>> 信達證券-瑞鵠模具(002997)主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，輕量化業(yè)務(wù)開始放量-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
陸嘉敏 |
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事件：ummar公司發(fā)布y] 2022年報與2023年一季報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.68億元，同比+11.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.40億元，同比+21.5%；2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.84億元，同比+184.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.43億元，同比+185.8%。
點評：
主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，輕量化開始貢獻增量。公司22年實現(xiàn)營收11.68億元，同比+11.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.40億元，同比+21.5%；其中Q4實現(xiàn)營收3.39億元，同比-11.95%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.34億元，同比+21.43%。公司23Q1實現(xiàn)營收3.84億元，同比+184.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.43億元，同比+185.8%。Q1營收高增主要系銷售規(guī)模擴大，模檢具、自動化業(yè)務(wù)終驗收產(chǎn)品較上年同期增加，以及汽車零部件業(yè)務(wù)批量生產(chǎn)增加銷量所致。分業(yè)務(wù)看，22年公司汽車裝備制造業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收11.38億元，主要系覆蓋件模具與自動化產(chǎn)線IPO募投項目逐步投產(chǎn)所致；汽車輕量化于22年初開始介入，年內(nèi)已獲得多個客戶定點并開始供應(yīng)，實現(xiàn)營收0.14億元。
23Q1毛利率因輕量化業(yè)務(wù)逐步投產(chǎn)略有承壓，研發(fā)投入持續(xù)增加。22年公司毛利率為23.47%，同比-0.4pct，凈利率為12.43%，同比+0.54pct，盈利水平較為穩(wěn)定，主要因主營業(yè)務(wù)汽車裝備制造毛利率水平穩(wěn)定。銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為2.84%/5.12%/6.81%/-0.12%，同比-0.41%/+0.00%/+0.99%/+0.17%，研發(fā)費用0.8億元，同比+30.8%。23Q1公司毛利率為23.44%，同比-2.5pct，凈利率為11.28%，同比-0.09pct。一季度毛利率有所下降，主要系毛利率較低的汽車零部件業(yè)務(wù)批量生產(chǎn)所致。
產(chǎn)能建設(shè)按期推進，市場開拓持續(xù)突破。汽車制造裝備業(yè)務(wù)：IPO募投項目已實現(xiàn)階段滿產(chǎn)，覆蓋件模具、自動化產(chǎn)線和AGV移動機器人的制造能力和產(chǎn)能規(guī)模進一步提升；豪華客戶市場取得突破，首獲奔馳、寶馬等訂單，深化與北美新能源品牌、蔚來、埃安等新勢力的合作；截至2022年末，公司汽車制造裝備業(yè)務(wù)在手訂單30.30億元，同比+23.4%。輕量化零部件業(yè)務(wù)：一期工廠實現(xiàn)2條產(chǎn)線批產(chǎn)、2條產(chǎn)線啟動安裝測試，高強度板及鋁合金沖焊工廠預(yù)計23年完成建設(shè)并投產(chǎn)；鋁合金一體化壓鑄車身結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品完成定點車型試制試裝與路測，鋁合金精密鑄造動總產(chǎn)品完成定點機型SOP及批供，高強度板及鋁合金沖焊零部件產(chǎn)品實現(xiàn)部分產(chǎn)品試產(chǎn)試供；截至2022年末，公司汽車輕量化零部件業(yè)務(wù)已批供客戶2個、定點開發(fā)中客戶2個。
盈利預(yù)測：公司為國內(nèi)少數(shù)能夠同時為客戶提供完整的汽車白車身制造技術(shù)、智能裝備及輕量化零部件的一站式解決方案的企業(yè)之一，隨著輕量化業(yè)務(wù)產(chǎn)能提升與項目定點不斷落地，有望為業(yè)績貢獻更多增量。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為2.31、3.49、4.40億元，對應(yīng)PE分別為19、13、10倍。
風(fēng)險因素：原材料價格波動風(fēng)險、產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期、訂單開拓不及預(yù)期。
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