>> 東吳證券(香港)-中國海油(600938)成本優(yōu)勢明顯業(yè)績可期，海上油氣龍頭央企迎來估值修復(fù)-230530
| 上傳日期： |
2023/5/30 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東吳證券（香港） |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳睿彬 |
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低成本優(yōu)勢明顯，構(gòu)成中海油核心投資邏輯：低成本是石油公司的核心競爭力，也是提升盈利和對抗油價波動風(fēng)險的關(guān)鍵，使得公司在中低油價水平下仍具有持續(xù)盈利的能力。2022年，中國海油的完全桶油成本約30美元/桶，有顯著的成本優(yōu)勢。
中海油維持高資本開支和產(chǎn)量增長：2022年公司資本開支計劃為1025億元，2023年計劃資本開支為1000-1100億元。2022年油氣凈產(chǎn)量達(dá)602.25百萬桶油當(dāng)量，2023-2025年公司油氣產(chǎn)量目標(biāo)分別為650-660、690-700、730-740百萬桶油當(dāng)量，且海外產(chǎn)量占比逐漸提升。
海上資源儲備豐富，助力中海油可持續(xù)增長：2022年中國海洋石油增產(chǎn)量占全國石油增產(chǎn)量一半以上，儲量替代率超100%，儲量壽命維持在10年左右。中石油儲量壽命持續(xù)下降，中石化儲量壽命維持在6年左右。中海油可持續(xù)發(fā)展情況在三桶油中處于領(lǐng)先地位。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1406.65、1309.68和1316.03億元，按照2023年4月11日A股收盤價對應(yīng)的PE分別為6.03、6.47和6.44倍?？紤]到公司受益于原油價格高位和產(chǎn)量增長，估值相對2010-2021油價大周期時期處于底部，并明顯低于行業(yè)水平，且享受高股息。加之國資委對央企的重新重視，我們維持對長期被低估的中國海油（600938.SH）/中國海洋石油（0883.HK）的“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險；2）油價波動風(fēng)險；3）新能源加大替代傳統(tǒng)石油需求的風(fēng)險；4）經(jīng)濟(jì)制裁風(fēng)險
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