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OPEC+堅(jiān)定減產(chǎn)，原油價(jià)格中樞抬升。據(jù)環(huán)球時(shí)報(bào)消息，2023年8月3日，沙特將從7月開始的日均100萬桶的自愿減產(chǎn)石油措施延長至9月。同日，俄羅斯將在9月減少石油出口30萬桶/日。短期，全球經(jīng)濟(jì)前景向好預(yù)期下，供給端縮減預(yù)期拉動(dòng)油價(jià)回升。截止2023.08.07，布倫特桶油價(jià)格達(dá)85.34美元，環(huán)比6月底低點(diǎn)+18%。長期，上游資本開支弱，供給彈性下降，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇拉動(dòng)原油需求穩(wěn)增長，原油供需將維持緊平衡。美國頁巖油開采成本上行也對(duì)油價(jià)形成支撐。
　　增儲(chǔ)上產(chǎn)+降本增效，公司業(yè)績(jī)彈性可期。根據(jù)公司財(cái)務(wù)報(bào)告，產(chǎn)量端，公司掌握海上油氣資源，22年末，公司油氣凈證實(shí)儲(chǔ)量約62.4億桶油當(dāng)量。23Q1公司油氣凈產(chǎn)量163.9百萬桶油，同比+8.6%。2023年公司凈產(chǎn)量目標(biāo)為650-660百萬桶油，同比+5%（中值測(cè)算）；成本端，公司桶油成本由2013年45.02美元持續(xù)降低至23Q128.22美元。
　　順價(jià)改革推進(jìn)，天然氣業(yè)務(wù)有望回歸市場(chǎng)化。我國天然氣產(chǎn)定價(jià)“計(jì)劃”與“市場(chǎng)”機(jī)制并存。7月11日，中央全面深化改革委員會(huì)第二次會(huì)議強(qiáng)調(diào)進(jìn)一步深化石油天然氣市場(chǎng)體系改革。23Q1，公司自產(chǎn)天然氣2075億立方英尺，同比+12.8%。氣源保供下，公司掌握進(jìn)口LNG資源，進(jìn)口天然氣業(yè)務(wù)有望逐步回歸市場(chǎng)化。
　　重視股東回報(bào)，分紅比例保持高位。22年股息合計(jì)每股1.45港元（含稅），現(xiàn)金分紅約690億港元，股利支付率43%。股東投資回報(bào)豐厚。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議。預(yù)計(jì)23-25年公司EPS分別為2.65/2.77/2.79元/股。維持公司23年業(yè)績(jī)8倍PE，對(duì)應(yīng)A股合理價(jià)值21.20元/股，按照AH股溢價(jià)率，對(duì)應(yīng)H股14.53港元/股，均給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。油氣價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；匯率波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。