.7%；公司股息率股利支付率、股息率常年維持在高位，股東投資回報(bào)豐厚。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議。預(yù)計(jì)23-25年公司EPS分別為2.65/2.77/2.79元/股。參考可比公司估值，結(jié)合公司在中國(guó)海域油氣勘探開(kāi)發(fā)的主導(dǎo)地位，以及成本優(yōu)勢(shì)、穩(wěn)定分紅等，我們認(rèn)為適合給予公司23年業(yè)績(jī)8倍PE估值，對(duì)應(yīng)A股合理價(jià)值為21.22元/股，按照AH股溢價(jià)率，對(duì)應(yīng)H股合理價(jià)值14.34港元/股，給予公司A/H“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)及政策波動(dòng)；國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)關(guān)系波動(dòng)；原油及天然氣價(jià)格波動(dòng)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；匯率波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。