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立足傳統(tǒng)裝備制造業(yè)務(wù)，順應(yīng)產(chǎn)業(yè)趨勢拓展輕量化零部件。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為汽車自動化生產(chǎn)線+白車身模具制造。受到新能源產(chǎn)業(yè)趨勢影響（車型加速迭代+新產(chǎn)能建設(shè)），公司裝備制造業(yè)務(wù)在手訂單逐年增長，2020-2022年分別為20.4/24.5/30.3億元。同時(shí)，公司合作奇瑞汽車成立輕量化子公司，拓展鋁合金輕量化壓鑄零部件業(yè)務(wù)。截至2022年底，公司輕量化零部件工廠一期實(shí)現(xiàn)2條產(chǎn)線批產(chǎn)，2條產(chǎn)線啟動安裝調(diào)試，實(shí)現(xiàn)批量供應(yīng)客戶2個(gè)，定點(diǎn)開發(fā)中客戶2個(gè)。
　　安徽區(qū)位優(yōu)勢+核心客戶出海戰(zhàn)略，共同推動公司業(yè)績增長。公司所在安徽省汽車集群優(yōu)勢明顯。2022年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量174.7萬輛，同比+17.3%，全國產(chǎn)量占比達(dá)到6.5%，比重持續(xù)提升。其中，新能源汽車產(chǎn)量達(dá)到52.7萬輛，全國產(chǎn)量占比達(dá)到7.5%。全省汽車產(chǎn)業(yè)鏈布局完善，包括奇瑞、大眾、比亞迪、長安等國內(nèi)外知名車企均在安徽實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)基地布局，2025年規(guī)劃全省汽車生產(chǎn)規(guī)模超過300萬臺，有望進(jìn)一步推動供應(yīng)鏈企業(yè)蓬勃發(fā)展。公司核心客戶奇瑞汽車產(chǎn)品矩陣完善，深耕海外乘用車市場，2022年海外銷售占比達(dá)到36.5%，成為國內(nèi)自主品牌出海領(lǐng)軍企業(yè)，隨著奇瑞汽車產(chǎn)品出海戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)，瑞鵠模具作為奇瑞全國最大生產(chǎn)基地所在地的供應(yīng)鏈企業(yè)，有望獲得更多的發(fā)展機(jī)會。
　　裝備制造+輕量化業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動，產(chǎn)能擴(kuò)張配合訂單釋放。公司裝備制造業(yè)務(wù)訂單持續(xù)增長，2022年公司裝備制造業(yè)務(wù)在手訂單30.3億元，2023年1月中標(biāo)奇瑞汽車沖焊車間3.8億元新訂單項(xiàng)目，鋁合金動力總成產(chǎn)品研發(fā)成功并按計(jì)劃批產(chǎn)。根據(jù)公司募投產(chǎn)能計(jì)劃。1）傳統(tǒng)裝備制造業(yè)務(wù)：IPO募投項(xiàng)目二階段已經(jīng)于2022年中旬啟動建設(shè)，預(yù)計(jì)2023年H1完成建設(shè)投產(chǎn)；2）鋁合金輕量化零部件業(yè)務(wù)：2022年度共投資建設(shè)4條產(chǎn)線，截至2022年底，2條產(chǎn)線開始批產(chǎn)，2條產(chǎn)線處于安裝調(diào)試階段，同時(shí)2023年輕量化項(xiàng)目二期已經(jīng)啟動建設(shè)，預(yù)計(jì)2023年下半年投產(chǎn)，有望進(jìn)一步擴(kuò)大輕量化零部件業(yè)務(wù)產(chǎn)能。產(chǎn)能擴(kuò)張配合訂單增長釋放，公司業(yè)績有望進(jìn)一步提升。
　　盈利預(yù)測與投資評級：考慮到產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢+公司所在安徽省區(qū)位優(yōu)勢，IPO+可轉(zhuǎn)債募投的產(chǎn)能釋放后所具備的發(fā)展?jié)摿ΑＮ覀冾A(yù)測公司2023-2025年?duì)I收分別為18.32/30.40/37.27億元，同比分別為+56.9%/+65.9%/+22.6%，歸母凈利潤為2.09/3.15/4.22億元，同比分別為+49.6%/+50.5%/+33.7%，對應(yīng)EPS分別為1.14/1.72/2.30，對應(yīng)PE分別為22.9/15.2/11.4倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車價(jià)格戰(zhàn)超過預(yù)期，鋁合金價(jià)格上漲超出預(yù)期，車企一體化壓鑄進(jìn)程不及預(yù)期。