>> 信達(dá)證券-赤峰黃金(600988)業(yè)績改善顯著，“雙輪驅(qū)動“可期-230822
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張航 |
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事件：2023 H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.72億元，同比增長10.68%；歸母凈利潤3.12億元，同比下降24.08%；扣非歸母凈利潤3.72億元，同比下降9.39%。Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.85億元，同比增長14.52%、環(huán)比增長12.49%；歸母凈利潤2.37億元，同比下降0.03%、環(huán)比增長214.51%；扣非歸母凈利潤2.41億元，同比持平，環(huán)比增長84%。
點(diǎn)評：
2023年上半年礦產(chǎn)金量價齊升，電解銅略降。2023年H1黃金均價433.75元/克，同比上漲10.8%；Q2黃金均價447.62元/克，同比上漲12.2%，環(huán)比上漲6.6%。2023年H1銅均價67922元/噸，同比下降5.4%；Q2銅價均價67517元/噸，同比下降6.4%，環(huán)比下降1.3%。上半年公司生產(chǎn)礦產(chǎn)金6.88噸，銷售7.2噸，同比增長10.64%。上半年公司生產(chǎn)電解銅3011噸，銷售2741噸，同比下降28.45%。
降本增效顯著，毛利率顯著提高。公司2023年H1礦產(chǎn)金全維持成本為267.01元/克，較2022年同期下降4.9%，礦產(chǎn)金成本下降，帶動公司上半年毛利率同比上升3.22個pct至31.86%，公司全方位成本降低效果顯現(xiàn)。從主力礦山來看，國內(nèi)礦山依托資源優(yōu)勢，通過進(jìn)一步完善管理體系，使全維持成本（AISC）同比下降16.31%；萬象礦業(yè)通過管理升級，調(diào)整選廠回收率，AISC同比下降10.15%；金星瓦薩通過進(jìn)一步優(yōu)化降本計劃，AISC同比下降3.54%。伴隨降本增效計劃進(jìn)一步優(yōu)化，公司毛利率有望繼續(xù)上升。
“黃金+稀土”雙輪驅(qū)動，項(xiàng)目進(jìn)度順利推進(jìn)。1）萬象礦業(yè)Discovery采區(qū)地下開采項(xiàng)目己逐步進(jìn)行生產(chǎn)性采礦，7月份己進(jìn)入正式商業(yè)運(yùn)營，公司預(yù)計2023年度可補(bǔ)充地下開采礦石30萬噸，平均品位4克/噸以上，回收率明顯優(yōu)于卡林型礦石。2）吉隆礦業(yè)新增18萬噸/年金礦石采選能力，擴(kuò)建項(xiàng)目主廠房預(yù)計于2024年3月可進(jìn)行試生產(chǎn)。3）五龍礦業(yè)3000噸/日采選能力選廠穩(wěn)定運(yùn)行，下半年處理規(guī)模有望繼續(xù)提升。4）錦泰礦業(yè)溪燈坪金礦項(xiàng)目一期初步設(shè)計采選規(guī)模為14萬噸/年，項(xiàng)目預(yù)計9月初可開始噴淋投產(chǎn)。5）公司正在積極推進(jìn)稀土資源新項(xiàng)目申請，合作項(xiàng)目考察、勘探和采礦權(quán)證申請工作。同時，萬象礦業(yè)塞班礦區(qū)稀土資源開采權(quán)也已提交申請，正在審批程序中。
金價或?qū)⒗^續(xù)上行。我們認(rèn)為，短期美聯(lián)儲加息已接近尾聲，金價短期壓制因素已趨弱；中長期來看，美國經(jīng)濟(jì)增速邊際下滑帶來的美元弱勢，地緣沖突以及美聯(lián)儲加息造成的金融體系不穩(wěn)定都將加重市場的避險情緒。寬流動性弱美元，疊加避險情緒加重，或?qū)⒅谓饍r繼續(xù)上行。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計2023-2025年攤薄每股收益分別為0.53元、0.68元、0.79元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE分別為28x、22x、19x?？紤]黃金價格中樞將穩(wěn)步抬升，公司未來黃金產(chǎn)量逐漸釋放，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險因素：美聯(lián)儲超預(yù)期加息，公司礦山產(chǎn)量釋放不及預(yù)期。
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