>> 華西證券-科博達(dá)(603786)業(yè)績(jī)修復(fù)向上，新項(xiàng)目增量可期-230421
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
崔琰 |
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事件概述
公司發(fā)布2022年報(bào)及2023年一季報(bào)：
2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.8億元，同比+20.6%；歸母凈利潤(rùn)4.5億元，同比+15.8%；扣非歸母凈利潤(rùn)4.33億元，同比+27.5%。其中2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.6億元，同比+26.5%，環(huán)比+3.0%；歸母凈利潤(rùn)0.9億元，同比-24.1%，環(huán)比-45.4%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.0億元，同比-1.0%，環(huán)比-33.5%。
2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.1億元，同比+24.0%，環(huán)比-5.3%；歸母凈利1.3億元，同比+43.8%，環(huán)比+48.6%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.2億元，同比+44.1%，環(huán)比+25.1%。
分析判斷:
新項(xiàng)目貢獻(xiàn)增量收入穩(wěn)健增長(zhǎng)
公司2022年?duì)I收33.8億元，同比+20.6%，其中2022Q4營(yíng)收9.6億元，同比+26.5%，環(huán)比+3.0%，收入加速修復(fù)，我們判斷主要受益于主要客戶銷量回暖疊加新項(xiàng)目量產(chǎn)。
分產(chǎn)品看：
1）照明控制：2022年照明控制系統(tǒng)營(yíng)收17.4億元(營(yíng)收占比為53%)，同比+25.8%，其中銷量/單價(jià)分別為2747萬(wàn)只/63.2元，同比+25.6%/+0.1%，銷量增長(zhǎng)主要受益于福特、雷諾和寶馬的全球平臺(tái)燈控項(xiàng)目陸續(xù)量產(chǎn)，預(yù)計(jì)2023年有望延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；
2）電機(jī)控制系統(tǒng)：2022年電機(jī)控制系統(tǒng)收入6.2億元(營(yíng)收占比為18%)，同比+2.9%，對(duì)應(yīng)銷量/單價(jià)分別為701.2萬(wàn)只/88.7元，同比+21.1%/-15.1%；
3）能源管理系統(tǒng)：2022年能源管理系統(tǒng)收入1.2億元（營(yíng)收占比為4%），同比+81.2%，對(duì)應(yīng)銷量/單價(jià)分別為82.7萬(wàn)只/150.4元，同比+114.4%/-15.5%，收入高增主要受益于新能源業(yè)務(wù)放量；
4）車載電子與電器：2022年車載電子與電器收入6.7億元，同比+27.9%，對(duì)應(yīng)銷量/單價(jià)分別為2,718.1萬(wàn)只/31.9元，同比+12.5%/+46.7%，主要受益于新能源客戶放量；
5）其他汽車零件：2022年其他汽車零件營(yíng)收1.2億（營(yíng)收占比為4%），同比-24.0%，對(duì)應(yīng)銷量/單價(jià)分別為1,306.4萬(wàn)只/9.4元，同比-37.8%/+22.2%，銷量下滑主要受商用車拖累，預(yù)計(jì)2023年有望改善回升。
2023Q1營(yíng)收9.1億元，同比+24.0%，環(huán)比-5.3%，表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均，我們判斷主要受益于新項(xiàng)目貢獻(xiàn)增量疊加外銷業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。
毛利率短期承壓研發(fā)加大投入
公司2022年毛利率33.0%，同比-1.7pct，主因是受芯片及原材料漲價(jià)的影響，其中照明控制系統(tǒng)、電機(jī)控制系統(tǒng)、能源管理系統(tǒng)、車載電器與電子、其他汽車零部件毛利率分別為31.0%、30.7%、16.1%、32.1%、46.5%，分別同比-2.1pct、-4.2pct、+15.8pct、-3.5pct、-1.6pct。分季度看，2022Q4/2023Q1毛利率分別為28.3%/31.3%，同比-5.6pct/-2.0pct，環(huán)比-6.8pct/+3.1pct。
費(fèi)用方面，2022年銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為2.0%、5.3%、11.1%、-0.9%，同比-0.1pct、-0.5pct、+0.2pct、-1.3pct；2023Q1銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為1.9%、5.6%、10.5%、-0.5%，成本管控趨好，新項(xiàng)目開(kāi)發(fā)及前瞻技術(shù)布局帶動(dòng)研發(fā)費(fèi)用持續(xù)上行。
新業(yè)務(wù)增量顯著客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化
產(chǎn)品+：憑借平臺(tái)型技術(shù)優(yōu)勢(shì)，公司不斷豐富產(chǎn)品線，目前單車配套價(jià)值最高可達(dá)3000元，隨著戰(zhàn)略儲(chǔ)備產(chǎn)品進(jìn)一步釋放及已有產(chǎn)品加快導(dǎo)入，單車價(jià)值量有望持續(xù)提升。2022年，公司新業(yè)務(wù)拓展順利，照明控制、域控產(chǎn)品等相關(guān)業(yè)務(wù)獲得多個(gè)國(guó)內(nèi)外頭部客戶未來(lái)重點(diǎn)車型平臺(tái)的項(xiàng)目定點(diǎn)，現(xiàn)有的燈控、智能執(zhí)行器、車內(nèi)智能光源、車載電子、域控制器等主要產(chǎn)品，共獲得寶馬、大眾、一汽紅旗、理想等客戶新定點(diǎn)項(xiàng)目91個(gè)，預(yù)計(jì)產(chǎn)品生命周期銷量約15000萬(wàn)只。其中寶馬、奧迪、德國(guó)大眾、Stellantis、戴姆勒、福特等客戶全球項(xiàng)目8個(gè)，預(yù)計(jì)整個(gè)生命周期銷量8,700+萬(wàn)只。寶馬CCE項(xiàng)目獲得未來(lái)10年寶馬新車型前燈和尾燈控制器。PDLC控制器產(chǎn)品拓展取得了重要突破，獲得戴姆勒和福特全球項(xiàng)目定點(diǎn)。Smart light擴(kuò)展到一汽大眾、奧迪PPE全球平臺(tái)。截至2022年底，在研項(xiàng)目合計(jì)155個(gè)，預(yù)計(jì)整個(gè)生命周期銷量23,000萬(wàn)只，其中:寶馬、保時(shí)捷、瑪莎拉蒂、奧迪、大眾、Stellantis、德國(guó)道依茨等客戶全球項(xiàng)目12個(gè)，預(yù)計(jì)整個(gè)生命周期銷量9,500萬(wàn)只。由于原定點(diǎn)項(xiàng)目量產(chǎn)放量，大燈控制器、電磁閥和電機(jī)控制系統(tǒng)等老業(yè)務(wù)進(jìn)入新的快速增長(zhǎng)期，2022年同比分別增長(zhǎng)20%、26%、33%。同時(shí)，氛圍燈、座艙數(shù)據(jù)電源產(chǎn)品、底盤控制器和智能執(zhí)行器等新業(yè)務(wù)陸續(xù)量產(chǎn)，量產(chǎn)后銷售表現(xiàn)良好，進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，2022年同比分別增長(zhǎng)74%、81%、4445%、173%。
客戶+：1）日系加速突破，劍指全球前十大車企。公司是為數(shù)不多打入國(guó)際頂級(jí)整車廠商配套體系，開(kāi)發(fā)汽車電子部件的中國(guó)本土供應(yīng)商。近年來(lái)公司深入推進(jìn)全球化市場(chǎng)戰(zhàn)略，先后進(jìn)入奔馳、寶馬、通用、福特、雷諾等車企供應(yīng)鏈體系，2021年順利獲得廣汽豐田產(chǎn)品定點(diǎn)，2022H1獲得東風(fēng)本田燈控定點(diǎn)，首次進(jìn)入本田體系，日系客戶加速突破。2）大力開(kāi)拓新能源客戶，繼續(xù)做大正在快速發(fā)展的比亞迪、歐美新客戶、造車新勢(shì)力增量市場(chǎng)，把握電動(dòng)智能趨勢(shì)。
投資建議
公司作為國(guó)內(nèi)汽車控制器龍頭企業(yè)，產(chǎn)品及客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)向上，且未來(lái)有望長(zhǎng)期受益于電動(dòng)智能化趨勢(shì)。考慮到下游
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