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投資要點(diǎn)：
　　公司2022年和2023Q1業(yè)績同比大幅增長，符合市場(chǎng)預(yù)期。2022年公司實(shí)現(xiàn)營收594.09億元，同比增長138.93%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤113.38億元，同比增長126.61%。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營收198.62億元，同比增長111.35%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤30.07億元，同比增長35.86%，環(huán)比增長2.43%。
　　主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品量價(jià)齊升，利潤大幅增長。2022年，公司原煤產(chǎn)量同比增長98.73%至2045萬噸，提質(zhì)煤產(chǎn)量同比下降1.32%至362萬噸；煤炭銷量同比增長約33.86%至2670萬噸，噸煤售價(jià)同比上漲31.6%，最終煤炭板塊毛利同比大幅增長84%。天然氣方面，銷量同比增長45.19%至460萬噸，噸售價(jià)同比上漲106%，板塊毛利同比增長93%。煤化工方面，甲醇、煤基油品銷量分別同比增長21.03%和8.91%，板塊毛利同比增長46%。
　　有效管控財(cái)務(wù)費(fèi)用，三項(xiàng)費(fèi)用同比下降。2022年公司三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)22.37億元，同比下降12.04%，主要系財(cái)務(wù)費(fèi)用下降所致。其中管理費(fèi)用6.42億元，同比增長26.4%；銷售費(fèi)用3.17億元，同比增長1.5%；財(cái)務(wù)費(fèi)用10.05億元，同比下降28.86%，主要是利息費(fèi)用下降。此外，研發(fā)投入3.97億元，同比增長15.61%。
　　公司擬分紅0.8元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)股息率約8.66%。公司擬分配2022年現(xiàn)金股利0.8元/股，分紅率約45.81%。按照2023年4月13日收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)股息率約為8.66%。
　　2023年一季度白石湖煤礦生產(chǎn)平穩(wěn)，疊加后續(xù)馬朗煤礦正式投產(chǎn)帶來的煤炭增量，預(yù)計(jì)全年公司煤炭產(chǎn)銷量將進(jìn)一步提升。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量676萬噸，同比增長76.7%，環(huán)比增長11.37%，保供背景下白石湖煤礦產(chǎn)量持續(xù)提升。同時(shí)公司新建馬朗煤礦規(guī)劃產(chǎn)能3000萬噸/年，預(yù)計(jì)2023年投產(chǎn)后將逐漸放量，進(jìn)一步推動(dòng)煤炭產(chǎn)量增長。根據(jù)我們模型計(jì)算，預(yù)計(jì)23年公司煤炭產(chǎn)量（含自用）將從22年的3500萬噸增長至6500萬噸，同比增幅高達(dá)86%。
　　投資分析意見：當(dāng)前煤炭行業(yè)供需基本平衡，預(yù)計(jì)后續(xù)煤價(jià)將維持高位震蕩局面，公司新增煤炭產(chǎn)能投產(chǎn)將推動(dòng)業(yè)績持續(xù)大幅增長。但考慮到近期下游需求偏弱導(dǎo)致煤價(jià)有一定回調(diào)，我們下調(diào)公司23-24年盈利預(yù)測(cè)至155.4億元和198.98億元（原值為165.19億元和210.15億元），并新增25年盈利預(yù)測(cè)230.77億元，對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為4倍、3倍和3倍。公司兼具高成長、低估值和高股息屬性，故維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭下游需求不及預(yù)期；天然氣價(jià)格不及預(yù)期；煤礦項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。