>> 西部證券-科博達(dá)(603786)2023年半年報點評：產(chǎn)品／客戶結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化，域控平臺型Tier1加速突破-230820
| 上傳日期： |
2023/8/20 |
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| 281KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉虹辰 |
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事件：公司公布2023年半年度報告，公司2023年上半年實現(xiàn)收入19.6億元，同比增長32.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.8億元，同比增長38.3%。單第二季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.5億元，同比增長40.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.4億元，同比增長33.6%。
車身/底盤域控等新業(yè)務(wù)量產(chǎn)驅(qū)動收入高增、毛利率環(huán)比微降。1H23公司照明控制系統(tǒng)/電機控制系統(tǒng)/能源管理系統(tǒng)/車載電器與電子營收分別為10.1/3.6/1.6/3.3億元，分別同比增加32%/29%/261%/17%。能源管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)高增主要受車身域控配套理想L8/L7、底盤域控配套比亞迪仰望等帶動。公司2Q23毛利率為30.6%（-yoy5.2pcts，-qoq0.7pcts），我們認(rèn)為，毛利率下降主要是車身/底盤域控等新產(chǎn)品量產(chǎn)爬坡、車企降價壓力傳導(dǎo)至上游所致。我們預(yù)計伴隨新業(yè)務(wù)規(guī)模放量，毛利率有望回升。公司投資收益高增至6543萬元（+yoy404%），主要原因系持股45%的聯(lián)營企業(yè)科世科（線束供上汽大眾、通用）1H23營收同比增長48%，凈利率達(dá)9%（22年凈利率6%）。
新爆款車型、新勢力客戶持續(xù)突破，新產(chǎn)品、新海外基地加速拓展。1）新爆款車型配套：公司懸架控制器DCC獨供小鵬G6；子公司在智駕、座艙域控獲兩定點，未來將為蔚來螢火蟲配套自動駕駛域相關(guān)產(chǎn)品。2）新勢力客戶占比提升：1H23大眾集團銷售占比由22年底的70%降至63%，新勢力占比由22年底的2.7%上升至6.7%，我們預(yù)計未來蔚小理、廣汽埃安、比亞迪等客戶占比有望持續(xù)提升。3）新產(chǎn)品：公司計劃提升域控、天窗玻璃變色控制器、智能保險絲盒等新產(chǎn)品比重。4）新海外生產(chǎn)基地：1H23公司在日本首次嘗試委托本土企業(yè)代工，將加速在歐洲、北美等地設(shè)廠。
投資建議：公司是全球車燈控制龍頭，盈利水平優(yōu)越，加速成長為域控+燈控平臺型Tier1。我們預(yù)計公司2023年-2025年歸母凈利潤分別為6.7/9.2/11.4億元，對應(yīng)EPS分別為1.65/2.28/2.82元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：客戶拓展不及預(yù)期；產(chǎn)品研發(fā)進度不及預(yù)期；控制器競爭加劇。
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