>> 中信證券-科博達(dá)(603786)2023年1-4月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：經(jīng)營(yíng)水平穩(wěn)健，智能控制業(yè)務(wù)持續(xù)成長(zhǎng)-230524
| 上傳日期： |
2023/5/25 |
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| 767KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
李景濤,尹欣馳,李子俊 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司發(fā)布2023年1-4月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，2023年1至4月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)約30%（1Q23營(yíng)業(yè)收入同比+24.03%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約30%（1Q23歸母凈利潤(rùn)同比+43.78%），經(jīng)營(yíng)水平穩(wěn)健。公司客戶矩陣趨于完善，在手訂單持續(xù)放量，燈控主業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，此外加速布局智能域控，有望憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)與產(chǎn)品積累，打造未來(lái)第二增長(zhǎng)曲線。我們維持公司2023/24/25年EPS預(yù)測(cè)1.59/2.10/2.76元，給予公司2023年36xPE的估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)57元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
▍經(jīng)營(yíng)水平穩(wěn)健，下游客戶銷量回暖。5月21日，公司發(fā)布2023年1至4月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告：2023年1-4月，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)約30%（1Q23營(yíng)業(yè)收入同比+24.03%），歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約30%（1Q23歸母凈利潤(rùn)同比+43.78%），經(jīng)營(yíng)水平穩(wěn)健。根據(jù)中汽協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2023年1-4月乘用車銷量實(shí)現(xiàn)694.9萬(wàn)輛，同比+6.9%，公司經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)大幅領(lǐng)先行業(yè)平均，成長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁。根據(jù)Marklines數(shù)據(jù)，公司重點(diǎn)客戶大眾2023年1-4月汽車銷售229.0萬(wàn)輛，同比+10.3%；福特汽車銷售118.6萬(wàn)輛，同比+6.7%；寶馬汽車銷售67.8萬(wàn)輛，同比+5.7%，下游客戶銷量回暖帶來(lái)訂單進(jìn)一步放量。我們認(rèn)為隨著公司底盤(pán)、車身控制器等產(chǎn)品產(chǎn)能逐步爬坡，疊加行業(yè)周期回暖，公司業(yè)績(jī)將持續(xù)改善。
▍燈控龍頭份額穩(wěn)固，全球產(chǎn)銷布局推進(jìn)順利。公司車燈控制器規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先，借助自身深厚積累，公司積極開(kāi)拓并承接尾燈控制器、智能座艙氛圍燈、USB等領(lǐng)域的項(xiàng)目。公司車燈控制器深度配套大眾，我們估算份額在30%左右，同時(shí)公司于2022年獲得新定點(diǎn)項(xiàng)目91個(gè)，公司預(yù)計(jì)整個(gè)生命周期銷量1.5億只，其中寶馬、奧迪、德國(guó)大眾、Stellantis、戴姆勒、福特等客戶全球項(xiàng)目8個(gè)，預(yù)計(jì)整個(gè)生命周期銷量8,700萬(wàn)只。此外，公司第二代LED燈控、第三代ADB燈控等產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，第四代像素級(jí)燈控已進(jìn)入研發(fā)階段，單車價(jià)值量穩(wěn)中有升。海外產(chǎn)能布局方面，根據(jù)公司年報(bào)，2022年公司在日本設(shè)立子公司，全球化進(jìn)展順利；此外，根據(jù)公司年報(bào)，公司計(jì)劃在2023年開(kāi)啟歐洲工廠建設(shè)并完成北美工廠可行性研究等準(zhǔn)備工作，為進(jìn)一步拓展歐美市場(chǎng)奠定基礎(chǔ)。我們認(rèn)為燈控產(chǎn)品市場(chǎng)空間廣闊，公司有望進(jìn)一步開(kāi)拓全球高端汽車品牌客戶，繼續(xù)增厚公司業(yè)績(jī)。
▍發(fā)力智能科技賽道，底盤(pán)域控放量加速。公司子公司科博達(dá)科技圍繞智能駕駛前沿技術(shù)與芯片巨頭地平線簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，至此公司在智能域控方面的布局進(jìn)入新的里程碑，有望后續(xù)實(shí)現(xiàn)ADAS智能域控的整體解決方案。公司目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)覆蓋底盤(pán)、車身、空氣懸架及ABS制動(dòng)系統(tǒng)等領(lǐng)域的控制器業(yè)務(wù)布局，主要客戶包括大眾、奧迪、寶馬、小鵬、比亞迪、理想等，有望貢獻(xiàn)公司第二收益曲線。在此基礎(chǔ)之上，我們認(rèn)為公司有望憑借在底盤(pán)域、車身域產(chǎn)品積累和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，以及智能域控領(lǐng)域的前瞻性布局，實(shí)現(xiàn)單車價(jià)值量的繼續(xù)爬坡，打造中長(zhǎng)期新增長(zhǎng)點(diǎn)。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：下游汽車需求持續(xù)低景氣；合資公司整合不及預(yù)期；貿(mào)易爭(zhēng)端升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)。
▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司作為國(guó)內(nèi)汽車控制器龍頭企業(yè)，產(chǎn)品質(zhì)量與技術(shù)全球一流。公司新能源、智能控制器在手訂單充沛，控制器產(chǎn)品定點(diǎn)已實(shí)現(xiàn)從底盤(pán)域拓展至車身域，智能駕駛域控研發(fā)進(jìn)展順利，單車價(jià)值量持續(xù)爬坡。我們維持公司2023/24/25年EPS預(yù)測(cè)為1.59/2.10/2.76元。考慮到公司2023-25年業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)計(jì)為32%，參考行業(yè)內(nèi)可比公司經(jīng)緯恒潤(rùn)、德賽西威等平均PEG=1.2，公司作為國(guó)內(nèi)車燈控制器龍頭，進(jìn)軍域控制器等高價(jià)值量賽道進(jìn)展順利，給予一定估值溢價(jià)，給予公司2023年36xPE的估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)57元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
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