>> 太平洋證券-醫(yī)藥生物行業(yè)周報：電生理領(lǐng)域厚積薄發(fā)，國產(chǎn)化率有望提升-230819
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
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| 1853KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
譚紫媚 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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本周我們討論心臟電生理行業(yè)的投資邏輯。
心律失常是指心臟沖動在起源部位、心搏頻率和節(jié)律以及沖動傳導(dǎo)的任何環(huán)節(jié)出現(xiàn)異常。心律失常的主要分類標(biāo)準(zhǔn)包括心率異常（快速性和緩慢性心率）以及起源位置（室上性和室性）。常見的快速性心律失常包括心房顫動和室上性心動過速等。
相較于藥物治療，心臟電生理手術(shù)具有創(chuàng)傷小、有效性高、安全性高和手術(shù)時間短等優(yōu)勢，成功解決了藥物治療效果有限和外科手術(shù)高風(fēng)險的問題。近年來，在房顫、室上速等多種快速心律失常的臨床治療指南中，導(dǎo)管消融術(shù)被不斷推薦。
我國心律失?；颊邤?shù)量龐大，并隨人口老齡化加劇不斷攀升。根據(jù)Frost&Sullivan報告，預(yù)計2032年我國房顫、室上速、室速的患者人數(shù)分別達(dá)至2,890.25萬人、389.64萬人、358.12萬人，電生理手術(shù)量將達(dá)到162.95萬例（2025-2032年CAGR 16.06%），中國心臟電生理市場規(guī)模將達(dá)到419.73億元。
國產(chǎn)廠商持續(xù)推進技術(shù)創(chuàng)新，不斷取得突破：
微電生理：一次性使用星型磁電定位標(biāo)測導(dǎo)管、一次性使用壓力監(jiān)測磁定位射頻消融導(dǎo)管分別于2022年10月、12月獲得NMPA注冊批準(zhǔn)，率先打破進口壟斷，房顫治療領(lǐng)域具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢；冷凍消融系統(tǒng)已于2022年12月完成國內(nèi)注冊資料遞交，預(yù)計可于2023年獲證。截止2023年6月30日，公司已經(jīng)累計手術(shù)量超40000例，全產(chǎn)品累計覆蓋900+醫(yī)院，三維產(chǎn)品累計覆蓋700+醫(yī)院。
惠泰醫(yī)療：截止2022年12月，公司國內(nèi)電生理產(chǎn)品新增醫(yī)院植入300余家，覆蓋醫(yī)院超過800家，全年在超過400家醫(yī)院完成三維電生理手術(shù)3000余例，2023年Q1已完成三維總手術(shù)例數(shù)2000余例。此外，公司電生理產(chǎn)品在福建省牽頭的27省聯(lián)采項目中全線中標(biāo)。
行情回顧：本周醫(yī)藥板塊下跌，在所有板塊中排名下游。本周（8月14日-8月18日）生物醫(yī)藥板塊下跌2.36%，跑贏滬深300指數(shù)0.22pct，跑贏創(chuàng)業(yè)板指數(shù)0.75pct，在30個中信一級行業(yè)中排名偏下。
本周中信醫(yī)藥子板塊均下跌，其中化學(xué)原料藥、醫(yī)療服務(wù)和中成藥跌幅較大，分別下跌3.53%、3.44%、2.70%。
投資建議：醫(yī)療反腐凈化行業(yè)生態(tài)，建議關(guān)注反腐免疫和短期超跌兩條支線
關(guān)于醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗問題的整治工作：短期來看，的確對醫(yī)療行業(yè)帶來一些不確定性，例如部分產(chǎn)品推廣和招投標(biāo)等活動產(chǎn)生的階段性延遲。但是長期來看，整治醫(yī)療腐敗有助于規(guī)范流通行為、壓縮灰色空間、凈化營商環(huán)境，間接增加了藥械廠商在價值鏈上的分配權(quán)重；此外，反腐行動有利于促進價值醫(yī)療的實現(xiàn)，讓企業(yè)有動力研發(fā)具備剛性、真實需求的藥械產(chǎn)品，對有顯著臨床價值的產(chǎn)品且具備持續(xù)創(chuàng)新能力的企業(yè)來說是受益的。
在具體配置方向上，我們建議關(guān)注反腐免疫和短期超跌兩條支線：（1）受反腐沖擊較小的創(chuàng)新藥物研發(fā)上游：客戶創(chuàng)新能力較強、短期有海外高速增長預(yù)期的標(biāo)的，如奧浦邁、鍵凱科技、森松國際等；（2）已經(jīng)完成集采、進院價格透明的耗材領(lǐng)域：市場格局好、產(chǎn)品及價格均有競爭優(yōu)勢的國產(chǎn)電生理廠家：惠泰醫(yī)療、微電生理等。
風(fēng)險提示：行業(yè)監(jiān)管政策變化的風(fēng)險，貿(mào)易摩擦的相關(guān)風(fēng)險，市場競爭日趨激烈的風(fēng)險，新品研發(fā)、注冊及認(rèn)證不及預(yù)期的風(fēng)險，安全性生產(chǎn)風(fēng)險，業(yè)績不及預(yù)期的風(fēng)險。
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