>> 中信證券-光峰科技(688007)2023年中報點評：影院業(yè)務(wù)復(fù)蘇，經(jīng)營拐點顯現(xiàn)-230821
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
紀(jì)敏 |
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公司發(fā)布2023年半年報，實現(xiàn)營業(yè)收入10.73億元，同比-15.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.75億元，同比+63.0%；實現(xiàn)扣非凈利潤0.34億元，同比+55.6%。報告期內(nèi)，公司B端業(yè)務(wù)顯著回暖，助力收入結(jié)構(gòu)改善&利潤修復(fù)；C端自主品牌占比持續(xù)提升，車載光學(xué)持續(xù)拓展優(yōu)質(zhì)客戶，定點陸續(xù)落地，第二成長曲線漸晰。
▍收入結(jié)構(gòu)改善，業(yè)績增長超預(yù)期。公司發(fā)布2023年半年報，2023H1實現(xiàn)營收10.73億元，同比-15.5%，歸母凈利潤0.75億元，同比+63.0%，扣非歸母凈利潤0.34億元，同比+55.6%；23Q2實現(xiàn)營收6.14億元，同比-17.5%，環(huán)比+33.8%，歸母凈利潤0.61億元，同比+117.9%，環(huán)比+335.7%，扣非凈利潤0.46億元，同比+119.0%，環(huán)比扭虧。23Q2由于消費需求仍疲軟，大眾消費謹(jǐn)慎，家用核心器件業(yè)務(wù)及C端小米ODM業(yè)務(wù)營收下降，自有品牌保持穩(wěn)定。報告期內(nèi)，公司影院放映服務(wù)/光源與光機收入分別同比+32.8%/+18.4%，TOC業(yè)務(wù)占比降低，致營收結(jié)構(gòu)顯著轉(zhuǎn)變。影院需求持續(xù)改善背景下，我們預(yù)計傳統(tǒng)B端業(yè)務(wù)收入有望維持高速增長，核心器件及C端自主品牌收入有望逐漸修復(fù)。
▍費用投放加碼，盈利能力修復(fù)。23H1毛利率較高的TOB業(yè)務(wù)占比上升，推動公司整體毛利率同比+7.4pcts，其中Q2單季度毛利率達39.4%，同比+10.7pcts，環(huán)比+4.1pcts。23Q2銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為13.6%/7.2%/10.3%/-3.3%，同比分別+4.8/+0.3/+2.2/-2.5pcts。銷售費用率上升主要系公司加碼市場推廣費、銷售人員薪酬等費用；研發(fā)費用增加系車載核心器件研發(fā)投入加碼。23Q2實現(xiàn)歸母凈利率9.93%，同比+2.5pcts。營銷&研發(fā)端加碼有助于優(yōu)化C端業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)開拓，推動盈利能力持續(xù)改善。
▍影院業(yè)務(wù)復(fù)蘇，C端優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。公司堅定推進“核心技術(shù)+核心器件+應(yīng)用場景”戰(zhàn)略，B/C兩端同步發(fā)力布局：1）B端增長態(tài)勢有望持續(xù)。據(jù)公司公告，23H1國內(nèi)影片上映數(shù)量同比+50%，北美票房同比增長近20%，助力公司B端業(yè)務(wù)迅速反彈，23H1影院放映業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.80億元，同比+32.8%。專業(yè)顯示方面，隨著旅游業(yè)和教育業(yè)的復(fù)蘇及公司與戰(zhàn)略伙伴的合作深化，23H1實現(xiàn)營收2.02億元，同比+13.8%，恢復(fù)態(tài)勢良好。2）C端背靠技術(shù)優(yōu)勢與自有品牌，業(yè)績彈性大。報告期內(nèi)，為應(yīng)對消費者謹(jǐn)慎的消費心理，公司大力發(fā)展性價比更高的子品牌小明業(yè)務(wù)。23H1自有品牌占峰米總營收比例進一步提升至78%。公司發(fā)揮獨有ALPD技術(shù)優(yōu)勢，相繼推出激光投影儀X5、激光電視C3、小明Q3及Q3 MAX智能投影儀等新品，競爭優(yōu)勢顯著，成長性優(yōu)于行業(yè)。
▍車載光學(xué)穩(wěn)步推進，收獲期漸近。公司以獨有的ALPD技術(shù)為基石，夯實車載光學(xué)領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢。報告期內(nèi)，公司車載核心器件技術(shù)新增相關(guān)授權(quán)及申請專利數(shù)量62項，同比+113.8%，相關(guān)累計授權(quán)及申請專利數(shù)量已達176項，同比+70.9%。公司已斬獲比亞迪、北汽新能源等優(yōu)秀車企的5個定點項目并與多家車企客戶就激光大燈、AR-HUD等產(chǎn)品進行項目接洽，客戶拓展進度良好，收獲期漸行漸近。
▍風(fēng)險因素：新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；新品研發(fā)推廣不及預(yù)期；影院復(fù)蘇進度不及預(yù)期；家用投影消費需求不振。
▍投資建議：公司作為激光顯示龍頭，B端技術(shù)壁壘穩(wěn)固，盈利能力復(fù)蘇；C端聚焦自主品牌&優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，盈利拐點可期；車載光學(xué)創(chuàng)新業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進，打開遠(yuǎn)期空間。考慮B端修復(fù)加速&C端復(fù)蘇緩慢，調(diào)整公司2023~25年EPS預(yù)測為0.35/0.49/0.61元（原預(yù)測為0.32/0.51/0.69元），當(dāng)前價對應(yīng)2023-205年63/45/36x PE。
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