>> 中泰證券-科博達(dá)(603786)新老產(chǎn)品放量，攜手地平線發(fā)力智能域控-230421
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳寧玉,王逢節(jié) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公告摘要：公司發(fā)布2022年年報和2023年一季報，2022年實(shí)現(xiàn)營收33.84億元，同比增長20.57%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.50億元，同比增長15.78%。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營收9.13億元，同比增長24.03%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.32億元，同比增長43.78%。
業(yè)績符合預(yù)期，毛利率短期承壓。在疫情、缺芯以及地緣政治等不利影響下，公司積極應(yīng)對挑戰(zhàn)，保障產(chǎn)品如期交付，確保公司穩(wěn)定經(jīng)營。分季度看，Q4單季度實(shí)現(xiàn)營收9.64億元，同比增長26.46%，環(huán)比增長2.97%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.89億元，同比減少24.08%，環(huán)比減少45.36%。全年毛利率為32.89%，同比下降1.67個pct，其中Q4毛利率為28.26%，同比下降4.55個pct，主要由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整以及原材料漲價等影響。費(fèi)用方面表現(xiàn)穩(wěn)定，全年凈利率為14.82%，同比下降0.4個pct。分產(chǎn)品看，照明控制系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營收17.35億元，同比增長25.76%；電機(jī)控制系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營收6.22億元，同比增長2.88%，能源管理系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營收1.24億元，同比增長81.24%；車載電器與電子實(shí)現(xiàn)營收6.72億元，同比增長27.94%。分地區(qū)看，國內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收21.99億元，同比增長21.52%，國外實(shí)現(xiàn)營收10.77億元，同比增長15.82%。23Q1新品放量帶動營收增長。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的汽車控制器供應(yīng)商，積極布局新產(chǎn)品新客戶，同時發(fā)布股權(quán)激勵計劃，為長遠(yuǎn)發(fā)展保駕護(hù)航。
新老業(yè)務(wù)快速增長，在研項(xiàng)目充足。新產(chǎn)品方面，2022年公司共獲得寶馬、奧迪、德國大眾等客戶新定點(diǎn)項(xiàng)目91個，預(yù)計整個生命周期銷量1.5億只以上，其中寶馬、奧迪、德國大眾、Stellantis、戴姆勒、福特等客戶全球項(xiàng)目8個，預(yù)計整個生命周期銷量8700多萬只。寶馬CCE項(xiàng)目獲得未來10年寶馬新車型前燈和尾燈控制器。PDLC控制器產(chǎn)品拓展取得了重要突破，獲得戴姆勒和福特全球項(xiàng)目定點(diǎn)。Smartlight擴(kuò)展到一汽大眾、奧迪PPE全球平臺。老產(chǎn)品方面，原定點(diǎn)項(xiàng)目量產(chǎn)放量，大燈控制器、電磁閥和電機(jī)控制系統(tǒng)等老業(yè)務(wù)進(jìn)入新的快速增長期，同比分別增長20%、26%、33%。此外，氛圍燈、座艙數(shù)據(jù)電源產(chǎn)品、底盤控制器和智能執(zhí)行器等產(chǎn)品陸續(xù)量產(chǎn)，進(jìn)入快速增長期，同比分別增長74%、81%、4445%、173%。在研項(xiàng)目合計155個，預(yù)計整個生命周期銷量2.3億只。其中寶馬、保時捷、瑪莎拉蒂、奧迪、大眾、Stellantis、德國道依茨等客戶全球項(xiàng)目12個，預(yù)計整個生命周期銷量9500萬只。公司與智能駕駛計算方案提供商地平線簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同發(fā)力智能域控領(lǐng)域。
優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，加快日本市場渠道和產(chǎn)能建設(shè)。公司保持與大眾的緊密合作，不斷提升大眾配套車型單車價值量，預(yù)計未來來自大眾銷售收入繼續(xù)保持增長。同時加大新客戶開發(fā)力度，寶馬、戴姆勒、福特、PSA、理想等新客戶業(yè)務(wù)比例快速提高，大眾集團(tuán)銷售占比有望從2023年開始下降。公司堅(jiān)持全球化發(fā)展戰(zhàn)略，始終立足全球市場布局和定位，產(chǎn)品市場面向全球一流客戶。渠道方面，公司在現(xiàn)有德國公司、美國公司基礎(chǔ)上，分別在英國、日本設(shè)立新公司，進(jìn)一步完善全球市場網(wǎng)絡(luò)布局。英國子公司將負(fù)責(zé)推動捷豹路虎全球平臺USB及后續(xù)其他項(xiàng)目順利開展，爭取捷豹路虎、賓利、勞斯萊斯等客戶平臺新項(xiàng)目定點(diǎn)。隨著國外業(yè)務(wù)不斷增長，根據(jù)客戶提出的在國外市場就近設(shè)廠并提供生產(chǎn)配套的協(xié)作要求，公司在日本設(shè)立全資子公司，并建設(shè)生產(chǎn)工廠，更好服務(wù)豐田、本田、日產(chǎn)、鈴木等日系主機(jī)廠、以及歐美新能源車企，挖掘當(dāng)?shù)厥袌?，建立本地化的銷售和客戶服務(wù)團(tuán)隊(duì)，能夠快速響應(yīng)客戶需求，優(yōu)化產(chǎn)能，爭取更大的市場份額，并為后續(xù)全球更大范圍合作做好準(zhǔn)備。
投資建議：公司是全球領(lǐng)先車載控制器龍頭，在大眾市場體系滲透率持續(xù)提升，新客戶不斷突破，產(chǎn)品從燈控向其他控制系統(tǒng)產(chǎn)品延伸。隨著汽車芯片短缺緩解，疫情逐步得到控制，整車廠排產(chǎn)恢復(fù)，業(yè)績有望進(jìn)入高成長期?？紤]到產(chǎn)品放量節(jié)奏，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年凈利潤分別為5.66億元/7.09億元/8.52億元（2023-2024年原預(yù)測為7.22億元/9.39億元），對應(yīng)EPS分別為1.4元/1.76元/2.11元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新客戶開拓不及預(yù)期風(fēng)險；新產(chǎn)品導(dǎo)入不及預(yù)期風(fēng)險；全球汽車銷量不及預(yù)期風(fēng)險；上游原材料漲價導(dǎo)致毛利率下滑風(fēng)險
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