>> 華泰證券-英維克(002837)利潤延續(xù)高增，液冷技術(shù)加速導(dǎo)入-230822
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃樂平,王興,高名垚 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2023上半年收入/歸母凈利潤快速增長
1H23公司實現(xiàn)營收12.39億元（yoy+41.96%），歸母凈利潤0.92億元（yoy+75.58%），扣非歸母凈利潤0.80億元（yoy+100.09%），主要系公司持續(xù)深耕價值領(lǐng)域，機房及機柜溫控業(yè)務(wù)快速增長，且成本回落、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化趨勢下公司盈利能力提升。我們認為未來隨著AI趨勢下數(shù)據(jù)中心液冷滲透率的提升以及儲能業(yè)務(wù)擴張，公司收入利潤有望延續(xù)高增長態(tài)勢，預(yù)計其23-25年EPS分別為0.68/0.89/1.18元?？杀裙?3年Wind一致預(yù)期PE均值為29.30倍，鑒于公司在儲能溫控及液冷技術(shù)滲透提速，給予公司23年49倍PE，目標價33.18元，維持“增持”評級。
機房/機柜溫控產(chǎn)品收入保持良好增幅，液冷技術(shù)加速導(dǎo)入
1H23公司機房、機柜溫控產(chǎn)品收入均取得較高增長，機房溫控節(jié)能/機柜溫控產(chǎn)品收入分別同比增長24.34%/74.41%至人民幣4.60/6.61億元，其中機房溫控產(chǎn)品中液冷技術(shù)加速導(dǎo)入，端到端/全鏈條的平臺化布局已成為公司在液冷業(yè)務(wù)領(lǐng)域的重要核心競爭優(yōu)勢。機柜溫控方面，公司不斷豐富產(chǎn)品環(huán)節(jié)，優(yōu)化迭代產(chǎn)品系統(tǒng)，帶動儲能應(yīng)用快速發(fā)展，1H23公司來自儲能應(yīng)用的收入約為5.3億元，達到1H22儲能收入的2.1倍，對公司業(yè)務(wù)的貢獻顯著提升。我們認為未來隨著AI等新應(yīng)用場景不斷涌現(xiàn)，數(shù)據(jù)中心機柜的熱密度將進一步提升，液冷技術(shù)在數(shù)據(jù)中心散熱的全鏈條導(dǎo)入將加快。
盈利能力逐步改善，加大研發(fā)投入
盈利能力方面，公司1H23綜合毛利率達32.04%，同比提升3.2pct，主因原材料成本回落，高毛利的業(yè)務(wù)收入貢獻提升，我們認為后續(xù)隨著公司繼續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計、加強供應(yīng)鏈管理，其盈利能力將進一步提高。費用端方面，1H23公司銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別為9.04%/5.48%/8.92%，分別同比變動-0.39/1.98/0.27pct，其中，管理費用率上升主要系公司計提股權(quán)激勵支付費用、管理人員增加及薪酬增長所致。此外，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，1H23公司研發(fā)投入達1.1億元，同比增長46.36%。
看好公司長期發(fā)展?jié)摿?，維持“增持”評級
我們看好公司數(shù)據(jù)中心溫控、儲能溫控業(yè)務(wù)的長期發(fā)展，隨著AI趨勢下數(shù)據(jù)中心液冷滲透率的提升以及儲能業(yè)務(wù)擴張，公司收入利潤有望延續(xù)高增，預(yù)計其23-25年EPS分別為0.68/0.89/1.18元?？杀裙?023年Wind一致預(yù)期PE均值為29.30倍，鑒于公司在儲能溫控及液冷技術(shù)滲透提速，給予公司2023年49倍PE，目標價33.18元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游5G或數(shù)據(jù)中心建設(shè)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；原材料大幅漲價導(dǎo)致毛利率承壓等
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