>> 山西證券-廣匯能源(600256)疆煤外運(yùn)打開增長(zhǎng)空間，能源龍頭估值低位亟待關(guān)注-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
胡博,劉貴軍 |
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事件描述
公司發(fā)布2022年年度報(bào)告&2023年一季度報(bào)告：2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入594.09億元，同比增長(zhǎng)138.93%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)113.38億元，同比增長(zhǎng)126.61%；扣非后歸母凈利潤(rùn)110.73億元，同比增長(zhǎng)117.53%；基本每股收益1.73元/股，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率45.05%，同比增加18.28個(gè)百分點(diǎn)。2023年一季度單季營(yíng)業(yè)收入198.62億元，同比增長(zhǎng)111.35%；歸母凈利潤(rùn)30.07億元，同比增長(zhǎng)35.86%；扣非后歸母凈利潤(rùn)29.75億元，同比增長(zhǎng)35.42%。公司同步發(fā)布2022年度利潤(rùn)分配預(yù)案：2022年公司累計(jì)可供分配利潤(rùn)209.33億元，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利8元（含稅），共計(jì)59.94億元，占共公司歸母凈利潤(rùn)比例為52.87%。
公司還公告了2023年員工持股計(jì)劃（草案），作為上期2022年員工持股計(jì)劃的授予補(bǔ)充，公司擬授予不超過180名員工合計(jì)451.25萬股，約占總股本的0.07%，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為回購成本均價(jià)2.84元/股，所授股票分兩期解鎖，解鎖條件與2023-2024年業(yè)績(jī)掛鉤，當(dāng)兩年業(yè)績(jī)分別不低于150億元以及200億元時(shí)，分別解鎖所授股票總量的50%。
事件點(diǎn)評(píng)
疆煤外運(yùn)打開增長(zhǎng)空間，量?jī)r(jià)齊升煤炭業(yè)務(wù)發(fā)力。2022年公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量2044.6萬噸，同比+98.7%，原煤銷量2284.4萬噸，同比+52.0%。商品煤噸煤綜合售價(jià)569.9元/噸，同比+31.6%；噸煤毛利實(shí)現(xiàn)251.9元/噸，同比+37.7%。2023年一季度，公司原煤產(chǎn)量為676.9萬噸（環(huán)比+12.7%，同比+76.7%），原煤銷量為788.9萬噸（環(huán)比+25.1%，同比+59.4%）。根據(jù)公司規(guī)劃，十四五期間內(nèi)，馬朗煤礦（2500萬噸/年）、東部礦區(qū)（2000萬噸/年）將陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，其中馬朗煤礦主要為6000大卡以上超優(yōu)質(zhì)原煤，即公司煤炭產(chǎn)能提升空間仍大，將為公司持續(xù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)增量。
LNG接氣站放量，公司天然氣龍頭地位加強(qiáng)。2022年公司啟東接收站5#20萬方儲(chǔ)罐建成500萬噸/年周轉(zhuǎn)能力，全年天然氣總銷量66.3億方，同比+45.2%（其中自產(chǎn)氣產(chǎn)量為7.2億方，同比-1.7%）。由于2022年歐洲能源危機(jī)爆發(fā)，天然氣供應(yīng)階段性緊張加劇，國際天然氣價(jià)格大幅波動(dòng)，貿(mào)易業(yè)務(wù)利潤(rùn)空間加大。2022年公司天然氣業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入344.6億元，同比+190.7%，營(yíng)業(yè)成本實(shí)現(xiàn)272.7億元，同比+235.7%，毛利實(shí)現(xiàn)71.9億元，同比+20.9%。2023年一季度，公司天然氣總銷量為21.1億方，環(huán)比-14.3%，同比+82.7%（其中自產(chǎn)氣產(chǎn)量為1.97億方，環(huán)比-11.7%，同比+2.1%）。后期，隨著啟東碼頭項(xiàng)目建成，公司2025年LNG周轉(zhuǎn)能力或?qū)⑦_(dá)到1000萬噸/年，境內(nèi)貿(mào)易、接卸服務(wù)及國際貿(mào)易三種盈利方式提供靈活經(jīng)營(yíng)策略，公司天然氣業(yè)務(wù)盈利有望繼續(xù)提升。
煤化工業(yè)務(wù)產(chǎn)銷同漲，但受成本影響，盈利實(shí)現(xiàn)微增。2022年，公司實(shí)現(xiàn)甲醇產(chǎn)量112.6萬噸，同比-3.3%，甲醇銷量138.5萬噸，同比+21.0%，煤基油品產(chǎn)量62.3萬噸，同比+4.0%，煤基油品銷量66.5萬噸，同比+8.9%，煤化工副產(chǎn)品產(chǎn)量43.8萬噸，同比+8.8%，煤基油品銷量93.3萬噸，同比+131.5%。乙二醇板塊6月投產(chǎn)，全年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)/銷量同為10.1萬噸。煤化工板塊2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入87.7億元，同比+113.6%，毛利實(shí)現(xiàn)30.5億元，同比+45.7%，單位綜合售價(jià)為2834.9元/噸，同比+49.6%，單位綜合成本為1850.1元/噸，同比+98.9%，單位毛利為984.8元/噸，同比+2.1%。
高比例分紅疊加員工激勵(lì)計(jì)劃，彰顯公司發(fā)展信心。公司公告2022年度差異化分紅方案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利8元（含稅），共計(jì)59.94億元，占共公司歸母凈利潤(rùn)比例為52.87%，2023年4月21日收盤價(jià)9.64元/股計(jì)算，股息率達(dá)到8.3%。另外，公司發(fā)布2023年員工持股計(jì)劃（草案），作為上期2022年員工持股計(jì)劃的授予補(bǔ)充，公司擬授予不超過180名員工合計(jì)451.25萬股，約占總股本的0.07%，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為回購成本均價(jià)2.84元/股。所授股票分兩期解鎖，解鎖條件與2023-2024年業(yè)績(jī)掛鉤，當(dāng)兩年業(yè)績(jī)分別不低于150億元以及200億元時(shí)，分別解鎖所授股票總量的50%。高比例分紅疊加員工激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施，彰顯公司對(duì)未來發(fā)展的信心
投資建議
預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為2.31\3.09\3.36元，對(duì)應(yīng)公司4月21日收盤價(jià)9.64元，2023-2025年P(guān)E分別為4.2\3.1\2.9倍，公司增長(zhǎng)空間較大，參考行業(yè)估值水平，目前估值偏低，首次覆蓋，給予“增持-A”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；煤炭?jī)r(jià)格超預(yù)期下行風(fēng)險(xiǎn)；安生產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)；資產(chǎn)注入不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等；利潤(rùn)分配預(yù)案仍需通過股東大會(huì)審議等。
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