>> 國(guó)海證券-廣匯能源(600256)2023半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：短期價(jià)格承壓，主業(yè)延續(xù)擴(kuò)張-230821
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
李永磊,陳晨,王璇 |
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事件:
2023年8月17日，廣匯能源發(fā)布2023年半年度報(bào)告：2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入350.9億元，同比增長(zhǎng)64.6%，主要系公司主要產(chǎn)品銷(xiāo)量增加導(dǎo)致，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)41.2億元，同比下降19.7%，扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)41.0億元，同比下降19.6%?；久抗墒找鏋?.63元，同比下降19.67%。加權(quán)平均ROE為13.28%，同比減少8.51個(gè)百分點(diǎn)。
分季度看，2023年第二季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入152.2億元，環(huán)比下降23.3%，同比增加27.7%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)11.1億元，環(huán)比減少62.9%，同比減少61.8%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)11.2億元，環(huán)比減少62.2%，同比減少61.2%。
投資要點(diǎn):
煤炭業(yè)務(wù)：上半年產(chǎn)銷(xiāo)量同比上漲，Q2環(huán)比下滑。2023年上半年，伊吾礦業(yè)公司積極響應(yīng)國(guó)家煤炭保供需求，確保優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能穩(wěn)定釋放，原煤產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)1,188.12萬(wàn)噸，同比+34.23%，原煤銷(xiāo)量1,381.12萬(wàn)噸，同比+40.77%，提質(zhì)煤產(chǎn)量211.69萬(wàn)噸，同比+8.60%，提質(zhì)煤銷(xiāo)量232.86萬(wàn)噸，同比+24.9%。其中，2023年二季度，由于馬朗煤礦未正常生產(chǎn)，原煤產(chǎn)銷(xiāo)量環(huán)比下降，原煤產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)511.3萬(wàn)噸（環(huán)比-24.5%，同比+1.8%），原煤銷(xiāo)量為592.2萬(wàn)噸（環(huán)比-24.9%，同比+21.8%），公司提質(zhì)煤實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量105.8萬(wàn)噸（環(huán)比-0.1%，同比+5.6%），提質(zhì)煤銷(xiāo)量為137.4萬(wàn)噸（環(huán)比+43.9%，同比+46.1%）。未來(lái)產(chǎn)能增量方面，公司于8月1日發(fā)布相關(guān)公告稱(chēng)，已收到國(guó)家能源局綜合司正式印發(fā)的《關(guān)于新疆馬朗一號(hào)煤礦一期等4處煤礦產(chǎn)能置換承諾函有關(guān)事項(xiàng)的復(fù)函（國(guó)能綜函煤炭【2023】68號(hào)）》，該復(fù)函表明同意公司淖毛湖礦區(qū)馬朗一號(hào)煤礦一期在內(nèi)的4處煤礦項(xiàng)目以承諾方式實(shí)施產(chǎn)能置換，公司也已按照復(fù)函批示，在全國(guó)投資項(xiàng)目在線審批監(jiān)管平臺(tái)已正式申報(bào)并取得了項(xiàng)目代碼。十四五期間內(nèi)，公司規(guī)劃馬朗煤礦（2500萬(wàn)噸/年，主要為6000大卡以上）、東部礦區(qū)（2000萬(wàn)噸/年）或?qū)⒅鸩竭_(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能空間提升大，預(yù)計(jì)兩礦未來(lái)將持續(xù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)增量。
天然氣業(yè)務(wù)：貿(mào)易規(guī)模不斷擴(kuò)張。上半年以來(lái)天然氣價(jià)格回調(diào)明顯，據(jù)彭博數(shù)據(jù)，2023年上半年JKM期貨價(jià)格為14.39美元/百萬(wàn)英熱，同比下滑49.8%，公司統(tǒng)籌安排長(zhǎng)協(xié)、短協(xié)、現(xiàn)貨等國(guó)際資源，做大做強(qiáng)貿(mào)易業(yè)務(wù)，通過(guò)規(guī)模擴(kuò)張維持盈利水平。2023上半年，公司自產(chǎn)氣產(chǎn)量為3.09億方，同比-20.52%，總銷(xiāo)量為50.66億方，同比+107.44%，其中，2023年二季度，公司自產(chǎn)氣產(chǎn)量為1.12億方（環(huán)比-43.0%，同比-42.8%），天然氣總銷(xiāo)量為29.52億方（環(huán)比+39.6%，同比+129.8%）。子公司廣匯國(guó)際貿(mào)易公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.8億元，同比僅下降-7.3%。未來(lái)隨著啟東碼頭項(xiàng)目建成，公司預(yù)計(jì)2025年天然氣周轉(zhuǎn)能力或?qū)⑦_(dá)到1000萬(wàn)噸/年，三種盈利方式（境內(nèi)貿(mào)易、接卸服務(wù)及國(guó)際貿(mào)易）靈活轉(zhuǎn)換，公司天然氣業(yè)務(wù)盈利有望穩(wěn)步提升。
煤化工業(yè)務(wù)：由于檢修，產(chǎn)量同比減少。公司煤化工裝置受為期20天的年度檢修影響，煤化工產(chǎn)品產(chǎn)量同比有所下降，2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)甲醇產(chǎn)量47.34萬(wàn)噸，同比-20.55%，甲醇銷(xiāo)量95.09萬(wàn)噸，同比+61.94%，煤基油品產(chǎn)量33.29萬(wàn)噸，同比-2.24%，煤基油品銷(xiāo)量36.08萬(wàn)噸，同比+0.28%，煤化工副產(chǎn)品產(chǎn)量22.48萬(wàn)噸，同比-3.76%，煤基油品銷(xiāo)量64.91萬(wàn)噸，同比+95.62%，乙二醇產(chǎn)量4.94萬(wàn)噸，同比-8.12%，乙二醇銷(xiāo)量4.71萬(wàn)噸，同比-10.52%。
盈利預(yù)測(cè)與估值：考慮上半年天然氣價(jià)格出現(xiàn)一定回調(diào)，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為76.5/104.3/141.3億元，同比-33%/+36%/+35%；EPS分別為1.16/1.59/2.15元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為5.7/4.2/3.1倍。公司規(guī)劃于2025年末馬朗煤礦（2500萬(wàn)噸/年）、東部礦區(qū)（2000萬(wàn)噸/年）達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能空間提升大，天然氣啟東碼頭項(xiàng)目不斷建成，公司預(yù)計(jì)2025年周轉(zhuǎn)能力或?qū)⑦_(dá)到1000萬(wàn)噸/年，雙主業(yè)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，公司未來(lái)成長(zhǎng)空間可期，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭市場(chǎng)價(jià)格大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)；安全生產(chǎn)事故風(fēng)險(xiǎn)；煤礦達(dá)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；煤化工業(yè)務(wù)投產(chǎn)不及預(yù)期；政策調(diào)控力度超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。
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