>> 招商證券-瑞鵠模具(002997)裝備業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，輕量化開辟第二增長曲線-230802
| 上傳日期： |
2023/8/3 |
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| 1658KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦（首次） |
作者： |
汪劉勝,楊岱東 |
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公司為汽車模具老牌龍頭，發(fā)揮“裝備+零部件”一體化優(yōu)勢，裝備業(yè)務(wù)訂單高增，產(chǎn)能擴(kuò)張驅(qū)動增長；深度綁定奇瑞，發(fā)力新能源輕量化，一體化壓鑄量產(chǎn)下線，打造第二增長曲線。首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評級。
汽車模具老牌龍頭，輕量化開辟第二增長曲線。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為汽車制造裝備，包括汽車自動化產(chǎn)線+白車身模具，客戶涵蓋BBA/新勢力/自主品牌的眾多主流車企，2022年模具及檢具/焊裝自動化生產(chǎn)線營收為7.0億/4.4億元，同比+15.8%/+2.5%。同時，公司與奇瑞成立合資公司布局汽車輕量化零部件，包含一體化壓鑄、高壓鑄造，2023年開始放量，成為第二增長曲線。
裝備業(yè)務(wù)訂單高增，產(chǎn)能擴(kuò)張驅(qū)動增長。電動智能重塑產(chǎn)業(yè)格局，車企擴(kuò)產(chǎn)+車型迭代提速+市場化采購增加，利于公司獲客接單。裝備業(yè)務(wù)訂單高增，2020/21/22年在手訂單分別為20.2/24.6/30.3億元，2023年上半年新接訂單15億元，同比+30%，目前在手訂單35億元（產(chǎn)線:模具約55:45），有力保障未來收入增長。公司募投產(chǎn)能釋放，2022年焊裝產(chǎn)線項目一階段建成并滿產(chǎn)，二階段于2022年中旬啟動，保障2023-25年增長。
深度綁定奇瑞，輕量化開辟第二增長曲線。輕量化需求推升單車用鋁量，預(yù)計2022/2030E為158kg/242kg，鋁合金零部件市場廣闊。2022年公司與奇瑞成立瑞鵠輕量化合資公司，目前公司持股55%。合資公司為奇瑞E0X平臺E03、E0Y和奇瑞-華為智選車EH3、EHY供應(yīng)一體化壓鑄后底板+減震塔，單車配套價值約2千元，2023年三季度量產(chǎn)；為奇瑞供應(yīng)動力總成殼體，2023年逐季放量。奇瑞集團(tuán)22年銷量同比+28.2%至123萬輛，23年上半年同比+56%至74萬輛。預(yù)計2024-25年輕量化業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展。
首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評級。公司2022年營收11.7億元，同比+11.8%，凈利潤1.4億元，同比+21.5%；2023年上半年凈利潤0.85~0.95億元，同比+53.4%~71.5%。公司裝備業(yè)務(wù)訂單高增，輕量化業(yè)務(wù)綁定奇瑞/華為，成長路徑清晰，預(yù)計2023-2025E收入為18.7億/30.3億/37.5億元，同比+60.2%/+62.0%/+23.6%，凈利潤為2.1億/3.1億/3.9億元，同比+50.5%/+46.9%/+26.5%，對應(yīng)34.3x/23.4x/18.5x 2023-25EP/E。首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評級。
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