>> 國金證券-債牛下半場如何演繹？信用搶短債、利率買長債-230823
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
大?。?/td>
| 5602KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
樊信江 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
四大預(yù)期差引領(lǐng)債市長牛
四大預(yù)期差:基本面修復(fù)-經(jīng)濟結(jié)構(gòu)四大分化;寬信用力度-政策非“強刺激”﹔超預(yù)期降息-政策利率水平與經(jīng)濟增速相匹配;居民風險偏好主導(dǎo)債牛持續(xù)性。
1-8月債市行情復(fù)盤:1-4月信用強—利率補漲—利率強∶1Y城投債—>3Y城投債一>10年利率債一>30年利率債輪流接棒行情。5-8月理財回流，1-3年二永債波段走勢開啟。近期30Y國債利率日內(nèi)下行幅度超3bp，網(wǎng)紅區(qū)域短久期城投利差大幅收窄。
票息及資本利得下信用債表現(xiàn)強勁
今年資產(chǎn)荒持續(xù)演繹，供需不平衡下，機構(gòu)抱團行情極致，一方面集中在財力較強區(qū)域下沉同時對優(yōu)質(zhì)主體拉久期，另一方面抱團弱區(qū)域及部分流動性較高區(qū)域短久期城投債。此外，二永債收益率下行明顯，公募基金及保險機構(gòu)搶籌二永債，但二永債行情由交易盤機構(gòu)行為主導(dǎo)，利差呈現(xiàn)高波動特征。
總體來看，網(wǎng)紅區(qū)域城投風險可控，但付息壓力高企下需關(guān)注一攬子化債如隱債顯性化、時間換空間等工具對弱區(qū)域債務(wù)壓力的緩釋
債市行情演繹下的機構(gòu)眾生相
今年小行買債大行放貸，債市呈現(xiàn)“強配置強交易”格局。利率方面，大多時間段內(nèi)農(nóng)村金融機構(gòu)對長端利率債的左側(cè)交易屬性顯著，年內(nèi)兩次降息后，基金交易行為助推長端利率債行情。信用方面，當前理財、基金“搶短債”延續(xù)，中短端利差已壓降到歷史較低分位。
投資策略:債市合意資產(chǎn)還有哪些？
利率債:貨幣政策依然是核心看點，利率系統(tǒng)中樞下移打開債市下行空間，關(guān)注供給擾動、政策松綁超預(yù)期、機構(gòu)止盈三大潛在風險.
城投債:優(yōu)選具備加杠桿機會的中部低債務(wù)率區(qū)域，關(guān)注永續(xù)及私募票息策略。部分賬戶可參與網(wǎng)紅弱區(qū)域短久期持續(xù)修復(fù)機會，關(guān)注特殊再融資債重啟后弱區(qū)域公開債提前兌付的投資機會。關(guān)注城投非標風險外溢及結(jié)構(gòu)化債券到期滾續(xù)風險。
二永債:中長久期銀行永續(xù)債及3年期中高等級二級債投資價值較高，同時關(guān)注高波動下3年期波段交易機會，警惕二永債不贖回風險
風險提示:流動性收緊風險，監(jiān)管政策超預(yù)期，信用風險事件的不確定性。
|
|
