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公司上半年凈利潤0.90億元，同比+62.8%，符合預(yù)期；二季度凈利潤0.47億元，同比/環(huán)比+17.1%/+10.2%；費(fèi)用率優(yōu)化，對沖模具業(yè)務(wù)海外毛利率短期波動。公司裝備業(yè)務(wù)訂單充裕，輕量化業(yè)務(wù)開辟第二增長曲線，持續(xù)看好。
　　業(yè)績符合預(yù)期，裝備業(yè)務(wù)訂單釋放。1）利潤端：上半年凈利潤同比+62.8%至0.90億元，位于業(yè)績預(yù)告（0.85-0.95億元）中樞；扣非凈利潤同比+96.1%至0.78億元。二季度凈利潤0.47億元，同比/環(huán)比+17.1%/+10.2%。2）收入端：上半年收入8.6億元，同比+100.7%；二季度收入4.8億元，同比/環(huán)比+62.2%/+23.8%。其中上半年裝備業(yè)務(wù)收入7.7億元，同比+86.3%，占比90%；輕量化業(yè)務(wù)收入0.75億元。分區(qū)域，上半年國內(nèi)收入7.2億元，同比+121.2%；海外收入1.4億元，同比+35.4%；海外收入占比16.1%，同比-7.8pct。
　　費(fèi)用管控優(yōu)化，對沖海外毛利率下滑。1）毛利率：上半年21.3%，同比-3.7pct；二季度19.7%，同比/環(huán)比-4.9pct/-3.8pct。其中上半年裝備業(yè)務(wù)21.3%，同比-3.3pct；輕量化業(yè)務(wù)15.5%，同比+13.0pct。分區(qū)域，國內(nèi)毛利率20.1%，同比-0.4pct；海外毛利率27.6%，同比-11.5pct，主要系模具業(yè)務(wù)開辟海外新客戶，起步階段毛利率承壓，預(yù)計(jì)后續(xù)效率優(yōu)化，毛利率將改善。2）費(fèi)用率：二季度銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率合計(jì)10.4%，同比/環(huán)比-2.2pct/-2.2ppt。費(fèi)用率改善反映規(guī)模效應(yīng)及費(fèi)用管控成效，對沖毛利率下滑。
　　裝備業(yè)務(wù)訂單充裕，輕量化業(yè)務(wù)爆發(fā)在即。1）裝備業(yè)務(wù)訂單高增，上半年新接訂單15億元，同比+30%。6月末在手訂單35億元（產(chǎn)線:模具約55:45），交付周期約1.5年，增長能見度高。2）輕量化業(yè)務(wù)進(jìn)入爆發(fā)增長階段，其中高壓鑄造業(yè)務(wù)今年下半年開始滿負(fù)荷生產(chǎn)；一體化壓鑄、沖焊業(yè)務(wù)均在二季度小批量投產(chǎn)，四季度大規(guī)模量產(chǎn)。3）公司通過投資達(dá)奧（原奇瑞科技全資子公司）布局輕量化底盤，參股40%已于8月完成交割，開始參與經(jīng)營管理；同時(shí)自主開發(fā)輕量化底盤，今年為準(zhǔn)備階段，明年有望獲得進(jìn)展。
　　維持盈利預(yù)測及“強(qiáng)烈推薦”評級。公司裝備業(yè)務(wù)訂單充裕，提供業(yè)績能見度；輕量化業(yè)務(wù)綁定奇瑞，釋放增長彈性。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025E凈利潤為2.1億/3.1億/3.9億元，同比+50.5%/+46.9%/+26.5%，對應(yīng)32.9x/22.4x/17.7x 2023-25EP/E。維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度下行、配套車型銷量不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動、限售股解禁的風(fēng)險(xiǎn)