>> 銀河證券-廣匯能源(600256)Q2業(yè)績環(huán)比承壓，煤、氣業(yè)務穩(wěn)步推進-230817
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
任文坡 |
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事件
公司發(fā)布半年度報告，2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入350.9億元，同比增長64.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤41.2億元，同比下降19.7%。其中，23Q2單季度實現(xiàn)營業(yè)收入152.2億元，同比增長27.7%、環(huán)比下降23.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.1億元，同比下降61.8%、環(huán)比下降62.9%。
煤炭、天然氣業(yè)務承壓，公司Q2業(yè)績環(huán)比回落
上半年，公司煤炭、天然氣銷量同比均實現(xiàn)增長，但產(chǎn)品價格下降拖累業(yè)績表現(xiàn)。煤炭方面，公司實現(xiàn)原煤、提質(zhì)煤外銷量1614萬噸，銷售均價447元/噸，同比分別變化38.2%、-15.1%；天然氣方面，公司實現(xiàn)天然氣銷量50.7億方，銷售均價4.3元/方，同比分別變化107.4%、-3.6%。分季度來看，我們認為Q2公司業(yè)績環(huán)比承壓主要受量、價因素共同影響。產(chǎn)量方面，6月河西走廊一帶電廠機組檢修、礦山安全檢查等致當月煤炭外銷量大幅下降，Q2原煤銷量環(huán)比下降24.9%；哈密新能源公司受5月年度檢修、6月B系列裝置消缺影響，5-6月LNG產(chǎn)量大幅下降，Q2產(chǎn)量下降43.0%。價格方面，Q2國內(nèi)動力末煤、LNG市場價環(huán)比分別下降18.8%、14.5%；歐洲TTF價格環(huán)比下降33.7%。
三大煤礦資源儲量豐富，公司煤炭產(chǎn)量彈性可期
隨著國家煤炭保供穩(wěn)價政策的持續(xù)推進，煤炭供應水平創(chuàng)歷史新高。1-6月我國原煤產(chǎn)量23.0億噸，同比增長4.4%；同期，我國煤炭進口2.2億噸，同比增長92.5%；但國內(nèi)需求增長不及預期，各環(huán)節(jié)煤炭庫存攀升，煤炭價格重心回落。我們認為，短期煤炭價格有望持穩(wěn)運行，但冬季取暖需求有望帶動煤價小幅反彈，后續(xù)需重點關注公司煤炭產(chǎn)量彈性。公司白石湖礦區(qū)、馬朗煤礦、東部礦區(qū)煤炭資源儲量合計65.97億噸。目前公司煤炭產(chǎn)量主要來自白石湖礦區(qū)，馬朗煤礦已取得國家能源局產(chǎn)能置換批復及全國投資項目統(tǒng)一項目代碼。在保供政策驅(qū)動下，公司煤炭產(chǎn)量有望加速釋放，煤炭業(yè)務有望貢獻業(yè)績增量。
啟東LNG接收站周轉(zhuǎn)能力持續(xù)提升，貿(mào)易氣規(guī)模不斷擴張
上半年，國際天然氣市場供需緊張形勢顯著緩解，主要地區(qū)天然氣價格重心明顯下移。但受俄烏沖突影響，歐盟對其他地區(qū)能源供應的依賴度提高，加劇了能源價格波動。截至8月15日，歐盟天然氣庫存充足率達89.9%，處于歷史同期高位。我們認為，在冬季取暖需求帶動下，天然氣價格重心有望抬升。2022年公司啟東LNG接收站已具備超500萬噸/年的周轉(zhuǎn)能力，6#20萬立方米儲罐內(nèi)罐安裝工作已完成，預計今年年底前建成投運，屆時公司總罐容將達到82萬方；同時公司正在籌劃7#20萬立方米儲罐建設；2#泊位項目工可報告已編制完成。2025年啟東LNG接收站周轉(zhuǎn)能力有望提升至1000萬噸/年。此外，上半年啟東LNG接收站實施“2+3”運營模式，統(tǒng)籌安排長協(xié)、短協(xié)、現(xiàn)貨等國際資源，擴大貿(mào)易業(yè)務規(guī)模。我們認為，隨著公司啟東LNG接收站周轉(zhuǎn)能力不斷提升，在公司靈活經(jīng)營模式下，天然氣業(yè)務有望延續(xù)增長。
投資建議
預計2023-2025年公司營收分別為704.94、774.75、920.45億元，同比增長18.66%、9.90%、18.81%；歸母凈利潤分別為98.70、126.96、163.66億元，同比增長-12.94%、28.62%、28.91%；EPS（攤?。┓謩e為1.50、1.93、2.49元，對應PE分別為4.54、3.53、2.74倍，維持“推薦”評級。
風險提示
下游需求不及預期的風險，煤、氣價格下跌的風險，新建項目達產(chǎn)不及預期的風險等。
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