>> 國泰君安-中國海油(600938)2023Q1季報點評：產(chǎn)量高增疊加降本顯著推動Q1業(yè)績高增-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 396KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫羲昱，楊思遠 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司2023Q1業(yè)績超預(yù)期，隨公司凈產(chǎn)量強勁提升，資本開支高增疊加增儲上產(chǎn)，全年業(yè)績有望好于市場預(yù)期。
投資要點：
維持增持評級，上調(diào)盈利預(yù)測及目標價：受增儲上產(chǎn)，成本下降驅(qū)動我們上調(diào)公司2023~2025年2.68/2.51/2.63元（原EPS2.65/2.35/2.46元）。受益于央企價值重估并參考可比公司估值10X上調(diào)目標價為26.80元（原為21元），維持“增持”評級。
凈產(chǎn)量強勁提升，Q1業(yè)績超預(yù)期：2023Q1實現(xiàn)營收977億元（+YoY7.50%），歸母凈利321億元（-6.38%），業(yè)績超市場預(yù)期。主要原因1）公司原油凈產(chǎn)量高增長，Q1原油凈產(chǎn)量163.9百萬桶（+YoY8.6%），其中新投產(chǎn)油氣田帶來的產(chǎn)量增加推動中國凈產(chǎn)量48.6百萬桶，（+YoY16.6%）；2）桶油成本管控良好：Q1桶油主要成本28.22美元/桶（-YoY7.7%），原因是油價下降帶來的其他稅金下降，產(chǎn)量增長攤薄了DDA費用，此外公司作業(yè)費用進一步下降。
資本開支高增，新項目推進加快增儲上產(chǎn)：公司Q1資本開支247.36億元，同比+46.1%。公司2023年資本開支計劃1000-1100億元，同比2022年實際資本開支增長-25~75億元，資本開支有力支撐增儲上產(chǎn)、技術(shù)開發(fā)和油氣基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。Q1公司新項目順利推進，5個新項目開始安裝，新項目合計高峰產(chǎn)量49.3萬桶/天。
OPEC超預(yù)期減產(chǎn)抬升中長期油價中樞：Q1原油均價74.17美元/桶，同比-23.9%，同期布油均價81.37美元/桶，同比-19.7%。我們預(yù)計OPEC超預(yù)期減產(chǎn)背景下油價中樞上行，公司業(yè)績或好于市場預(yù)期。
風險提示：油價大幅波動，成本管控不及預(yù)期。
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