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事件
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)及23Q1季度報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)收入33.84億元，同比+20.57%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利4.5億元，同比+15.78%；其中Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.64億元，同比+26.46%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.89億元，同比-24.08%，23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.13億元，同比+24.03%，歸母凈利1.32億元，同比43.78%。
　　投資要點(diǎn)
　　大眾占比下降，業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花
　　2022年公司實(shí)現(xiàn)收入33.84億元，同比+20.57%，分業(yè)務(wù)看，燈控、車載電器與電子、電機(jī)控制、能源管理系統(tǒng)營(yíng)收分別為17.4、6.7、6.2、1.2億元，同比分別增長(zhǎng)25.8%、27.9%、2.9%、81.2%，燈控業(yè)務(wù)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)主要由于尾燈控制器、氛圍燈控制器等新產(chǎn)品放量，車載電子產(chǎn)品增長(zhǎng)主要由于USB等產(chǎn)品放量。23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.13億元，同比+24.03%，23Q1大眾銷量160萬(wàn)輛，同比下降18%，其中一汽大眾39萬(wàn)輛，同比下降12%，上汽大眾銷量23萬(wàn)輛，同比下降30%，23Q1在大眾銷量下滑的情況下，公司營(yíng)收逆市增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)主要是由于在理想等新能源客戶銷量增加，預(yù)計(jì)在2023年公司新能源客戶占比將持續(xù)提升。
　　“缺芯”+新品研發(fā)投入造成成本提升
　　2022年毛利率為燈控、車載電器與電子、電機(jī)控制、能源管理系統(tǒng)的毛利率分別為31.0%、32.1%、30.7%、16.1%，同比分別-2.1pct/-3.5 pct/-4.2 pct/15.8pct，由于原材料漲價(jià)，“缺芯”影響以及新品研發(fā)投入等導(dǎo)致成本增長(zhǎng)。23Q1單季度，毛利率為31.32%，環(huán)比提升3.06pct，Q1凈利率同環(huán)比分別提升了1.62pct/4.78 pct，23Q1銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.9%/5.5%/10.5%/-0.5%，同環(huán)比分別0.04/-0.09pct、0.60/-0.42 pct、-0.81/-0.14pct、-0.19/0.39 pct，合計(jì)23Q1期間費(fèi)用率為17.48，同環(huán)比分別-0.36/-0.27pct，公司整體銷售費(fèi)用率穩(wěn)定，在主機(jī)廠價(jià)格戰(zhàn)情況下，預(yù)計(jì)是因?yàn)榭刂破鞯犬a(chǎn)品技術(shù)壁壘較強(qiáng)，返利等議價(jià)能力較強(qiáng)。
　　業(yè)務(wù)向域控及國(guó)六產(chǎn)品切換，客戶向新能源轉(zhuǎn)型
　　產(chǎn)品矩陣持續(xù)擴(kuò)張，ASP持續(xù)提升，其中1）照明控制系統(tǒng)：主光源、輔助光源控制器，新產(chǎn)品包括氛圍燈及尾燈控制器；2）電機(jī)控制系統(tǒng)：中小型電機(jī)控制系統(tǒng)、機(jī)電一體化，新產(chǎn)品為域控產(chǎn)品、國(guó)六尿素噴嘴等產(chǎn)品；3）能源管理系統(tǒng)：DC/DC轉(zhuǎn)換模塊、DC/AC逆變器；4）車載電子電器：電磁閥、USB、域控制器，國(guó)六排放產(chǎn)品、USB、智能光源拓展等。
　　大眾占比下降，客戶向新能源切換。1)跟隨大眾產(chǎn)品力提升：公司于2004年切入大眾供應(yīng)鏈，跟隨保時(shí)捷實(shí)現(xiàn)LHC、LLP迭代，產(chǎn)品力提升；2)新客戶拓展順利：電動(dòng)化下，客戶向理想、豐田、本田、比亞迪、吉利、小鵬、蔚來(lái)、特斯拉等新能源車企。公司在安徽壽縣擴(kuò)產(chǎn)，支撐后續(xù)域控產(chǎn)品產(chǎn)能放量在即。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　預(yù)計(jì)2023~2025年公司營(yíng)收44、57、67億元，YOY分別為30.4%、29.6%、17.7%，歸母凈利分別為7、9、11億元，YOY分別為56%、33%、22%，對(duì)應(yīng)PE分別為31X、24X、19X倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　大眾銷量下滑；原材料價(jià)格波動(dòng)；域控產(chǎn)品滲透率不及預(yù)期等