>> 信達證券-廣匯能源(600256)量價齊升業(yè)績創(chuàng)新高，疆煤優(yōu)勢助推高增長-230414
| 上傳日期： |
2023/4/14 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
左前明,李春馳 |
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事件：4月13日公司發(fā)布2022年報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入594.09億元，同比上升138.93%；實現(xiàn)歸母凈利潤113.38億元，同比增長126.61%；扣非后歸母凈利潤為110.73億元，同比增長117.53%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為101.46億元，同比增長67.74%，基本每股收益1.73元。擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金股利0.8元（含稅）。2022Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入221.3億元，同比增長163.58%，環(huán)比增長38.68%；實現(xiàn)歸母凈利潤29.36億元，同比增長30.95%，環(huán)比減少10.24%。
同日，公司發(fā)布2023年一季報，2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入198.62億元，同比增長111.35%，環(huán)比減少10.25%；實現(xiàn)歸母凈利潤30.07億元，同比增長35.86%，環(huán)比增長2.42%。
點評：
2022年及2023Q1煤炭、天然氣業(yè)務量價齊升，驅動業(yè)績高速增長。
煤炭：2022年公司原煤產(chǎn)量2044.6萬噸（同比+98.7%），煤炭銷量2,670.3萬噸（同比+33.86%），煤炭平均售價569.9元/噸（同比+31.6%）；煤炭業(yè)務量價齊升驅動板塊全年實現(xiàn)營業(yè)收入152.2億元（同比+76.2%），毛利潤67.3億元（同比+84.4%）。2023Q1公司原炭產(chǎn)量676.9萬噸（同比+76.7%，環(huán)比+12.7%），煤炭銷量884.4萬噸（同比+50.6%，環(huán)比+17.7%）。
天然氣：2022年公司實現(xiàn)LNG銷量459.8萬噸（同比+45.2%），銷售均價7494.6元/噸（同比+100.2%），其中啟東外購氣銷量408.1萬噸（同比+59.8%）；受益于“歐洲溢價”及低價長協(xié)氣源，年內(nèi)天然氣板塊實現(xiàn)營業(yè)收入344.6億元（同比+190.6%），毛利潤71.9億元（同比+92.7%）。2023Q1公司實現(xiàn)LNG銷量151萬噸（同比+82.7%，環(huán)比-14.3%），其中啟東外購氣銷量136.9萬噸（同比+98.8%，環(huán)比-14.5%）。
煤化工：2022年煤化工板塊實現(xiàn)營業(yè)收入87.7億元（同比+113.6%），毛利潤30.5億元（同比+45.8%）。2022年公司甲醇銷量138.5萬噸（同比+21%），煤基油品銷量66.5萬噸（同比+8.9%），乙二醇銷量10.1萬噸（2022年6月新投產(chǎn)）；2023Q1公司甲醇銷量52.2萬噸（同比+79.6%，環(huán)比-9%），煤基油品銷量17.8萬噸（同比-2.9%，環(huán)比-9.6%）。
受益于“十四五”疆煤開發(fā)提速和煤炭保供，公司主要煤礦有望放量，疆煤外運量增長提升盈利空間。產(chǎn)量：白石湖煤礦已被列為國家保供煤礦，2022年核準產(chǎn)能由1300萬噸/年提升至1800萬噸/年，實際年產(chǎn)量可達3500萬噸以上；馬朗煤礦手續(xù)辦理有序推進，2022年12月公司發(fā)布公告稱新疆自治區(qū)自然資源廳已受理采礦權新立審查，待近期辦證完成后，產(chǎn)量有望快速釋放，且馬朗煤質(zhì)較好，熱值可達5800-6000千卡；東部煤礦有望于2024年底-2025年貢獻產(chǎn)量。隨著馬朗和東部煤礦的產(chǎn)量逐漸釋放，公司的煤炭產(chǎn)量有望迎來快速增長，我們預計2023/2024/2025年公司煤炭產(chǎn)量分別可達到5500/6500/7500萬噸以上（含自用量）。疆煤外運：公司煤炭疆外銷售具有顯著區(qū)位優(yōu)勢，隨著紅淖鐵路、蘭新鐵路的運力擴張以及臨哈聯(lián)通線的貫通，公司疆煤外運量有望提速，銷售半徑也有望持續(xù)擴張；公司正在持續(xù)推進四川廣元綜合物流基地（一期計劃2024年底投運）以及寧東能源化工基地項目（一期計劃2023年初開工建設），寧夏、川渝等地煤炭價格顯著高于新疆（考慮鐵路外運成本），項目投產(chǎn)后公司可以“點對點”方式進一步爭取鐵路運力，打開兩地市場，增厚煤炭外銷量及單噸盈利。
長協(xié)氣源成本優(yōu)勢凸顯，啟東接收站擴建助推售氣量增長。氣源：公司貿(mào)易氣采用“長協(xié)+現(xiàn)貨”采購模式，已與多家能源供應商簽訂LNG進口合同，其中為期10年的道達爾長協(xié)穩(wěn)定且成本優(yōu)勢顯著。接收站：2022年啟東LNG接收站周轉能力已達500萬噸/年，6#20萬方儲罐項目以及2#泊位項目正在建設中，2025年接收站周轉能力有望超過1000萬噸/年。需求：全球天然氣供需錯配下區(qū)域間氣價差有望持續(xù)存在，公司靈活根據(jù)市場氣價情況選擇高盈利的國際轉售業(yè)務或進口國內(nèi)銷售業(yè)務，天然氣板塊盈利2023年仍有望保持較好水平，長期則有望在售氣量的增長驅動下進一步提升盈利空間。
綠色轉型持續(xù)推進，首期10萬噸/年CCUS示范項目即將投產(chǎn)。據(jù)公司2023年3月27日發(fā)布的公告，公司于2021年規(guī)劃建設的“300萬噸/年二氧化碳捕集、管輸及驅油一體化項目”之首期“10萬噸/年CCUS示范工程”已進入生產(chǎn)試運行階段，標志公司的綠色轉型取得積極進展，二期300萬噸/年規(guī)模化項目正在推進前期手續(xù)辦理工作。氫能方面，2022年初公司發(fā)布《氫能產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022-2030年）》，據(jù)此規(guī)劃投資建設的首期“綠電制氫及氫能一體化示范項目”預計將于2023年中期完成，為加速推進公司氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展邁出實質(zhì)性的一步。
盈利預測及評級：廣匯能源在新疆擁有豐富的煤炭資源、同時配套出疆鐵路通道，將充分受益于疆煤開發(fā)和疆煤外運的提速。旗下馬朗煤礦、東部煤礦有望于“十四五”期間逐步投產(chǎn)，公司煤炭產(chǎn)量有望持續(xù)增長，受益于外運條件的改善，其疆外銷售半徑也有望逐漸擴大。天然氣方面，啟東LNG接收站2022年周轉能力已達500萬噸/年，2025年有望繼續(xù)提升至1000萬噸/年。我們調(diào)整公司2023-20
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