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事件：（1）公司發(fā)布2022年年報(bào)，全年?duì)I收33.8億元，同比+20.6%；全年歸母凈利潤(rùn)4.5億元，同比+15.8%。分拆看，Q4營(yíng)收為9.6億元，同比+26.5%，環(huán)比+3.0%；Q4歸母凈利潤(rùn)0.9億元，同比-24.1%，環(huán)比-45.4%。（2）公司發(fā)布23年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入9.1億元，同比+24.0%，環(huán)比-5.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.3億元，同比+43.8%，環(huán)比+48.6%。
　　燈控/車載電器與電子增長(zhǎng)穩(wěn)健，能源管理系統(tǒng)表現(xiàn)亮眼。2022年公司四大主營(yíng)業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)了一定程度增長(zhǎng)，其中照明控制系統(tǒng)收入17.4億元，同比+25.8%，車載電器與電子收入6.7億元，同比+27.9%，均增長(zhǎng)穩(wěn)健；能源管理系統(tǒng)收入1.2億元，同比+81.2%，表現(xiàn)亮眼，主要是受益于新能源汽車的快速發(fā)展；電機(jī)控制系統(tǒng)收入6.2億元，同比+2.9%。
　　22Q4盈利能力下滑，23Q1有所改善。22Q4公司毛利率為28.3%，同比-5.6pp，環(huán)比-6.8pp；凈利率10.8%，同比-6.0pp，環(huán)比-8.1pp。23Q1公司盈利能力環(huán)比有明顯改善，毛利率為31.3%，同比-2pp，環(huán)比+3.1pp；凈利率為15.5%，同比+1.6pp，環(huán)比+4.8pp。
　　新定點(diǎn)項(xiàng)目保持增長(zhǎng)，未來(lái)前景可期。2022年報(bào)告期內(nèi)，公司共獲得寶馬、奧迪、德國(guó)大眾、Stellantis、戴姆勒、福特、捷豹路虎全球、上汽大眾、一汽大眾、紅旗、小鵬、理想、比亞迪、吉利、極氪、長(zhǎng)城、北汽等客戶新定點(diǎn)項(xiàng)目91個(gè)，預(yù)計(jì)整個(gè)生命周期銷量1.5億多只。其中寶馬、奧迪、德國(guó)大眾、Stellantis、戴姆勒、福特等客戶全球項(xiàng)目8個(gè)，預(yù)計(jì)整個(gè)生命周期銷量8,700多萬(wàn)只。截至2022年底，在研項(xiàng)目合計(jì)155個(gè)，預(yù)計(jì)整個(gè)生命周期銷量2.3億只。其中：寶馬、保時(shí)捷、瑪莎拉蒂、奧迪、大眾、Stellantis、德國(guó)道依茨等客戶全球項(xiàng)目12個(gè)，預(yù)計(jì)整個(gè)生命周期銷量9,500萬(wàn)只。隨著公司各新定點(diǎn)項(xiàng)目的落地或放量，公司收入有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健的增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS為1.49/1.98/2.61元，三年歸母凈利潤(rùn)年復(fù)合增速32.8%。給予公司2023年45倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)67.05元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、主機(jī)廠降價(jià)導(dǎo)致利潤(rùn)率大幅下滑、新業(yè)務(wù)進(jìn)度不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。