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受益消費(fèi)電池下游需求恢復(fù)，公司稼動(dòng)率提升超預(yù)期
　　公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入54.74億元，同比下降4.59%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.40億元，同比增長125.06%。其中2023Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.8億元，同比增長2337.8%，消費(fèi)電池需求復(fù)蘇后公司產(chǎn)銷量快速提升，產(chǎn)能利用率提升帶來單顆折舊攤銷降低。由于公司動(dòng)力電池板塊處在客戶定點(diǎn)擴(kuò)張期，前期凈投入大，我們將公司2023-2024年歸母凈利預(yù)測(cè)下調(diào)至3.64/10.16億元（原11.50/14.42億元），新增2025年歸母凈利預(yù)測(cè)為15.44億元，2023-2025年EPS預(yù)測(cè)分別為0.32、0.91、1.38元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為63.2、22.7、14.9。考慮公司優(yōu)秀的電池產(chǎn)品力，消費(fèi)電池份額持續(xù)提升，有望從啟停電池打開動(dòng)力市場(chǎng)，當(dāng)前利潤拐點(diǎn)或已顯現(xiàn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　消費(fèi)電池需求邊際好轉(zhuǎn)，未來手機(jī)電池有望貢獻(xiàn)新增量
　　2023Q1消費(fèi)電池下游需求較弱，Q2邊際好轉(zhuǎn)。根據(jù)TechInsights數(shù)據(jù)2023Q2全球筆記本電腦出貨量達(dá)到4740萬臺(tái)，環(huán)比增長9.7%。公司Q2利潤受益產(chǎn)能利用率提升、原材料下跌傳導(dǎo)滯后、人民幣貶值三大因素影響邊際明顯好轉(zhuǎn)。Q3是筆記本電腦產(chǎn)銷旺季，受益開學(xué)換機(jī)等需求景氣度有望保持穩(wěn)中帶升。公司為全球消費(fèi)電池頭部企業(yè)，已切入國內(nèi)外各個(gè)大客戶供應(yīng)體系，未來筆記本電池份額有望穩(wěn)中帶升，手機(jī)電池份額有望快速提升貢獻(xiàn)新增量。
　　打開啟停電池市場(chǎng)，動(dòng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)未來可期
　　2023年上半年浙江冠宇凈利潤-2.49億元，主要系公司動(dòng)力電池業(yè)務(wù)仍在起步階段，前期配合客戶定點(diǎn)配套研發(fā)等凈投入大。目前公司動(dòng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)客戶擴(kuò)展順利，啟停電池拿到多家國內(nèi)外知名車廠定點(diǎn)，已陸續(xù)開始量產(chǎn)供貨；儲(chǔ)能領(lǐng)域公司已進(jìn)入中興、Sonnen、南網(wǎng)科技等國內(nèi)外知名系統(tǒng)集成商的供應(yīng)鏈體系并已開始批量供貨。公司自主開發(fā)的305Ah、320Ah、320+Ah容量大型儲(chǔ)能標(biāo)準(zhǔn)電芯已進(jìn)入國標(biāo)認(rèn)證階段，預(yù)計(jì)2024年起將逐步量產(chǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游消費(fèi)電池復(fù)蘇速度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；動(dòng)力儲(chǔ)能業(yè)務(wù)持續(xù)虧損風(fēng)險(xiǎn)。