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23年上半年收入同比下滑17%、歸母凈利潤虧損7.47億元
　　天虹國際集團(tuán)發(fā)布2023年中期業(yè)績。公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入107.94億元人民幣、同比下滑17.1%，歸母凈利潤虧損7.47億元、同比轉(zhuǎn)虧，EPS為-0.81元。
　　上半年公司內(nèi)銷、出口收入占比分別為67%、33%。受行業(yè)需求疲弱、下游客戶去庫存及地緣政治因素影響，公司訂單不足致收入端下滑，同時(shí)疊加棉價(jià)上漲傳導(dǎo)不力以及產(chǎn)能利用率下降影響，公司毛利率出現(xiàn)較大幅度下降，盈利能力承壓。利潤率方面，上半年公司毛利率同比下降17.3PCT至2.4%，經(jīng)營利潤率同比下降14.7PCT至-4.1%，歸母凈利率同比下降14.5PCT至-6.9%。
　　主力產(chǎn)品紗線收入同比下滑12%、量增價(jià)跌，其他業(yè)務(wù)除無紡布外收入均為下滑
　　分產(chǎn)品來看：公司主力產(chǎn)品為紗線，上半年收入占比為75%、占比同比提升4PCT，收入同比下滑12.4%；其他產(chǎn)品中，坯布、梭織面料、針織面料、牛仔服裝、貿(mào)易、無紡布收入占比分別為2%、10%、4%、0.2%、9%、0.3%，收入分別同比-42.5%、-22.8%、-19.4%、-95.3%、-10.7%、+31.9%。
　　分量價(jià)來看：主力產(chǎn)品紗線量增價(jià)跌，銷量同比提升8.9%至35萬噸，單價(jià)同比下滑19.6%。其他產(chǎn)品方面，坯布、梭織面料、針織面料、牛仔服裝、無紡布銷量分別同比+1.2%、-31.0%、-13.1%、-92.5%、+11.3%，單價(jià)分別同比-43.5%、+11.6%、-7.2%、-37.5%、+18.6%。
　　產(chǎn)能方面，截至23年6月末，公司主要生產(chǎn)設(shè)施包括約416萬紗錠，其中在中國及海外（主要位于越南）分別有約244萬及172萬紗錠，產(chǎn)能規(guī)模較年初基本持平。
　　毛利率降幅較大，費(fèi)用率提升
　　毛利率：上半年公司毛利率同比下降17.3PCT至2.4%，主要系需求不佳背景下棉價(jià)雖有上漲但紗線產(chǎn)品售價(jià)未能實(shí)現(xiàn)同步上漲,以及產(chǎn)能利用率偏低致使單位生產(chǎn)成本增加影響。其中主力產(chǎn)品紗線毛利率同比下降21.0PCT至0.7%。
　　費(fèi)用率：上半年期間費(fèi)用率同比提升1.8PCT至12.6%，其中銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.5%（同比-0.3PCT）、6.2%（+0.5PCT）、2.9%（+1.6PCT）。
　　其他財(cái)務(wù)指標(biāo)：1）存貨賬面價(jià)值23年6月末較年初減少15.6%至64.07億元、同比減少12.5%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為120天、同比減少5天；2）應(yīng)收賬款23年6月末較年初減少2.8%至13.24億元、同比減少51.5%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為29天、同比減少4天；3）經(jīng)營凈現(xiàn)金流上半年同比下滑74.5%至1.96億元。
　　上半年業(yè)績壓力較大，下半年期待接單情況好轉(zhuǎn)、盈利能力改善
　　上半年需求疲弱、產(chǎn)能利用率不足、棉價(jià)上漲傳導(dǎo)不力等多因素影響公司業(yè)績承壓，展望來看，公司將進(jìn)一步優(yōu)化地區(qū)產(chǎn)品組合，加強(qiáng)當(dāng)?shù)毓?yīng)能力，以降低地緣政治因素帶來的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)逐步調(diào)整產(chǎn)業(yè)布局、聚焦主營業(yè)務(wù)、對非主營業(yè)務(wù)予以收縮（8月公告出售越南一家針織面料工廠）。公司23年下半年業(yè)務(wù)目標(biāo)為銷售約40萬噸紗線、4400萬米梭織面料及5000噸針織面料（推算23年全年銷量同比增速分別為+14%、-24%、-15%）。考慮上半年毛利率下降壓力較大，且終端需求走勢存不確定性，我們下調(diào)公司23~25年盈利預(yù)測（歸母凈利潤較前次盈利預(yù)測分別下調(diào)97%/24%/13%）、對應(yīng)23~25年EPS分別為0.03、1.08、1.36元，23年、24年P(guān)E分別為127倍、4倍，維持“增持”評級
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)外需求疲軟、接單不及預(yù)期；棉價(jià)大幅波動；中下游業(yè)務(wù)整合效果不及預(yù)期