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投資要點(diǎn)：公司發(fā)布2023年中報(bào)，2023H1年實(shí)現(xiàn)收入19.6億元，同比+32.1%，歸母凈利2.76億元，同比+38.3%。其中23Q2單季收入10.5億元，同/環(huán)比+40.0%/+14.8%，單季度收入創(chuàng)歷史新高；歸母凈利潤(rùn)1.44億元，同/環(huán)比+33.6%/+9.1%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　公司照明控制系統(tǒng)、電機(jī)控制系統(tǒng)、能源管理系統(tǒng)、車載電器與電子、其他汽車零部件分別收入：10.1/3.62/1.56/3.25/0.59億，占比分別為52.9%/18.9%/8.2%/17.0%/3.1%。其中，能源管理系統(tǒng)營(yíng)收同比+260.6%，主要系理想L7、L8的車身域控、比亞迪仰望底盤域控、以及各類客戶的ASC、DCC等底盤控制器進(jìn)入批產(chǎn)，營(yíng)收實(shí)現(xiàn)大幅提升。
　　公司23H1毛利率30.93%，同比-3.62pct；Q2毛利率30.6%，環(huán)比-0.74pct；Q2凈利率13.7%，環(huán)比-0.71pct。公司毛利率同、環(huán)比下滑，我們認(rèn)為主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化所致。我們需要注意的是域控類產(chǎn)品，由于本身規(guī)模效應(yīng)不足、以及原材料采購(gòu)成本較高、應(yīng)用層軟件一般由車企研發(fā)（供應(yīng)商一般僅提供硬件設(shè)計(jì)、底層軟件）等綜合因素，整體毛利率會(huì)低于原有產(chǎn)品毛利率，后續(xù)需關(guān)注隨著域控類產(chǎn)品營(yíng)收的持續(xù)提高，對(duì)于公司毛利率的影響。
　　“小微控制模塊”核心供應(yīng)商，全球化徐徐展開。①公司作為國(guó)內(nèi)稀缺的小微控制模塊核心供應(yīng)商不斷拓展能力圈，從單一的車燈控制器，成功拓展底盤懸架控制器、氛圍燈控制器、USB等多類控制模塊。截至2023年6月底，公司在研項(xiàng)目160個(gè)，預(yù)計(jì)產(chǎn)品生命周期銷量超過(guò)2.34億只，而2022年6月底，公司在研項(xiàng)目合計(jì)146個(gè)，預(yù)計(jì)產(chǎn)品生命周期銷量超過(guò)2億只，說(shuō)明公司新項(xiàng)目數(shù)量不斷增長(zhǎng)中；假設(shè)平均每只控制器價(jià)格在80-100元，在研項(xiàng)目有望產(chǎn)生187-234億收入。②境外設(shè)廠開啟全球化進(jìn)程。公司上半年首個(gè)境外日本工廠落地，為了有效控制境外投資風(fēng)險(xiǎn)，首次嘗試委托對(duì)方代工生產(chǎn)方式進(jìn)行運(yùn)營(yíng)，不僅可以減少境外投資成本，還可以加大對(duì)于海外客戶的業(yè)務(wù)拓展，可謂一箭雙雕；而委托代工的方式，也證明我國(guó)企業(yè)在研發(fā)端已經(jīng)實(shí)現(xiàn)本質(zhì)突破，可實(shí)現(xiàn)反向輸出。③客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)改善：公司上半年大眾集團(tuán)銷售占比由去年69.7%下降到62.8%，新勢(shì)力銷售占比由去年2.7%提高為6.7%，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
　　新進(jìn)域控玩家，實(shí)力不容小覷。公司從底盤懸架控制器開始作為切入點(diǎn)，和國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力建立了首次合作關(guān)系，至今已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)底盤懸架控制器核心供應(yīng)商；后續(xù)又逐漸切入底盤域控制器、車身域控制器，成為域控的新進(jìn)玩家；柯總于2022年成立上?？撇┻_(dá)智能科技有限公司，科博達(dá)參股20%，正式進(jìn)軍“智能駕駛”領(lǐng)域，至今已在自動(dòng)駕駛域控制器、座艙域控制器領(lǐng)域獲得2個(gè)項(xiàng)目定點(diǎn)。公司域控項(xiàng)目橫向漸進(jìn)式拓展，已經(jīng)涵蓋四大域控領(lǐng)域，其產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局能力、技術(shù)儲(chǔ)備能力均不容小覷，為后續(xù)成為汽車智能化核心供應(yīng)商打開成長(zhǎng)空間。
　　投資分析意見：考慮到公司已經(jīng)開始全球化布局，同時(shí)切入域控領(lǐng)域并且不斷突破新客戶新產(chǎn)品，維持買入評(píng)級(jí)。23-25年?duì)I收預(yù)測(cè)至46/57/73億元，盈利預(yù)測(cè)至6.1/8.2/10.7億元，對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E為52/39/29倍，考慮公司具備全球化&智能化雙戰(zhàn)略模式，成長(zhǎng)空間極大，維持買入評(píng)級(jí)。
　　核心風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)內(nèi)終端銷量復(fù)蘇不及預(yù)期、原材料漲價(jià)超預(yù)期、公司量產(chǎn)釋放節(jié)奏不及預(yù)期。