>> 華泰證券-瑞鵠模具(002997)訂單交付擴張疊加汽零批產(chǎn)釋放業(yè)績-230822
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋亭亭 |
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1H23公司收入同比+101%，凈利潤同比+63%，實現(xiàn)業(yè)績高增
公司發(fā)布1H23業(yè)績公告：1H23收入同比+101%至8.59億元，歸母凈利潤同比+63%至0.90億元，扣非歸母凈利同比+96%至0.78億元；2Q23收入同環(huán)比+62%/+24%至4.75億元，歸母凈利潤同環(huán)比+18%/+10%至0.47億元。預計公司23-25年歸母凈利為2.0/3.1/3.9億元，Wind一致預期下可比公司23年PE均值為36倍，我們給予公司23年36倍PE，對應目標價為38.16元（前值36.30元），維持“增持”評級。
訂單交付擴張+汽零批產(chǎn)釋放業(yè)績，卓越費控能力有效對沖海外毛利率下滑
1H23業(yè)績高增來自:1)收入端上，22年底公司制造裝備業(yè)務在手訂單飽滿，同比+23%至30.3億元(訂單確認收入一般需14-24個周期)，1H23交付規(guī)模擴張，帶動收入同比+86%至7.7億元；1H23輕量化零部件業(yè)務定點并批供客戶3個，批產(chǎn)加速釋放業(yè)績彈性，1H23收入同比+923%至0.7億元，營收占比從1H22的1.7%增至8.7%；出口維持穩(wěn)定擴張，1H23收入同比+35%。2)盈利能力上，1H23毛利率同比-2.13pct至21.34%、2Q23同環(huán)比-4.92/-3.79pct至19.65%，1H23毛利率有承壓主要系設備業(yè)務毛利率同比-3.3pct，海外毛利率同比-11.5pct，我們認為可能系材料和海運費等影響；3)費用端上，1H23期間費率同比-4.67pct至11.47%，其中管理費率同比-2.19pct，2Q23期間費率同環(huán)比-2.05/-2.07pct至10.5%，控費效果顯著。
在手訂單飽滿且維持高增，產(chǎn)能加速釋放有望支撐業(yè)績向上
1H23公司在手訂單飽滿：汽車制造裝備業(yè)務在手訂單34.94億元，較22年末的30.3億元增長15.31%；輕量化定點開發(fā)中客戶1個，23年2月中標了奇瑞汽車金額3.8億元的智能網(wǎng)聯(lián)項目；1H23新增瑞典Volvo/土耳其Tofas/意大利和西班牙STELLANTIS等客戶，目前客戶已覆蓋了北美某新能源大客戶，奔馳/寶馬/奧迪/沃爾沃等豪華品牌，大眾/福特/本田/通用等全球主流品牌，蔚小理/上汽/廣汽/比亞迪/長城/吉利/奇瑞等自主品牌。公司積極加速產(chǎn)能釋放，有效支撐后續(xù)利潤空間釋放：1H23自動化產(chǎn)線一階段已投產(chǎn)，二階段投產(chǎn)進度加速;輕量化車身裝備項目公司預計24年內投產(chǎn);精密模具和沖焊件公司預計23年末投產(chǎn);輕量化部件項目二期已啟動，一期建設公司預計2H23完成，投產(chǎn)后有望合計釋放約100萬套產(chǎn)能。
攜手奇瑞深度布局底盤+車身輕量化矩陣，看好奇瑞上量帶動公司放量周期
公司攜手奇瑞發(fā)力輕量化，先后布局一體壓鑄車身/三電鋁壓鑄件/輕量化底盤:22年與奇瑞成立子公司發(fā)展一體壓鑄車身結構件和動力總成鋁壓鑄件，后奇瑞再度增資擬建設輕量化的55萬套產(chǎn)能;公司積極擴張產(chǎn)能配合訂單釋放的同時,23年擬投資奇瑞科技子公司向底盤輕量化延伸。我們認為伴隨奇瑞產(chǎn)能擴張和奇瑞華為合作車型上市，公司輕量化業(yè)務或迎放量新周期。
風險提示：新客戶拓展不及預期；原材料漲價超預期；技術研發(fā)風險。
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